中创智领(601717)深度研究：煤机业务稳健增长，汽零转型打开新空间

公司研究 / 机械设备 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 中创智领（601717）深度研究 煤机业务稳健增长，汽零转型打开新空间 2025 年 10 月 29 日 【投资要点】  公司为全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的汽车零部件制造企业。公司始建于 1958 年，1998 年由国家煤炭工业部划归河南省。目前，公司已发展成全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的跨国汽车零部件企业集团。公司是 A+H 股上市公司，目前拥有煤矿机械、汽车零部件、投资三个业务板块，在全球 17 个国家拥有 28 个生产、研发、销售基地。  2018 年以来公司营收稳中有升，盈利能力持续改善，股东回报持续增强。2020-2024 年公司营收实现稳健增长，从 2020 年的 265.2 亿元提升至 2024 年的 370.5 亿元，年均复合增速约 8.7%。归母净利润方面，盈利弹性显著释放，2024 年达 39.3 亿元，较 2020 年增长超 2倍，复合增速达 33.6%。2014-2020 年公司维持约 30%的稳定股利支付率，随着盈利大幅增长，2021 年起分红比例显著上行，2023、2024年分别提升至 45.81%、50.83%。  煤机业务维持高景气，头部公司份额有望提升。煤机行业受益于煤炭固定资产投资和智能化改造的拉动，新增、更替与升级三大需求共同驱动行业长期增长。公司凭借液压支架等核心产品的技术与规模优势，市占率稳居前列，并在智能化、成套化装备上持续突破，未来有望在行业集中度提升中进一步受益。  智慧矿山加速推进，电控系统打开新增空间。国家政策持续加码煤矿智能化建设，智能采掘工作面数量快速增长，为液压支架、采煤机及智能控制系统等设备带来增量需求。公司已形成以恒达智控为核心的平台型智慧矿山业务，实现 DeepSeek 与多系统深度融合并完成国产化适配，预计将成为煤机板块新的增长引擎。  汽车零部件多点布局，新能源业务成长确定。亚新科在商用车和乘用车零部件领域领先，逐步形成新能源与全球化双轮驱动格局，2024 年盈利修复明显；SEG 深耕起动机和发电机，推进全球资源整合，未来有望改善盈利波动。整体来看，公司汽车零部件业务正加速向新能源、智能化和国际化转型，为集团注入长期成长动能。 买入（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现 基本数据 总市值（百万元） 43,938.69 流通市值（百万元） 37,952.70 52 周最高/最低（元） 27.69/12.25 52 周最高/最低（PE） 12.52/5.54 52 周最高/最低（PB） 2.25/1.00 52 周涨幅（%） 100.90 52 周换手率（%） 23.06 注：数据更新日期截止 2025 年 10 月 28 日 相关研究 -10%18%46%74%102%130%2024/102025/42025/10中创智领沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 中创智领（601717）深度研究 【投资建议】  我们认为，公司煤机业务历经考验维持韧性，汽零业务正加速发展，成长潜力大。我们预计公司 25-27 年归母净利分别为 43.2/50.6/57.5 亿元，对应 EPS 为2.42/2.83/3.22 元，25 年归母净利对应 2025 年 10 月 24 日市值的 PE 为 10倍，较可比煤机公司和汽车零部件公司估值水平较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 37052.04 40510.22 44158.96 46858.65 增长率(%) 1.73% 9.33% 9.01% 6.11% 归属母公司净利润（百万元） 3933.84 4318.47 5059.70 5753.39 增长率(%) 20.16% 9.78% 17.16% 13.71% EPS(元/股) 2.21 2.42 2.83 3.22 市盈率（P/E） 5.87 9.99 8.53 7.50 市净率（P/B） 1.06 1.82 1.65 1.49 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 注：数据截至 2025 年 10 月 24 日 【风险提示】  原材料钢材成本大幅上涨；煤机行业下游需求大幅下滑；汽车零部件行业内卷、下游需求大幅减少；煤机行业空间测算不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 中创智领（601717）深度研究 正文目录 1. 公司简介 ..................................................................................................... 6 1.1. 发展历程：持续深化改革，逐步确立煤机、汽零双主业布局 .................. 6 1.2. 股权架构：股东结构多元，混合所有制特征显著 .................................... 7 1.3. 财务分析：煤机业务稳健增长，汽零业务经营好转 ................................ 8 2. 煤机行业分析 ............................................................................................ 12 2.1. 煤机行业：综采设备占市场主体，液压支架价值占比最大 ................... 12 2.2. 煤机行业市场：煤机行业景气上行，长期增长可期 .............................. 14 2.2.1. 煤机需求与煤炭行业盈利正相关，保持稳定增长 ............................... 14 2.2.2. 煤机行业市场空间测算 ....................................................................... 15 3. 公司煤机业务 ............................................................................................ 17 3.1. 煤机设备液压支架行业领先，具备全产品优势 ...................................... 17 3.2. 智能化系统技术领先，市场优势突出 .................................................... 18 3.3. 传统煤机格局分散，液压支架领先优势稳固 ...................