广发宏观：如何看哈里斯和特朗普的首场辩论

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 9 月 12 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 如何看哈里斯和特朗普的首场辩论 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 陈嘉荔 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260523120005 021-38003572 021-38003674 guolei@gf.com.cn gfchenjiali@gf.com.cn 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 2024 年 9 月 10 日，特朗普和哈里斯在宾夕法尼亚州费城国家宪法中心（The National Constitution Center）进行辩论1，这是哈里斯被民主党推选为总统候选人后首次与特朗普辩论；是特朗普和民主党候选人的第二次辩论。由于双方支持率比较接近，且距离大选仅 50 多天，本场辩论较为关键。 在哈里斯和特朗普选情胶着的背景下，本次辩论对双方都较为重要。 辩论涉及经济和通胀、关税、堕胎权、移民、国会山骚乱、巴以冲突、乌克兰危机、阿富汗撤军、医保、环保等问题。 ⚫ 从辩论策略来看，哈里斯聚焦于未来，特朗普聚焦于现状。从 Polymarket 辩论前后的数据来看，本场辩论似乎哈里斯略占优。辩论前特朗普和哈里斯胜率分别为 53%和 47%；辩论后双方持平，均为 49%。辩论对两院选举的预测数据影响较小，辩论后共和党横扫概率小幅下降了 1 个百分点。 从双方策略来看，哈里斯本次辩论的策略是聚焦于未来，即传递其政策主张和计划；特朗普则聚焦于现状，更多地是指责和反驳。哈里斯在回答问题之前，先把问题引入到自己的框架，比较像竞选纲领里的“a new way forward”，这个策略整体是有效的。对于特朗普而言，整场辩论缺乏主线条，主要是反驳，让观众觉得他更多在防守。 截至 2024 年 9 月 10 日，Polymarket 的数据2显示，总统大选辩论前特朗普胜率为 53%，领先于哈里斯的 47%，且特朗普在摇摆州的胜率全面领先；9 月 11 日辩论后，特朗普胜率下滑至 49%，与哈里斯持平，尽管特朗普在摇摆州仍有优势，但是各州差距均在缩小。 两院选举方面3，辩论前预计共和党横扫概率为 34%，民主党横扫概率为 20%，分裂政府的概率为 46%；辩论后预计共和党横扫概率为 33%，民主党横扫概率为 21%，分裂政府的概率为 46%。总统大选辩论对两院选举影响较小。 ⚫ 对哈里斯来说，市场关注点有三：一是她是后来替换参选，政策主张对大众来说相对模糊一些，因此她需要借机清晰化传递其关键主张；二是调查显示多数选民希望看到政策较拜登时期有变化，而哈里斯需要证明其代表“变化”；三是她需要通过辩论中的反应回应对其个人能力的质疑。从本场辩论来看，她大致完成了这几点：一 1 Where is the presidential debate? Historic venue hosts face-off (usatoday.com) 2 https://polymarket.com/event/presidential-election-winner-2024?tid=1724672586916 3 https://polymarket.com/event/balance-of-power-2024-election/2024-balance-of-power-r-prez-r-senate-r-house?tid=1724673995478 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 是在回答经济和通胀等问题时，定位自己是中产家庭长大的，并借机宣传了其新生儿减免、小企业税收减免、新建住房计划等政策主张，并强调特朗普的减税是为富人减税；二是虽然没有完全与拜登政策切割，但强调其会创造一个机会经济（opportunity economy）的理念；三是辩论技巧超市场前期预期。 对哈里斯来说：一则民主党临近选举才正式公布党纲4，因此，哈里斯需要通过这次辩论向选民清晰传达政策主张；二则近期的调查显示5，61%的选民表示下一任总统的政策应该较拜登有重大变化，但只有 25%的人表示哈里斯能代表这一变化，53%的人表示特朗普代表了这一变化。因此，在这一次辩论中，哈里斯需要向选民证明，她可以代表改变；三则在本次辩论之前，市场对哈里斯在辩论中的表现存在疑问，这是哈里斯证明自身领导人能力的一个机会。 主持人问的第一个问题就是关于看待经济和通胀问题。哈里斯巧妙地将自己包装为中产阶级的孩子，并认为自己可以代表中产阶级、为中产阶级发声，其中包括为新生儿家庭提供 6000 美元减税、为初创小企业提供 50,000 美元的税收减免。哈里斯指出，特朗普只会为富人减税（cut tax for rich），而且增加关税可能会使中产阶级额外增加花费 4000 美元。哈里斯还强调了她代表民众，而特朗普只对自己感兴趣（only interested in himself，no plan for you）。 在这一次辩论中，哈里斯还需要向选民证明，她可以代表“改变”。哈里斯在辩论中多次提到，她会创造一个机会经济（opportunity economy），让每个人都有机会成功，哈里斯和拜登不同的政策主要在于对企业和富人征税幅度、限制物价、住房和创业公司补贴等。本次辩论中，哈里斯并没有特别强调自身和拜登的区别。但在近期公布的党纲中6，哈里斯宣布了多条和拜登政策比较不一样的地方。第一，哈里斯计划对富人的总体最高税率（all-in top rate）为 33%，相较于拜登之前提到的 44.6%最高税率更加温和。第二，哈里斯首次呼吁颁布联邦禁令，禁止企业在食品和杂货上哄抬价格，特别是肉类价格。第三，哈里斯计划把新企业的创业费用税收减免从 5,000 美元扩大到 50,000 美元，从而在第一个任期结束前，使新企业申请数量达到 2500 万份——比特朗普任期内多出 1000 多万份。第四，哈里斯呼吁为首次购房者提供高达 25,000 美元的首付援助和 10,000美元的税收抵免。（该计划将允许每年超过 100 万首次购房者获得这些资金）。 在辩论技巧上，哈里斯超出市场预期。在本次辩论之前，市场对哈里斯在辩论中的表现存疑，特朗普以辩论中强势、直接甚至攻击性的风格闻名。比如，特朗普在共和党候选人提名演讲 92 分钟，而哈里斯在民主党候选人提名仅演讲 38 分钟。哈里斯的演讲风格保守，演讲时长短，对市场留下的印象并不如特朗普深刻7。但此次辩论哈里斯在技巧上可能超市场预期。从市场关注点