建筑行业专题研究：Q2业绩阶段性承压，央企韧性更优，看好H2实物工作量及估值恢复

[Table_Title] 建筑行业专题研究 Q2业绩阶段性承压，央企韧性更优，看好H2实物工作量及估值恢复 2024年 09 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】  Q2 建筑企业新签订单同比下降 7.8%，央企订单韧性更强。我们的样本建筑企业 2024H1 合计新签订单 8.7 万亿元，同比-1.7%，其中 2024Q2新签订单 4.25 万亿元，同比-7.8%（2024Q1:5.0%），分所有制来看，央企、地方国企及民企 2024Q2 分别新签订单 38105/3966/446 亿元，同比下降 6.8%/15.5%/ 15.1%，央企的订单韧性仍然最优。分板块来看，央企中能源建设类企业订单增速较快，而地方国企内分化明显，江浙沪地区地方国企订单整体优于其余区域地方国企。  Q2 建筑企业收入和利润有压力，央企降幅相对较小。2024H1，建筑上市公司实现收入 41401.7 亿元，同比-3.3%，实现归母净利润 971.2亿元，同比-11.0%，其中 Q2 单季度，建筑上市公司实现收入 21048.7亿元，同比-7.5%，实现归母净利润 468.6 亿元，同比-18.3%。分所有制来看，央企、地方国企及民企 H1 收入分别下降 2.3%/10.5%/4.4%，归母净利润同比下降 7.3%/33.5%/44.5%，整体来看央企的收入利润降幅小于地方国企及民企。从科目拆分来看，2024H1 建筑企业毛利率10.2%，同比略微上升，但由于期间费用率同比上升，且收入整体规模下降，因此行业整体出现利润下滑。  现金流压力有所增大。2024H1，上市建筑企业整体运营能力有所下滑，整体营运周期 264.33 天，同比上升 37.12 天；建筑企业经营净现金流流出 5016 亿元，同比多流出 2708 亿元，从收现比、付现比上来看，2024H1，上市建筑企业收现比 88.74%，同比下降 3.43 个百分点，付现比 93.21%，同比上升 3.99 个百分点。分所有制来看，央企现金流压力上升幅度高于地方国企及民企。  看好 H2 实物工作量及板块估值双修复。需求端，每个五年计划最后两年通常为建设高峰，且水利水电、交通等细分板块项目储备充足；资金端，下半年地方政府专项债加速发行，叠加超长期特别国债发行，资金到位情况预计环比改善，利好建筑企业结转及回款。当前板块估值处于历史低位，反映预期较为悲观，看好 H2 基本面及估值双修复。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《大风起兮、云起龙骧——大国重器系列报告之水电》 2024.06.27 -23.71%-18.97%-14.23%-9.48%-4.74%0.00%9/611/61/63/65/67/6建筑 沪深300 行业研究 / 建筑 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 建筑行业专题研究 【投资建议】  主线一：头部低估值央企下半年在行业整体基本面改善，行业集中度提升以及国企改革催化下估值有望修复。建议关注【中国中铁】、【中国建筑】、【中国交建】、【中国能建】、【中国电建】、【中国铁建】、【中国中冶】、【中国化学】、【中国核建】。  主线二：相对高景气区域和赛道，其中包括三大城市群地方基建企业，以及能源电力和水利水网方向公司。高景气区域建议关注【隧道股份】、【地铁设计】、【浦东建设】；高景气赛道建议关注【中国电建】、【中国能建】、【易普力】、【高争民爆】、【中岩大地】、【西藏天路】、【中铁工业】、【铁建重工】、【华新水泥】、【苏博特】。  主线三：关注转型标的。建议关注【金诚信】、【罗曼股份】、【深圳瑞捷】。 【风险提示】  建设需求不及预期。  毛利率不及预期。  回款不及预期。  转型不及预期。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 建筑行业专题研究 正文目录 1.建筑业 2024H1 基本面回顾：基建投资增速略有放缓，水利行业高景气 ...... 5 2.建筑业 2024H1 订单回顾：Q2 新签订单同比下滑，央企订单韧性更优 ......... 9 3.建筑业 2024H1 业绩回顾：Q2 整体承压，央企韧性仍然最优 ....................... 13 3.1.收入及利润情况：Q2 整体承压，央企业绩韧性仍然最优 ......................... 13 3.2.盈利能力：2024H1 盈利能力同比下滑，央企利润率更加稳定 ................. 14 3.3.营运能力及现金流状况：营运压力有所增大， .......................................... 15 4.建筑业 H2 投资策略：看好 H2 实物工作量及估值修复，推荐建筑央企和水利水电条线企业，关注转型公司 .............................................................................. 17 5.风险提示 ............................................................................................................. 19 图表目录 图表 1 ：固定资产投资稳健增长 ........................................................................... 5 图表 2 ：基建投资稳健增长 ................................................................................... 5 图表 3 ：24H1 基建投资增速（不含电力）达 5.4% ............................................. 5 图表 4 ：