通信行业2024年中报总结：AI推动光网络业绩，关注物联网、IDC、特种需求恢复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2024 年中报总结：AI 推动光网络业绩，关注物联网、IDC、特种需求恢复 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 一、交易层面：数字经济及算力网络持续推动，年度内成交额占比持续提升，成交量下降；24Q1 减持后 Q2恢复增持 二、财务层面：盈利空间承压，静待 AI 算力与新质生产力需求拉动 综合而言，收入角度看，整体市场经济活动复苏低于预期，整体需求低迷，2024H1 行业增速持续放缓，中小企业增速受益于光模块板块增长。 盈利角度看，运营商利润增速高于营收增速，同时受益于 AI光模块等领域拉动业绩增长。 我们预计，伴随 AI 算力有望持续拉动国内业绩增长，同时运营商领域伴随折旧摊销和资本投资减少，利润空间有望加速释放。 现金流角度，企业持续加大现金收款力度，现金为王。行业2024H1 存货有所增加，折旧摊销减少，Capex 有所增加。 我们预计企业保持谨慎经营，在经济复苏上行阶段，国产 AI算力与新质生产力有望拉动行业恢复。 三、分板块情况：运营商加速利润释放，光通信器件、光纤光缆受益 AI，物联网、IDC 行业有望底部回升 1、电信运营商：业绩稳定，加速利润释放； 2、主设备商： 5G 后周期业绩承压，预付账款大幅增加 3、光器件及光纤光缆： AI 催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升； 4、基站天线、射频器件、PCB 等： 5G 后周期，行业处于下行阶段； 5、物联网：基本面改善，关注需求恢复； 6、IDC&CDN：行业周期企稳，国资云背景有望受益； 7、专网通信（含特种）：营收持续下滑，毛利率回升，处于行业周期底部，关注卫星互联网/低空热点驱动。 四、投资建议 当前时点，持续推荐国产算力、能源信息化以及工业智造相关主线，关注 IDC/物联网需求恢复，强调卫星及低空经济相关行业催化： 1）运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 2）算力&通信基础设施 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源）； 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090003 联系电话： 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： -24%-19%-13%-8%-2%3%2023/082023/112024/022024/05通信沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 [Table_Date] 2024 年 09 月 02 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 算力第三方租赁：润泽科技（受益标的）、光环新网、奥飞数据、中贝通信、网宿科技、数据港等。 3）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、天孚通信、德科立、中际旭创、新易盛； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 4）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等； 5）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）、威胜信息等； 6）液晶面板：TCL 科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 五、风险提示 5G 运营商资本开支 、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI 算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；系统性风险。 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 数字经济及算力网络持续推动，年度内成交额占比持续提升，成交量下降；24Q1 减持后 Q2 恢复增持 ........ 5 2. 盈利空间承压，静待 AI 算力与新质生产力需求拉动 ................................................. 8 2.1. 光模块拉动板块业绩，毛利率稳中有升，净利率下降明显 .......................................... 8 2.2. 期间费用：营收增速放缓，整体费用略有增长 ................................................... 11 2.3. 收款力度加大，备货与投资略有上行 .......................................................... 11 3. 分板块情况：运营商加速利润释放，光通信器件、光纤光缆受益 AI，物联网、IDC 行业有望底部回升 ....... 13 3.1. 电信运营商：业绩稳定，加速利润释放 ........................................................ 14 3.2. 主设备商：5G 后周期业绩承压，预付账款大幅增加 .............................................. 16 3.3. 光器件及光纤光缆：AI 催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升...................... 18 3.4. 基站天线及射频器件：5G 后周期，行业处于下行阶段 ............................................ 19 3.5. 物联网：基本面改善，关注需求恢复 .......................................................... 19 3.6. IDC&CDN：行业周期企稳，国资云背景有望受益 .................................................. 20 3.7. 专网通信（含特种）：营收持续下滑，毛利率回升，处于行业周期底部，关注卫星互联网/低空热点驱动 ... 21 4. 近期通信板块观点及推荐逻辑 .................................................................. 21 4.1. 整体行业观点 ............................................................................. 21 4.2. 中长期产业相关受益公司 .................................................................... 22 5. 风险提示 ........................................................