专用设备行业24H1纺服设备回顾及展望：看好景气延续，期待海外市占率提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 专用设备 24H1 纺服设备回顾及展望：看好景气延续，期待海外市占率提升 华泰研究 专用设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨任重 SAC No. S0570522110003 SFC No. BUM664 yangrenzhong@htsc.com +(86) 21 5035 1239 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 杰克股份 603337 CH 38.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 06 日│中国内地 专题研究 上半年纺服设备行业整体景气回升，盈利能力和现金流表现有所分化 全球纺服消费回暖背景下，我们选取的国内外 12 家纺服设备企业多数收获快速增长，其中缝制设备/智能装备（数码印花、裁床、吊挂）/纺织机械板块 24H1 收入增速中位数分别为 19%/29%/1%。缝制设备板块中，刺绣机电控龙头大豪科技收入增长最快，缝纫机国产龙头杰克股份、中捷资源收入增速好于日本重机和兄弟。服装制造小单快反趋势叠加人力成本的提升影响下，数码印花和裁床等智能装备渗透率快速提升，宏华数科、爱科科技收获快速增长。产品升级、精益生产和规模效应推动国产设备龙头盈利能力改善。企业现金流表现分化，杰克成为少数应收和存货周转率同时改善的企业。 日系品牌上半年收入增速不及国内龙头，但在东南亚市场的份额仍然稳固 24H1 日本重机/兄弟缝纫机板块分别实现 8%和 18%的收入同比增速，整体增速不及杰克和中捷 20%的水平，但其上半年在东南亚市场的销售增速分别为 31%和 51%，显著高于上半年我国缝纫机出口额 5%的增速，也好于杰克和中捷出口业务的表现，背后的原因或在于年内越南、孟加拉等东南亚国家缝纫机需求较为旺盛，而当地以大型工厂居多，日系产品的品牌力优势较为明显。未来随着杰克产品力的逐步提升、以及智能成套业务对于公司品牌力的提振，我们看好公司在东南亚市场份额提升的潜力。 下半年全球服装制造延续温和复苏，设备景气有望持续向好 北美服装行业自 22 年 9 月以来已进行了近 2 年的库存去化，Nike、迅销等头部服装品牌去库状况良好，24 年 4 月服装批发商销售同比转正。华泰宏观 9 月 1 日发布的报告《美国衰退焦虑明显缓解》中指出，7 月美国实际个人消费支出环比为 0.4%，高于预期的 0.3%，日本东京 8 月 CPI 同比为 2.6%，高于预期的 2.3%。我们认为后续全球服装消费或维持复苏的态势。24 年 7月，以越南、印度为首的东南亚国家服装出口延续温和复苏态势，国内服装出口景气虽或受地缘政治因素影响有所回落，但随着 8 月中以来国内服装制造逐步进入旺季，相关纺服设备整体需求有望向好。 持续看好产品升级推动盈利能力提升的杰克股份 杰克股份为全球缝纫机行业龙头，上半年实现收入同比+20%，归母净利润同比+54%的快速增长，产品升级和 SKU 精简助力公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高。下半年随着公司海外“一国一策”战略的持续推进，以及近年来通过智能成套战略在中大型服装制造商中品牌力的提升，我们认为公司海外市占率有望实现提升，在全球服装消费复苏的背景下实现业绩的持续快速增长，维持“买入”评级。其他 24H1 快速增长的纺服设备公司还包括宏华数科和大豪科技。 风险提示：1）全球纺服消费复苏不及预期；2）纺服设备竞争格局超预期恶化；3）汇率波动风险。 (29)(21)(14)(6)2Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)专用设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 专用设备 中期业绩回顾：行业整体景气回升，龙头公司盈利能力改善 上半年纺服设备行业整体景气回升，杰克、大豪、宏华等龙头表现亮眼 缝制机械景气回升，国产龙头表现亮眼。除标准股份外，选取的 5 家缝制设备公司上半年收入均获得增长，增幅在 8%~40%不等，刺绣机（大豪）增速快于缝纫机，其中杰克股份、日本兄弟 24Q2 收入增速较 24Q1 进一步提升。相关公司收入/利润增幅中位数分别为 19%和67%，主要系全球纺服行业景气度有所回升。相关公司盈利能力大多改善，日本重机 JUKI、标准股份实现减亏。杰克、中捷收入增速好于日本重机和兄弟 BROTHER，主要系上半年缝纫机内销增速好于海外市场。 数码印花和裁床等装备渗透率有所提升。选取公司包括宏华数科（数码印花）、爱科科技（裁床）、瑞晟智能（智能吊挂），收入增幅在 6%~46%不等。宏华数科上半年收入和利润增速分别为 46%和 35%，24Q2 呈现出加速趋势，受益于服装小单快反渗透率的快速提升。裁床行业同样有不错表现，上半年爱科科技收入同比+29%，而杰克的裁床业务也收获了 25%的收入同比增长。 纺机企业收入增速相对弱于缝制设备。3 家纺机厂商收入增速在-33%~17%之间，表现弱于缝制机械，可能的原因在于纺机设备交付周期相对长，收入滞后于订单表现，卓郎智能上半年部分境内大额订单签署时间临近年中，公司定制化产品的生产周期通常为 3-6 个月，未能实现交付。 图表1： 纺服设备相关公司 24H1 收入和利润情况 24H1 24Q2 细分板块 营业收入(百万元) 同比(%) 归母净利润(百万元) 同比(%) 营业收入 (百万元) 同比 归母净利润(百万元) 同比 缝制机械 杰克股份 3,235 20 417 54 1,606 29 229 44 中捷资源 458 20 18 729 205 16 8 305 标准股份 235 -17 -27 43 116 -12 -10 76 JUKI 1400 8 -1.15 57 676 5 BROTHER 861 18 500 28 大豪科技 1,309 40 321 77 666 31 173 59 智能装备 宏华数科 816 46 200 35 447 62 114 36 爱科科技 214 29 42 37 123 27 26 25 瑞晟智能 183 6 5 -27 102 5 4 4 纺织机械 卓郎智能 1,772 -33 -73 -40 930 -36 -39 -1,045 慈星股份 1,278 1 284 197 686 -7 57 0 泰坦股份 823 17 63 -12 453 17 42 -18 注：日本重机 JUKI 和兄弟工业 BROTHER 收入为公司 industrial sewing machine 板块的收入，按照当期平均汇率折算，其他公司为总营业收入 资料来源：各公司中报，华泰研究 产品升级、精益生产和规模效应推动国产设备龙头盈利能力改善 产品升级和规模效应推动国产缝制机械龙头盈利能力提升。缝制设备公司 24H1 毛利率