煤炭与消费用燃料行业：久违的煤价反弹力度如何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 久违的煤价反弹力度如何？ 报告要点 [Table_Summary]久违的煤价反弹力度如何？我们认为本次反弹核心驱动在于供给年末收缩与需求边际改善的共振，叠加政策托底预期强化。尽管高库存环境、元旦后煤矿逐步复产、终端采购谨慎心态或仍共同制约煤价反弹力度，然而价格下行有底得以体现，叠加岁末年初险资有望增配煤炭板块，当前时点建议继续重视煤炭红利配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 久违的煤价反弹力度如何？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：动力煤止跌反弹，焦煤暂稳运行，焦炭开启第四轮提降 本周煤炭指数(长江)下跌 0.67%，跑输沪深 300 指数 0.09 个百分点，位列全行业 19/32 位。动力煤基本面方面，截至 12 月 31 日秦港动力煤市场价 678 元/吨，周环比上涨 6 元/吨。展望后市，年末产地供应收缩叠加冷空气催化需求，煤价开启阶段性止跌反弹，持续性需关注元旦后煤矿生产积极性、寒潮天气等。双焦基本面方面，截至 12 月 31 日京唐港主焦煤库提价 1740元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价 1530 元/吨，周环比持平。展望后市，考虑到焦炭第四轮提降落地在即，且市场仍存看跌预期，短期双焦价格预计弱稳运行，后续关注产地供应变化、钢厂冬储节奏等。 热点讨论：久违的煤价反弹力度如何？ 11 月下旬以来，港口动力煤价格持续单边下跌，从高点 834 元/吨跌至低点 670 元/吨，并在 12月 31 日终迎反弹，单日上涨 8 元/吨至 678 元/吨。久违的煤价反弹力度如何？我们认为本次反弹核心驱动在于供给年末收缩与需求边际改善的共振，叠加政策托底预期强化。尽管高库存环境、元旦后煤矿逐步复产、终端采购谨慎心态或仍共同制约煤价反弹力度，然而价格下行有底得以体现，叠加岁末年初险资有望增配煤炭板块，当前时点建议继续重视煤炭红利配置机会。（1）反弹原因：（i）供给端：年末煤矿完成年度任务陆续停产检修。临近年末，主产区部分煤矿完成年度生产任务后进入检修阶段，钢联数据显示截至 12 月 26 日全国 462 家煤矿动力煤日均产量周环比下降 4.4%，内贸供应收缩预期持续传导至港口市场。（ii）需求端：寒潮催化采购刚需释放。中央气象台发布寒潮蓝色预警，受冷空气影响，2025 年 12 月 30 日夜间起，我国中东部的部分地区将自北向南出现 6~14℃的降温。用煤需求边际改善刺激采购刚需释放。（iii）政策端：12 月中下旬反内卷政策托底预期再度强化。包括 12 月中旬中央经济工作会议再次强调了深入整治“内卷式”竞争的重要性，以及 12 月 18 日国务院安委办对包括山西省大同市，内蒙古乌兰察布市、鄂尔多斯市、阿拉善盟以及其他省份共计 21 个市级政府开展安全生产约谈。（2）反弹力度：（i）节后制约因素：一方面，元旦后停产煤矿陆续恢复供应，复产节奏或直接影响价格反弹力度。另一方面，高库存环境叠加全国平均气温整体偏高导致短期终端以常规补货为主，难有大规模采购需求。（ii）下方支撑因素：一方面，春节前部分煤矿陆续停产放假叠加节前终端补库需求季节性集中释放，后续煤价即使反弹力度有限但下行空间也可控。另一方面，2025 年市场调节下秦港煤价最低点 609 元/吨已接近行业成本曲线 90%分位，供给调控政策加码下 2026 年煤价低点有望抬升，底部价格进一步夯实。综上，尽管高库存环境、元旦后煤矿逐步复产、终端采购谨慎心态或仍共同制约节后煤价反弹力度，然而价格下方支撑仍存，煤价短期窄幅震荡难改全年中枢稳中有升的趋势。岁末年初下，考虑到一季度一般为保费集中流入窗口期，险资增配概率大，建议继续重视煤炭红利配置机会。 投资建议 当前时点，我们建议全面拥抱煤炭底部反转行情。边际选股遵循三条思路：（1）攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源。（2）龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A)。（3）弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2026Q1煤炭供应是否会出现“开门红”？》2025-12-28 •《遇火生辉 ——煤炭行业 2026 年度投资策略》2025-12-24 •《重视煤炭板块年初红利投资机会》2025-12-22 -20%-3%13%30%2025/12025/52025/92025/12煤炭与消费用燃料沪深3002026-01-05%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 行业周报 目录 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 4 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 5 板块涨跌与估值情况 ....................................................................................................................................... 5 煤炭个股涨跌情况 .......................................................................................................................................... 6 行业数据一周汇总 ............................................................................