2025年-2026Q1业绩点评报告：直销渠道拓展顺利，关注餐饮拐点

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 直销渠道拓展顺利，关注餐饮拐点 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——广州酒家（603043）2025 年&2026Q1 业绩点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 30 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2025 年公司实现营业收入 53.82 亿元（YoY+5.04%），实现归母净利润4.88 亿元（YoY-1.19%），实现扣非归母净利润 4.52 亿元（YoY+0.002%）。其中，Q4 单季实现营收 10.97 亿元（YoY+7.49%），归母净利润 3855.56万元（YoY-15.88%），扣非归母净利润 1029.45 万元（YoY-42.22%）。2026年一季度，公司实现营业收入 11.39 亿元（YoY+8.85%），实现归母净利润 5279.35 万元（YoY+3.42%），实现扣非归母净利润 5288.61 万元（YoY+13.19%），业绩稳中向好。 投资要点: ⚫ 月饼品牌价值坚挺，速冻增长稳健。2025 年，公司月饼产品实现营收16.52 亿元（YoY+0.96%），同比转正，在月饼行业整体承压下仍维持正增长，广州酒家月饼品牌价值充分显现。速冻食品实现营收 10.57 亿元（YoY+2.67%），其中 Q4 单季营收同比增长 5.33%；2026Q1，速冻食品实现营收 3.09 亿元，同比增长 8.37%，增速逐季回升。 餐饮业务经历调整后重回增长轨道。 2025 年，餐饮业务实现营收 15.39亿元，同比增长 5.79%，同比增速持续承压。公司主动放缓开店节奏，经营重心转向更新升级，全年直营门店净增 3 家，其中广州酒家减少 1家，陶陶居新增 4 家。广州酒家文昌总店于去年末复业，新店客流带动一季度餐饮收入回暖。2026Q1，餐饮业务实现营收 4.72 亿元，同比增长 11.66%，同比增速重回双位数增长。预计今年公司开店节奏仍将偏谨慎，静待同店数据向好带来边际改善。 ⚫ 公司产品拓展新零售渠道，直销增长亮眼。公司采取“渠道定制+品类创新”模式，多款产品进入山姆、盒马、开市客等大型会员商超，直销渠道增长亮眼。2025 年全年，食品业务直销与经销渠道营收均有所提升，直销同比+7.92%，经销同比+3.89%。2026Q1，直销渠道同比增速大幅提升至 17%，在食品制造业务收入中占比由 2025Q1 的 33.25%提升至36.46%。 ⚫ 费用端保持稳定，开年毛利率回暖。2025 年公司毛利率为 31.60%，较2024 年下滑 0.12pct。销售费用率与管理费用率分别为 10.11%/8.5%，同比+0.3pct/-0.59pct，净利率同比下滑 0.55pct 至 9.58%。2026Q1 毛[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5381.83 5718.19 6086.24 6512.22 增长比率(%) 5.04 6.25 6.44 7.00 归母净利润(百万元) 487.98 530.18 553.47 588.97 增长比率(%) -1.19 8.65 4.39 6.41 每股收益(元) 0.86 0.93 0.97 1.04 市盈率(倍) 18.42 16.95 16.24 15.26 市净率（倍） 2.28 2.17 2.01 1.86 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 568.77 流通A股（百万股） 563.96 收盘价（元） 15.80 总市值（亿元） 89.87 流通A股市值（亿元） 89.11 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 业绩增长稳健，提升股东回报 省外布局深化，关注月饼大年 营收平稳增长，餐饮保持韧性 [Table_Authors] 分析师: 叶柏良 执业证书编号： S0270524010002 电话： 18125933783 邮箱： yebl@wlzq.com.cn 0%5%10%15%20%25%30%广州酒家沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3005 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 利率有所提升，同比上升 2.75pct 至 28.11%，净利率同比微降 0.01pct至 5.94%。 盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升。我们调整公司盈利预测，预计公司 2026-2027年归母净利润为 5.30/5.53 亿元（更新前为 5.37/5.73 亿元），新增预计 2028 年归母净利润为 5.88 亿元，同比增长 8.65%/4.39%/6.41%，对应 EPS 为 0.93/0.97/1.04 元/股,4 月 29 日股价对应 PE 为 17/16/15倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 5382 5718 6086 6512 货币资金 961 1309 1844 2283 同比增速(%) 5.04 6.25 6.44 7.00 交易性金融资产 166 166 166 166 营业成本 3681 3908 4207 4482 应收票据及应收账款 100 187 198 212 毛利 1701 1810 1879 2031 存货 285 409 435 466 营业收入(%) 31.60 31.66 30.87 31.18 预付款项 27 31 33 35 税金及附加 46 48 51 55 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 0.86 0.84 0.84 0.85 其他流动资产 1068 1103 1108 1113 销售费用 544 569 609 668 流动资产合计 2607 3205 3783 4275 营业收入(%) 10.11 9.95 10.00 10.26 长期股权投资 53 62 71 79 管理费用 458 515 548 615 固定资产 1857 2012 2193 2351 营业收入(%) 8.50 9.00 9.00 9.45 在建工程 11 -3 -24 -41 研