中兴通讯(000063)2024半年报点评：运营商业务承压，算力、手机和政企加速成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 中兴通讯 运营商业务承压，算力、手机和政企加速成长 中兴通讯（000063.SZ）2024 半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000063.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 24.36 近一年股价走势 分析师 陈彤 S0800522100004 18859272982 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 中兴通讯：盈利能力持续提升，加速推进连接向算力拓展—中兴通讯（000063.SZ）2023年年报点评 2024-03-11 中兴通讯：收入增长承压，盈利能力持续改善—中兴通讯（000063.SZ）2023 年半年报点评 2023-08-21 中兴通讯：盈利能力和市场竞争力提升，产业数字化赋能加速—中兴通讯（000063.SZ）2022 年报点评 2023-03-12 公司发布 2024 年半年度报告，24H1 实现营业收入 624.87 亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润 57.32 亿元，同比增长 4.76%；实现扣非后归母净利润 49.64 亿元，同比增长 1.11%。经营性现金流量净额 70 亿元，同比增长 8.94%。 营收平稳增长，降本增效助力盈利能力持续改善。受到下游电信资本开支增速放缓及全球经济增长动能不足等多方面因素影响，24H1 整体收入平稳增长。收入结构的变动及分业务毛利率变化导致综合毛利率下降，上半年公司实现毛利率 40.47%，同比降低 2.75pct。得益于持续降本增效举措，24H1公司的盈利能力保持稳定，实现净利率 9.17%，同比增长 0.16pct；四大费用率合计 30.72%，同比下降 0.76pct，销售/管理/研发费用率同比均下降。 收入结构变化，运营商网络业务承压，政企及消费者业务加速增长。24H1运营商网络收入 372.96 亿元，同比下降 8.62%，主要受国内整体投资环境影响，运营商资本开支同比减少；实现消费者业务收入 160.19 亿元，同比增长 14.27%，主要受益于家庭终端、手机产品营收均实现增长；政企业务收入 91.72 亿元，同比上升 56.09%，主要受益于服务器及存储营收增长。展望 2024 下半年，公司继续“战略超越期”的攻坚阶段，连接主业增强经营韧性，算力布局进一步激发公司潜力，从连接向算力拓展的步伐有望加速。 坚持核心技术创新，赋能产业数字化转型。2023 年公司在芯片、数据库、操作系统等底层核心技术积累过硬的能力，在各业务领域积累具备市场竞争力的产品。产业数字化方向上，公司构建“5G 现场网+数字星云 2.0”双轮驱动的数字化转型架构，在 15 个行业发展了 1000 多家数字星云合作伙伴。 投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 100/112/122 亿元，对应 PE 分别为 11.6/10.4/9.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；第二曲线拓展不顺；运营商资本开支不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 122,954 124,251 128,634 137,644 147,740 增长率 7.4% 1.1% 3.5% 7.0% 7.3% 归母净利润 (百万元) 8,080 9,326 10,007 11,195 12,226 增长率 18.6% 15.4% 7.3% 11.9% 9.2% 每股收益（EPS） 1.69 1.95 2.09 2.34 2.56 市盈率（P/E） 14.4 12.5 11.6 10.4 9.5 市净率（P/B） 2.0 1.7 1.5 1.4 1.3 数据来源：中兴通讯财务报表，西部证券研发中心 -38%-29%-20%-11%-2%7%16%2023-092024-012024-05中兴通讯通信网络设备及器件证券研究报告 2024 年 09 月 04 日 公司点评 | 中兴通讯 西部证券 2024 年 09 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 营收平稳增长，盈利能力持续改善 ................................................................................. 3 二、 运营商网络业务承压，政企及消费者业务加速增长 ........................................................ 5 三、 坚持核心技术创新，赋能产业数字化转型 ...................................................................... 7 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：中兴通讯 2018-2024H1 营业收入及增速（亿元；%） .................................................. 3 图 2：中兴通讯单季度营业收入及增速（亿元；%） .............................................................. 3 图 3：中兴通讯 2018-2024H1 归母净利润及同比增速（亿元；%） ....................................... 3 图 4：中兴通讯单季度归母净利润及同比增速（亿元；%） .................................................... 3 图 5：中兴通讯单季度毛利率和净利率波动 ............................................................................. 4 图 6：中兴通讯 2018-2024H1 年毛利率及净利率波动 ............................................................ 4 图 7：中兴通讯单季度费用率波动 ........................................................................................... 4 图 8：中兴通讯 2018-2024H1 年费用率波动 ........................................................................... 4 图 9：中兴通讯单季度现金流量情况（亿元） .................