公用事业行业点评报告：江苏公示年度长协电价，电价压力或催生机制完善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 江苏公示年度长协电价，电价压力或催生机制完善 报告要点 [Table_Summary]2026 年江苏省年度总成交电量 2724.81 亿千瓦时，同比减少 16.98%，加权均价 344.19 元/兆瓦时，同比下降 68.26 元/兆瓦时，距江苏省中长期交易价格下限仅 31.39 元/兆瓦时。从广东、江苏两省的年度交易结果来看，2026 年沿海省份电价或将普遍面临较大压力，但同样也预示着机遇，回顾 2021 年，彼时正是在成本端明显承压的背景下迎来了电改机遇；若电价下行使得行业再次面临巨大压力，或将再次迎来改革机遇。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 丨证券研究报告丨 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 江苏公示年度长协电价，电价压力或催生机制完善 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 江苏电力交易中心发布《2026 年江苏省内电力市场年度交易结果公示》：2026 年年度交易总成交电量 2724.81 亿千瓦时，加权均价 344.19 元/兆瓦时。 事件评论 ⚫ 长协电价明显回落，电价压力或催生机制完善。2026 年江苏省年度总成交电量 2724.81亿千瓦时，同比减少 16.98%，加权均价 344.19 元/兆瓦时，同比下降 68.26 元/兆瓦时，距江苏省中长期交易价格下限仅 31.39 元/兆瓦时。考虑纳入机制电量部分的新能源电量不再参与中长期交易，剔除新能源因素影响，火电与核电成交电量规模合计同比减少10.31%，电量的同比回落或系发电企业主动进行年度、月度与现货电量结构调整，以寻求在后续的市场化交易过程中通过交易策略调节最终电价。具体来看： 火电年度成交电量为 2539.46 亿千瓦时，同比减少 10.54%；成交均价 344.85 元/兆瓦时，同比降低 68.30 元/兆瓦时，若考虑江苏省 2026 年按照国家政策规划将煤电容量电价从100 元/年·千瓦提升至 165 元/年·千瓦，叠加煤电利用小时数下降使得容量电价折度电提升的影响，则煤电机组综合平均电价降幅较年度长协电价有望有所收窄。 核电年度成交电量 144.95 亿千瓦时，同比减少 6.13%；成交均价 355.50 元/兆瓦时，同比降低 54.16 元/兆瓦时。按照 2026 年江苏年度交易方案，江苏核电所属核电机组全年市场交易电量 300 亿千瓦时左右，与 2025 年年度交易方案规划规模持平。基于年度成交部分电量及电价进行估算，电价下降对中国核电归母净利润影响约为 5.7 亿元；而对于月度交易部分电量，由于 2025 年江苏省月度电价下行已经有明显体现，电价同比波动对整体业绩影响或较为有限。 风电及光伏年度成交电量分别为 33.88 亿千瓦时、6.53 亿千瓦时，同比分别下降 86.60%、82.09%，主因系纳入机制电量部分不再参与中长期交易；风电成交均价为 336.85 元/兆瓦时，同比下降 70.18 元/兆瓦时，光伏成交均价为 320.28 元/兆瓦时，同比下降 87.31 元/兆瓦时。此外，2026 年年度绿电交易电量 17.81 亿千瓦时，成交均价为 404.94 元/兆瓦时，其中环境溢价为 21.71 元/兆瓦时，较 2025 年同比提升 2.52 元/兆瓦时。 ⚫ 对于外送江苏的锦官电源组而言，若参考此前江苏省发改委明确的电价机制，即落地电价=基准落地电价+（年度均价+容量电价度电标准-燃煤基准价）×50%，综合考虑年度长协电价下行与容量电价度电标准提升，锦官电源组电价降幅有望控制在 3 分/千瓦时左右。 ⚫ 从广东、江苏两省的年度交易结果来看，2026 年沿海省份电价或将普遍面临较大压力，但同样也预示着机遇，回顾 2021 年，彼时正是在成本端明显承压的背景下迎来了电改机遇；若电价下行使得行业再次面临巨大压力，或将再次迎来改革机遇。 ⚫ 投资建议：推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和以内蒙华电为代表的“煤电一体化”火电；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国核电和中闽能源。 风险提示 1、结算电价不及预期风险；2、电价机制改革不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《电价预期逐步明朗，如何看待火电行情表现？》2025-12-28 •《广东公示年度长协电价，持续关注价格结算情况》2025-12-25 •《用电需求增速边际放缓，清洁能源高增火电偏弱》2025-12-21 -20%-7%7%20%2024/122025/42025/82025/12公用事业沪深300%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、结算电价不及预期风险：若发售双方在最终结算电价时通过非常规手段规避电价下限约束，仍存在最终价格结算低于长协电价的风险，从而对发电企业产生不利影响。 2、电价机制改革不及预期风险：若容量电价机制改革未能推进，仍存在电价进一步调整的压力，从而对发电企业产生不利的风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针