三一重工(600031)电动产品多点突破，出口盈利稳步提升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 工程机械 电动产品多点突破，出口盈利稳步提升 2024 年 09 月 23 日 评级 增持 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 15.85 52 周价格区间（元） 12.70-17.46 总市值（百万） 134328.41 流通市值（百万） 134157.83 总股本（万股） 847497.90 流通股（万股） 846421.60 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 三一重工 1.47 1.60 -1.43 工程机械 1.05 -8.27 -6.44 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周 艺晗 研 究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 1 三一重工（600031.SH）半年报跟踪：盈利能力超预期增长，全球化业务稳步推进 2023-09-08 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（亿元） 800.18 732.22 782.56 875.34 994.74 归母净利润（亿元） 42.73 45.27 60.55 77.88 95.13 每股收益（元） 0.50 0.53 0.71 0.92 1.12 每股净资产（元） 7.67 8.03 8.49 9.09 9.83 P/E 31.44 29.67 22.18 17.25 14.12 P/B 2.07 1.97 1.87 1.74 1.61 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  2024 年上半年公司营收承压，现金流显著改善。2024 年 H1，公司实现营收 387.4 亿元（yoy-1.95%），归母净利润 35.7 亿元（yoy+4.8%），扣非归母净利润 31.3 亿元（ yoy-19.1%），经营净现金流 84.4 亿元（ yoy+2204.6%）。 2024 年 第 二 季 度 ， 公 司 实 现 营 收 210.8 亿 元（ yoy-2.9%/qoq+18.2% ） ， 实 现 归 母 净 利 润19.9亿 元（ yoy+5.3%/qoq+26.1% ） ， 经 营 净 现 金 流40.6亿 元（yoy+105.9%/qoq-7.2%）。  净利润持续回升，经营风险有效控制。2024 年 H1，公司毛利率/净利率分别为 28.2%（yoy+0.03pct）/9.2%（yoy+0.6pct），公司利润率持续小 幅 回 升 。 其 中2024 年 第 二 季 度 ， 公 司 毛 利 率 为28.3%（yoy-0.4pct/qoq+0.2pct），净利率为 9.4%（yoy+0.8pct/qoq+0.6pct）。由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素影响，公司盈利能力持续提升。公司通过控制货款逾期率，增加销售回款，经营现金流大幅提升，用于投资理财的现金流也增长。上半年公司财务费用同比增长 126.4%，主要系美元及欧元应收账款汇率波动导致汇兑损益的增加。  核心产品竞争力稳固，电动产品多点突破。2024 年上半年公司各产品销量分别为：1）挖掘机械：销售收入 152.2 亿元（yoy+0.4%），毛利率34.2%（yoy-0.1%）。国内市场上连续第 13 年销量冠军。2024 年公司小挖产品已连续 6 个月实现增长，且增速逐月加快，中大挖产品已实现企稳回升；2）混凝土机械：销售收入 79.6 亿元（yoy-5.2%），毛利率22.2%（yoy+0.1%），公司 30-33 米级泵车市占率超 60%；3）起重机械：销售收入 66.2 亿元（yoy-10.1%），毛利率 27.6%（yoy+2.6%），海外起重机销量的显著提升带动了起重机利润水平的增长。在国内，公司履带起重机整体市占率超 40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一；4）桩工机械：销售收入 11.7 亿元（yoy-7.1%），毛利率 30.8%（yoy-1.9%）；5） 路 面 机械 ： 销售 收入 15.8 亿元 （ yoy+15.7%）， 毛 利率 29.2%（yoy+0.3%）。 2024 年，公司总计完成 80 多款新能源产品上市，并且多项产品取得-23%-13%-3%7%17%2023-092023-122024-032024-062024-09三一重工工程机械公司点评 三一重工(600031.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 表 1：公司主要财务指标 单位：百万元 2023H1 2024H1 同比 2024Q2 同比 环比 营业总收入 39496.88 38738.16 -1.95% 21076.00 -2.94% 18.20% 归母净利润 3400.08 3572.76 4.80% 1992.66 5.28% 26.11% 扣非归母净利润 3,863.47 3,125.83 -19.09% 1,779.77 -26.62% 32.22% 毛利率（%） 28.21% 28.24% 0.03pct 28.32% -0.39pct 0.17pct 净利率（%） 8.54% 9.15% 0.61pct 9.39% 0.77pct 0.55pct 经营活动现金净流量 401.96 8,437.83 2204.61% 4,060.54 105.90% -7.24% 资料来源：iFinD、财信证券 重大突破。SY215E中型电动挖掘机，自研整车 VCU 已推广至全系列电动挖掘机行业首次使用双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术，能耗表现领先行业，目前国内、海外已实现销量第一。公司 SW956E 电动装载机，能效、额定载荷达行业领先水平，一次性获得印尼 200 台大单，为电装出口奠定了良好基础。2024 年，公司 P2-MT混合动力技术方案为行业首创，有效改善重载车辆换挡过程存在动力中断问题，场景节油率均优于目前现有产品，达到行业领先水平，填补混动产品技术路线空白。  全球化快速推进，海外市场盈利稳步提升。2024 年上半年，公司实现海外销售收入 235.4 亿元（yoy+4.8%），海外收入占比达 62.2%。公司参股公司中，三一国际发展公司营收增速为正且排名第一（+14.5%）。公 司海外各 地区表 现分别为 ：亚澳 /欧洲 /美 洲 /非洲 分别实 现收入91.7/82.7/37.9/23.1 亿元，同比增速分别为+2.6%/+1.1%/-4.2%/+66.7%。自从 2002 年公司进入非洲，共销售设备超 200 亿元，设备保有量超过2.3 万台，位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。20