沪光股份(605333)Q2业绩表现强劲，盈利能力创新高

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨沪光股份（605333.SH） [Table_Title] Q2 业绩表现强劲，盈利能力创新高 报告要点 [Table_Summary]公司上半年实现营业收入 34.18 亿元，同比增长 142.03%；归母净利润 2.55 亿元，同比扭亏为盈。单季度营收、利润及盈利能力多维度创新高，业绩持续高增长。优质客户赋能公司成长，高 压 连 接 器 自 制 贡 献 长 期 业 绩 增 量 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 实 现 归 母 净 利 润5.51/8.47/11.3 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 19.5/12.7/9.5 倍。公司为汽车线束内资龙头，维持“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张永乾 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030002 SFC：BUW101 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 沪光股份（605333.SH） [Table_Title2] Q2 业绩表现强劲，盈利能力创新高 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 沪光股份发布 2024 年半年度报告，公司上半年实现营业收入 34.18 亿元，同比增长 142.03%；归母净利润 2.55 亿元，同比扭亏为盈。 事件评论 ⚫ 单季度营收、利润及盈利能力多维度创新高，业绩持续高增长。公司 Q2 营收端实现 18.85亿元，同环比分别为+148.87%/+22.97%；实现归母净利润 1.54 亿元，同环比分别扭亏/+53.03%。营收端实现高增长，主要系下游大客户放量所致。Q2 下游核心客户赛力斯交付量达到 9.88 万辆，同环比+749.3%/18.56%，其中，高单车价值量 M9 集中交付，贡献沪光营收端核心增量，Q2 M9 交付量达 4.82 万辆。从子公司看，重庆沪光公司 H1 营收达 19.9 亿元，占半年度总营收的 58.22%，以半年度问界系列交付 18.2 万辆计算，单车价值量可达 1.09 万，后续伴随着问界系列车型持续放量，公司营收端有望持续保持高增长。Q2 净利率为 8.2%，同环比分别增长 10.3pct/1.6pct，利润端大幅改善，其主要原因为：1、子公司盈利能力改善，重庆沪光 2024H1 实现利润 1.09 亿元，实现扭亏为盈（去年同期-0.29 亿元）；2、费用管控能力优化，净利率大幅提升。Q2 公司四费费用率为 8.26%，同比-5.36pct，其中管理费用率-2.17pct，主要系新能源客户放量带动规模化效应，项目出货稳定，员工生产效率提升所致；研发费用率-2.38pct，主要系收入增加均摊所致。 ⚫ 优质客户赋能公司成长，高压连接器自制贡献长期业绩增量。公司为内资线束龙头，以优异的产品性能及一致化能力持续获得下游客户认可，当前客户包括大众、奔驰、奥迪、赛力斯、L 汽车、乐道、小米、美国 T 公司等客户等。公司持续拓展优质项目，2024H1 公司陆续获得极氪高低压、北京奔驰高压等项目定点。同时，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场，国内客户开拓叠加海外市场加速发力为后续营收弹性提供支撑点。公司聚焦研发方向，2024H1 公司组建百人的研发团队，实现了 40A~600A 全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案，目前高压连接器产品已在 X 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。高压连接器是高压线束的核心部件，占高压线束总成本 40%左右，连接器自制有助于公司高压线束产品竞争力再提升，盈利能力有望持续优化。 ⚫ 我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 5.51/8.47/11.3 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 19.5/12.7/9.5 倍。公司为汽车线束内资龙头，维持“买入”评级。 风险提示 1、原材料成本超预期上行导致毛利率下滑； 2、新能源汽车销量不及预期致下游需求不及预期； 3、新产品拓展及定增投产不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 24.65 总股本(万股) 43,678 流通A股/B股(万股) 43,678/0 每股净资产(元) 4.07 近12月最高/最低价(元) 31.10/14.37 注：股价为 2024 年 9 月 13 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《客户、产品矩阵优化双轮驱动，全球线束龙头崛起》2024-08-14 -14%23%59%96%2023/92024/12024/52024/9沪光股份上证综合指数2024-09-18%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、原材料成本超预期上行导致毛利率下滑：上游原材料持续上涨，公司成本上升，导致毛利承压，影响利润； 2、新能源汽车销量不及预期致下游需求不及预期：随着新能源补贴政策的退坡，新能源汽车销量高增速持续性存在不及预期风险，导致下游需求不及预期； 3、新产品拓展及定增投产不及预期：公司当前产品结构持续优化，布局热管理系统模块产品，同时推进定增扩产满足下游客户需求，产品研发进度及定增投产存在不及预期风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4003 7698 10286 12565 货币资金 353 -2090 -2439 -2206 营业成本 3487 6274 8435 10241 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 516 1424 1852 2325 应收账款 1853 3464 4662 5717 ％营业收入 13% 19% 18% 19% 存货 721 1197 1694 2068 营业税金及附加 18 42 57 69 预付账款 14 26 35 42 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 其他流动资产 427 706 901 1073 销售费用 19 23 46 44 流动资产合计 3369 3303 4853 6694 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 146 231 309 377 投资性房地产 0 0 0 0 ％营业收入 4% 3% 3% 3% 固定资产合计 1492 1744 1883 1917 研发费用 209