宏观视角-中秋出行消费：高频次+高性价比

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观视角 中秋出行消费：高频次+高性价比 华泰研究 2024 年 9 月 17 日│中国内地 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王洺硕，PhD 联系人 SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 今年中秋假期（9 月 15-17 日）共 3 天，落在周日-周二，假期长度与 2019 年的（9.13-9.15）一致，但由于 2023 年中秋、国庆连在一起形成超长“黄金周”、无法直接相比。今年居民出行活跃度较高，省内/跨省出游较为主流，但酒店及机票价格均回落至淡季水平，消费呈现“价跌量升”。由于文旅局全国层面数据尚未发布，我们基于中秋假期前 2 天出行及其他各方数据进行分析。 一、 居民出行较为活跃，中短程自驾游、高铁出行占比较高 中秋假期前 2 日居民出行活动频次较 2019 年同期增长 12%，但略低于端午假期出游，中短程自驾游、高铁出行占比较高。根据交通运输部数据，今年中秋假期前 2 日，全社会跨区域人员流动量较 2019 年（同为 3 天假期）增长 12.1%。出行方式中，假期前 2 日铁路、公路、民航发送旅客数量分别较 2019 年同比增长 20.7%、12%、3.6%，跨区客流量，尤其是铁路出行明显上升。 ▪ 假期前两日居民跨区域流动人员流动量低于今年端午假期前两日 0.3%，首日出行人数亦低于清明假期首日约17.6%。百度迁徙指数亦显示中秋假期首日居民跨区域流动趋势低于端午/清明小长假首日 4.6%/28.3%。 ▪ 假期前两日自驾车出行量较 2019 年增长 22.1%、延续结构性上行，租车自驾游或“高铁+落地租车自驾游”是省内跨城以及邻省跨城游客的主流选择。携程数据显示，中秋假期周边游订单占比近半，同省酒店订单比例预计将达到 50%以上。 二、 旅游消费高性价比进一步凸显 相较于较为活跃的中短距离旅游出行，今年中秋假期仍然呈现五一假期和暑期出行的“量增价跌”趋势，酒店和机票价格等有所回落、性价比突出。酒店价格方面，根据去哪儿数据，中秋酒店价格较国庆便宜 15%左右。其中，三星级酒店价格均低于国庆/去年同期两成左右。机票价格方面，去哪儿网和携程旗下 Flight AI 平台数据均显示，中秋假期境内机票相比去年中秋及国庆前 3 日价格下降约 25%，与 6 月份基本持平。 此外，或受国内需求偏弱和库存偏高等因素影响，中秋假期白酒、月饼、茶叶、大闸蟹和红酒为主要代表的中秋礼品价格均有不同程度回落、但销量同比回升。根据财联社，预计今年中秋假期白酒动销下降 2-3 成、月饼、茶叶、大闸蟹、红酒为代表的中秋四件套市场价格同比下降均超 10%。其中，月饼降价幅度最大、较去年同期下降 35%左右。销量则呈现明显增长——叮咚买菜和京东超市等平台数据显示，中秋节前后月饼销量整体高于去年同期至少 3 成、大闸蟹品类销量同比增长 167%；京东超市红酒的销量亦同比上升 20%。 三、 “爆款”旅游热度延续，跨境游持续恢复 今年中秋假期低线城市旅游相对火爆、县域等下沉市场旅游目的地热度仍在延续，体验类消费同比增长较快。受国风游戏《黑神话·悟空》带动，国风和传统文化体验成为国内旅游热点。中秋假期旅行热度最高的城市除北京、上海、苏州、深圳、重庆、南京、成都、青岛、长沙、杭州等传统热门目的地之外，拥有众多古建筑景点的山西文旅热度明显上行，大同、晋城、朔州、临汾等地中秋节前一周游客量同比增长逾 15%。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 出入境游方面，国家移民管理局预计今年中秋假期全国口岸日均出入境旅客将达到 180 万人次，同比增长 21.9%，其中香港“北上潮”延续、中秋首日约 10%香港人口入境大陆。根据航旅纵横数据，今年中秋假期出入境航线机票平均价格比端午假期上涨约 10%。飞猪平台中秋假期出境游的需求明显高于端午节假期，境外目的地的玩乐服务预订量比端午节假期增长约 30%。据香港特区政府入境事务处统计，9 月 14 日-9 月 16 日，约有 136.8 万人次从香港出入境，日均同比增长约 5.9%。中秋假期首日，有超过 105 万人次经各口岸从香港出入境，比去年同期增加约 45%，其中约 7成是香港居民，几乎达到香港人口的 10%。随着中国本土消费品和服务的相对性价比快速提升，入境人数恢复速度持续加快，我们估算入境游复苏对下半年社零同比增长的贡献约 0.5 个百分点、对下半年 GDP 的拉动或在 0.2 个百分点。（参见《入境游的增长潜力如何？》，2024/8/26）。 风险提示：内需回升幅度不及预期，逆周期政策发力不及预期。 图表1： 中秋假期前两日跨区域流动人员流动量高于 2019 年同期12.1% 图表2： 百度迁徙指数显示，今年中秋假期居民出行热度不及清明和端午小长假 资料来源：交通运输部，华泰研究 资料来源：iFind，华泰研究 图表3： 中秋假期期间住宿机票价格有所回落 图表4： 中秋主要节日礼品亦呈现“量升价跌”趋势 注：酒店价格降幅与国庆相比、其余降幅为同比数据。 资料来源：携程，去哪儿，华泰研究 资料来源：京东超市，叮咚买菜，华泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002019年2023年2024年（万人）中秋假期前两日全社会跨区域人员流动量公路铁路水路民航40050060070080090010001100假期前1天假期第1天假期第2天假期第3天假期后1天（点）百度迁徙指数中秋端午清明-15-20-20-8-25-30-25-20-15-10-50酒店三星级酒店民宿国际国内住宿机票（%）中秋期间住宿机票价格1673020-10-35-10-50050100150200大闸蟹月饼红酒（%）中秋主要礼品量价变动销量单价 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宏观研究 图表5： 四川省部分热门景点中秋假期首日旅客数同比大幅增长 图表6： 中秋假期首日香港出入境人数比去年同期增加约 45% 资料来源：四川省文旅厅，华泰研究 资料来源：香港入境事务处，华泰研究 图表7： 下沉省份、城市入境游订单量快速增长 资料来源：携程，华泰研究 246.8 174.4 121.8 112.1 73.0 36.3 30.7 24.1 050100150200250300昭化古城天台山九寨沟万源台黄龙峨眉山四姑娘山三星堆（%年同比）四川省部分景区中秋假期首日客流量41486256737349