交运行业周专题2026W1：委内瑞拉地缘波动托底油运，人民币升值交运几何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 委内瑞拉地缘波动托底油运，人民币升值交运几何？——交运周专题 2026W1 报告要点 [Table_Summary]1 月 3 日美国对委内瑞拉实施大规模打击，其原油出口已暂时“停摆”。短期看，委内瑞拉出口受阻或导致中国和美国重油供应吃紧而寻找其他替代，中东、拉美国家的重质原油进口，合规油运需求增加。长期看，有可能带来原油贸易格局的再一次重塑。 25 年底美联储降息落地，人民币兑美元进入加速升值通道，我们将受益板块划分为三大梯队：1）美元负债型体量大，获益汇兑收益；2）人民币购买力提升，推动国人出境旅游及消费，显著提振国际航线收入；3）航油等美元计价成本下降，企业采购成本降低，盈利显著改善。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 委内瑞拉地缘波动托底油运，人民币升值交运几何？——交运周专题 2026W1 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 委内瑞拉地缘风险升温，支撑油运淡季不淡 新华社报道，1 月 3 日美国对委内瑞拉实施大规模打击，其国有石油公司 PDVSA 设施并未出现明显战损，但原油出口已暂时“停摆”。2024 年，委内瑞拉原油出口预计为 70 万桶/天，占全球原油出口 1.8%，主要出口至中国和美国。短期看，委内瑞拉出口受阻或导致中美重油供应吃紧而寻找其他替代，增加中东国家和拉美国家的重质原油进口，合规油运需求增加。委内瑞拉地缘风险升温，支撑油运淡季不淡，推荐招商轮船、中远海能。长期看，委内瑞拉是典型的“高储量、低产量”的国家，其储量占全球 19%，但产量仅占全球 1.3%。特朗普表示要强势介入委内瑞拉的石油产业，有可能带来委内瑞拉至远东长航线原油需求增加，重塑贸易格局。 人民币升值，交运有哪些机会？ 2025 年底美联储降息落地，人民币兑美元进入加速升值通道：截止 2026 年 1 月 2 日，12 月以来人民币兑美元即期汇率升值 1.4%；此外，美联储点阵图预测显示在 2026 年和 2027 年各有一次 25 个基点的降息，预计未来人民币具备持续升值动力。基于业绩弹性逻辑，我们将受益板块划分为三大梯队，其中客货运输航司最为获益：1）受益逻辑一：美元负债型体量大，获益汇兑收益；2）受益逻辑二：人民币购买力提升，推动国人出境旅游及消费，显著提振国际航线收入；3）受益逻辑三：航油等美元计价成本下降，企业采购成本降低，盈利显著改善。 出行链：元旦出行需求旺盛，量价同比改善 1 月 3 日，元旦假期客流量保持快速增长，国内客运量三日移动平均同比增长 10%，国际客运量三日移动平均同比增加 9%；客座率延续改善趋势，三日移动平均国内客座率同比增加 6.0 pcts，国际客座率同比增加 4.8pcts；受元旦假期错期影响，三日移动平均含油价格同比上涨4.1%。展望后市，Q4 开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐 A 股民营航司以及港股三大航。 物流：快递件量增长疲弱，蒙煤运量维持高位 12 月 22 日-12 月 28 日，邮政快递揽收量 40.7 亿件，同比下降 0.5%。12 月 21 日-12 月 28日，本周甘其毛都日均通车量为 1539 辆/日，环比下降 2 辆/日；12 月 25 日-12 月 31 日，短盘均价为 70 元/吨，环比持平。受益于快递“反内卷”，快递单价环比持续提升，快递行业增速逐步下行，伴随电商竞争回归理性，电商产业生态重构，叠加电商税收合规强化，低价电商发展受遏制，低价件需求持续回落，推动龙头快递份额加速提升，格局重回分化。基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递。 风险提示 1、宏观经济波动； 2、油价及人工成本大幅上升； 3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《L3 自动驾驶准入落地，Robotaxi 出行革命加速——交运周专题 2025W52》2025-12-28 •《从头越，启新篇——航空行业 2026 年度投资策略》2025-12-24 •《优势出海，生态重塑——物流行业 2026 年度投资策略》2025-12-24 -10%3%17%30%2025/12025/52025/92025/12运输沪深3002026-01-05%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 目录 委内瑞拉地缘风险升温，支撑油运淡季不淡 ................................................................................. 5 人民币升值，交运有哪些机会？ ................................................................................................... 7 受益逻辑一：美元负债型企业，获益汇兑收益 ............................................................................................... 8 受益逻辑二：购买力提升，推动跨境消费 ...................................................................................................... 8 受益逻辑三：美元计价成本下降，盈利显著改善 ........................................................................................... 9 出行链：元旦出行需求旺盛，量价同比改善 ............................................................................... 11 物流：快递件量增长疲弱，蒙煤运量维持高位 ................................................................