8月通胀数据点评：物价结构性涨跌，核心通胀偏弱

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 物价结构性涨跌，核心通胀偏弱 [Table_ReportType] ——8 月通胀数据点评 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 10 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：8 月 CPI 同比由 0.5%升至 0.6%，市场预期 0.7%；PPI 同比由-0.8%降至-1.8%，市场预期-1.4%，环比-0.7%。 ⚫ 食品项为 CPI 主要拉动，非食品项同比延续回落。食品项同比增速上行，低基数和食品项起到一定推动作用。非食品项同比下滑，核心 CPI 同比持续下行，环比转负，服务项同比也小幅下探，消费品同比有所上行。 ⚫ 天气因素持续拉升水果、蔬菜价格，基数作用下猪价同比涨幅收窄。国庆和中秋节备货，有望带动猪肉需求增长，但 9 月二次育肥的生猪货源尚未出清。前期猪肉产能去化效果正逐步显现，四季度猪肉有望迎来需求旺季，价格上涨可能给终端消费需求带来一定压制，预期猪价仍处上行趋势中，但上涨空间有限。受到夏季高温、部分地区洪涝灾害影响，蔬菜、水果价格同、环比显著攀升。粮食同比延续回落，酒类同比跌幅收窄。 ⚫ 非食品项中，国际油价波动带动燃油分项快速下滑，暑期尾声旅游同环比回落，民生相关服务小幅下行，价格刚性持续。交通工具用燃料同、环比回落幅度最大，水电燃料同比下行。耐用消费品价格依然偏弱，交通工具同比小幅上行，家用器具增速持平。服务同比增速整体回落，临近开学出游需求回落，机票、酒店价格季节性下降。民生服务消费支出小幅下行，家庭服务、医疗保健、教育服务同比均小幅放缓 0.1 个百分点。 ⚫ PPI 跌幅加深，国际大宗商品价格波动和需求不足带来一定拖累。PPI 环比连续 3 个月负增，CRB 指数同比继续回落。生产资料为主要拖累项，采掘工业、原材料工业同环比跌幅较大，加工工业与原材料工业剪刀差收窄。 ⚫ 原材料开采和加工业价格整体偏弱，下游高端制造业价格整体保持韧性。国际油价下行给石油产业链带来明显拖累，黑色、有色金属产业链价格持续下探，夏季高温、多雨天气持续，建筑施工依然处于淡季，地产依然承压，非金属矿边际好转，基建本月的托举作用持续。海外需求走弱的担忧升温，国际大宗商品价格回落拖累有色表现。从下游高端制造业价格可见，高质量发展带来的结构性变动持续显现。 ⚫ 通胀整体保持低位，需求端带来的价格压制仍存，工业品价格上行驱动不足。四季度 CPI 在低基数作用下，增速中枢有望抬升，当前食品项为主要拉动项，商品和服务消费需求依然稍显不足，未来食品的拉动作用有望持续。上游原材料价格承压下滑，全球经济走弱预期带来一定影响。当前高端制造业为主要拉动项，国际商品价格波动对 PPI 的影响将持续，预期年内整体价格延续低位。 ⚫ 风险因素：海外经济衰退幅度超预期，居民消费、购房需求疲弱，地产、外需转弱拖累黑色、有色金属价格。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 利润小幅上行，行业表现分化 政策有待加码，关注需求端变化 CPI 温和抬升，需求有待修复 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3234 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1、CPI 非食品项偏弱，食品项为主要拉动 ..................................................................... 3 2、PPI 跌幅加深，上游原材料行业价格偏弱 ................................................................. 5 3、总结与展望 ..................................................................................................................... 7 4、风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表 1： CPI 同比增速小幅上行（%）............................................................................ 3 图表 2： CPI 食品项环比上行幅度较大（%） ................................................................ 3 图表 3： 核心 CPI、服务项同比延续下滑（%） ............................................................ 3 图表 4： 油价中枢边际回落（元/吨） ............................................................................. 3 图表 5： 猪肉价格回落，牛羊低位上行（元/公斤） ..................................................... 4 图表 6： 能繁母猪同比持续去化（万头，%） ............................................................... 4 图表 7： 蔬菜价格处于季节性高点（元/公斤） ............................................................. 4 图表 8： 水果价格延续高位（元/公斤） ......................................................................... 4 图表 9： CPI 燃料相关分项小幅回落（%） .................................................................... 5 图表 10： 服务回落，租房分项持平（%） ....................................................................