食品饮料行业周报：渠道开启旺季备货，关注酵母投资机会

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2024 年 09 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中报业绩增速回落，企业分化加大—行业周报》-2024.9.1 《中报业绩分化，聚焦头部公司—行业周报》-2024.8.25 《7 月社零增速略有回升，零食板块值得重视—行业周报》-2024.8.18 渠道开启旺季备货，关注酵母投资机会 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：渠道开始中秋备货，安琪酵母可能加速增长 9 月 2 日-9 月 6 日，食品饮料指数跌幅为 3.5%，一级子行业排名第 23，跑输沪深 300 约 0.8pct，子行业中肉制品（+0.1%）、其他食品（+0.0%）、零食（-0.1%）表现相对领先。临近中秋，白酒市场已经开始节前备货。部分宴席与礼赠场景有所体现，但受当前消费环境影响，经销商心态相对谨慎，普遍放低中秋节动销预期。目前白酒主流单品价格略有压力，部分酒企开始加大市场投放，以抢占经销商库存。渠道打款更倾向于周期快、占领消费者心智的头部品牌，白酒回款分化进一步加大。我们目前对于中秋节日预判：一是中秋与国庆相隔时间较远，动销时间可能拉长，考虑到基数不高，白酒双节动销可能同比持平；二是预计高端白酒与地产酒的头部酒企仍维持较好韧性，次高端白酒可能更注重渠道秩序平衡；三是头部白酒库存年内可能会维持在合理水平。 建议关注安琪酵母下半年业绩加速增长的机会。我们认为安琪酵母 2024H2 业绩增速有望显著好于上半年，主要考虑一是同期基数较低；二是居家消费略有回暖，可能带动小包装酵母需求上行；三是海外市场需求有望保持持续增长。而成本端，国际糖蜜新榨季采购成本已经下降，当前国内甘蔗糖蜜价格也呈下降趋势，目前糖蜜价格优势明显，水解糖使用比例降低。国内新榨季糖蜜价格有望再降，叠加能源成本下降，下半年公司毛利率有望改善。我们持续看好公司国际业务扩张，以及成本下降周期、释放利润弹性，股权激励落地后市场开拓积极性明显增强，增长质量更高，建议重点关注。  推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -38%-29%-19%-10%0%10%2023-092024-012024-05食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 每周观点：渠道开始中秋备货，安琪酵母可能加速增长 ..................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：贵州发布 6 亿酱酒项目................................................................................................................................. 6 5、 备忘录：关注劲仔食品 9 月 13 日召开股东大会 ................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 3.5%，排名 23/28 ........................................................................................................................................ 3 图 2： 肉制品、其他食品、零食表现相对较好............................................................................................................................ 3 图 3： 欢乐家、ST 通葡、盐津铺子涨幅领先 .............................................................................................................................. 4 图 4： 千禾味业、天味食品、ST 春天跌幅居前 .......................................................................................................................... 4 图 5： 2024 年 9 月 3 日全脂奶粉中标价同比+38.6