非银金融行业港股市场月度跟踪(24年08月)：把握美联储降息预期及阿里巴巴纳入港股通对港交所业绩提振作用

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 多元金融 2024 年 09 月 13 日 把握美联储降息预期及阿里巴巴纳入港股通对港交所业绩提振作用 看好 ——港股市场月度跟踪（24 年 08 月） 相关研究 《美联储降息关键窗口期将至，把握对美债利率敏感的港股配置机会——港股市场月度跟踪（24 年 07 月）》 2024/08/09 《ETF 通再扩容，美联储降息预期强化，看好港股市场流动性复苏——港股市场月度跟踪（24 年 06 月）》 2024/07/15 《关注互联互通深化下两地资本市场齐头并进——港股市场月度跟踪（24 年 05月）》 2024/06/30 《关注港股通红利税减免可能性，推荐业绩弹性大+股东回报优异的港交所-港股市场月度跟踪（24 年 04 月）》 2024/05/11 《南向资金大幅流入，港股估值低位修复-港股市场月度跟踪（24 年 03 月）》 2024/04/12 《2 月港股有所回暖，政策催化下基本面复苏 - 港股市场月度跟踪（24 年 02 月）》 2024/03/19 《美国通胀超预期，中短期看内地政策出台推动港股反弹 - 港股市场月度跟踪（24年 01 月）》 2024/02/20 《估值拖累港股表现，看好 24 年市场beta 回归 - 港股市场月度跟踪（12 月）》 2024/01/12 《内外因素双重推动下港股市场流动性改善预期强-港股市场月度跟踪（11 月）》 2023/12/16 《IPO 募资环比显著改善，政策催化下流动性拐点将至 - 港股市场月度跟踪（10月）》 2023/11/08 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com ⚫ 8 月通胀、就业数据不改降息开启预期，美联储内部对降息态度较为积极。1）通胀数据：根据 Wind，美国 8 月 CPI 同比+2.5%（前值 2.9%，与 Bloomberg 一致预测一致）；核心 CPI 同比+3.2%（与前值、Bloomberg 一致预测一致）。我们认为通胀表现或影响美联储降息幅度，但不会阻碍开启降息的预期。2）劳动力市场：根据 Wind，8月美国非农新增就业 14.2 万人（前值由 11.4 万人下修至 8.9 万人，Bloomberg 一致预测 16.5 万人）；8 月美国失业率为 4.2%（前值 4.3%，与 Bloomberg 一致预测一致），持续触发 Sahm 法则。3）降息成为美联储内部共识：美联储理事沃勒表态如果情况适合，将主张"前置性降息"…如果有必要支持更大幅度的降息；美联储古尔斯比表态非农数据是之前观察到的趋势延续…必须确保劳动力市场不会恶化；美联储威廉姆斯表态劳动力市场失衡明显缓解、非农就业数据强化劳动力市场降温的迹象。关注美联储9 月 18 日议息会议，看好美联储降息启动对港股市场流动性提振的正面作用，推进具备垄断性的稀缺性标的港交所、对利率成本表现敏感的中银航空租赁。 ⚫ 港股个股情况：港交所披露 1H24 业绩，2Q24 业绩创同期单季新高。港交所于2024/8/21 披露 2024 年中期业绩，1H24 港交所实现归母净利润 61.3 亿港元/yoy-3%，其中 2Q24 归母净利润 31.6 亿港元/yoy+9%/qoq+6%，在交投显著回暖、投资收益同比延续改善、运营支出环比下降三重驱动下业绩实现同期单季新高。关注点 1：南向资金连续 4 个月（3 月-6 月）维持超 700 亿港元净买入高位。关注点 2：2Q24 IPO 市场环比显著改善，2Q24 港股市场共 18 只新股发行/qoq+50%，IPO 募资额约86 亿港元/qoq+79%，我们认为政策驱动下港股市场 IPO 有望持续回暖。我们预计港交所 24-26E 实现净利润 124、136、143.5 亿港元（原预测 122、134、143 亿港元），同比分别+5%、+10%、+5%，2024/9/12 收盘价对应 24E PE 22.5x。 ⚫ 阿里巴巴纳入港股通，后续有望提升交易活跃度，从而增厚对港交所收入贡献。2024/9/9，沪深交易所发布调整后的港股通标的名单（次交易日起效），阿里巴巴被 调 入 港 股 通 标 的 名 单 。 在 阿 里 巴 巴 -W 被 纳 入 港 股 通 生 效 首 个 交 易 日 至 今（ 2024/9/10-2024/9/12 ）， ADT 达 102.2 亿 港 元 / 较 年 初 至 纳 入 前 交 易 日（2024/1/1-2024/9/9）ADT 36.9 亿港元提升 117%；当日南向资金对阿里巴巴-W 个股净买入 85.5 亿港元，考虑到当前南向 ADT 占据港股整体 ADT 的 14.8%，我们期待阿里巴巴的纳入驱动南向资金流入。目前（2024/9/11）港股市场总市值第 1 的公司为腾讯控股（市值占比港股总市值的 11%），我们根据其 1H24 ADT 粗略测算得其对港交所收入贡献为 0.8%，我们期待阿里巴巴纳港股通后随着 ADT 的提升，将进一步提高对港交所收入贡献。 ⚫ 8 月港股市场概况：交投及 IPO 边际回落，南向资金净买入非银金融板块。港股交投方面，根据港交所官网，2024 年 8 月港股市场 ADT 955 亿港元/mom-3%。按市场交易方向看，2024 年 8 月北向 ADT 为 966 亿人民币/mom-12%，南向 ADT 283 亿港元/mom-16%，南向 ADT 贡献港股总体 ADT 比例为 14.8%。资金流向方面，8 月北向资金净流出 287 亿人民币，南向资金净流入 419 亿港元。从具体流向看，8 月南向资金主要净流入非银金融板块（排名 SW 一级行业第 2）。IPO 方面，2024 年 8 月港股市场新增 IPO 3 家，IPO 募资 20.6 亿港元/mom-59%。 ⚫ 投资分析意见：港股市场估值位于底部，当前美联储降息开启临近，推荐业绩对流动性表现较为敏感的港交所、中银航空租赁。港股市场当前估值和风险溢价仍处于历 史 底 部 ， 具 备 较 高 配 置 性 价 比 ： 恒 生 指 数 当 前 PE （ TTM ） 8.42 倍 ， 处 于2016/12/5 以来 5.93%分位数；风险溢价 9.78%，处于同期以来 96.3%分位数。外部流动性：美国 8 月新增非农就业不及预期、失业率持续触发 Sahm 法则，美联储内部对 9 月降息开启预期强化。政策催化预期：2024/9/11，第 9 届“一带一路”高峰论坛开幕，我们认为香港作为中国内地和全球的超级联系人的角色强化，看好后续中国内地和中国香港两地资本市场改革合作不断落地。 ⚫ 风险提示：美联储降息不及预期；中国内地-中国香港两地资本市场互联互通政策推进不及预期；萨姆法则仅作为经济衰退的参考指标，并不能确定触发阈值时一定面临经济衰退。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信