银行业资负跟踪：票据利率明显下行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240825 票据利率明显下行 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/8/19~8/25，上期：2024/8/12~8/18，下期：2024/8/26~9/1。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 11,978 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.70%，逆回购到期 15,449 亿元，整体实现净回笼 3,471 亿元。下期央行公开市场将有 11,978 亿元逆回购到期。本期央行逆回购余额有所回落，但依旧明显高于季节性，周五逆回购余额再次扩张，市场或已开始储备跨月流动性备付，银行间流动性中性偏紧。下期政府债缴款压力不大，但跨月资金面扰动下预计逆回购余额维持高位，同时关注下期 MLF 续作量价。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 763 亿元，预计下期政府债净缴款约 559亿元，较本期有所回落。8 月下旬政府债净融资有所放缓，全月累计规模超季节性，关注后续节奏上的持续性。 ⚫ 资金利率：本期资金利率震荡回升，下期跨月，预计资金利率继续回升，按需投放模式下，公开市场操作更精准，资金面跨月波动或相对缓和。 ⚫ NCD 利率：本期存单发行规模 7,380 亿元，净融资规模 329 亿。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比 24%；9M 以上存单占比64%。本期同业存单净融资为正，主要为国有行和城商行分别净融入1324 亿元、403 亿元，股份行净融资依旧为负，国有行存单净融资再次放量，市场关注这是否为大行备案额度有望提升的信号，但从前两个月数据来看，每月下旬国有行存单净融资量级均会明显提升，因此预计本期放量仍为进行月末流动性备付，从期限上来看，本期国有行发行 9M以上存单占比高达 93.71%，可能显示存单额度仍受限，发行期限选择策略依旧为利用有限的扩张空间，尽可能去满足下半年流动性考核。 ⚫ 国债利率：本期长债利率回落，8 月 21 日，第一财经发布对交易商协会徐忠的专访稿《当前债市存在三个认识误区，有必要予以厘清》，声明发布后债券成交活跃度有所上升，长债利率继续下行。后续来看，2024Q2货币政策执行报告提到要“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”，从防范利率风险的角度，除非政策利率引导，短期内长债利率继续下探的空间预计有限，中长期中枢取决于财政力度和名义经济增速。 ⚫ 票据利率：本期票据利率继续回落，其中 1M 票据利率明显下行，一方面可能显示 8 月信贷需求偏弱，另一方面可能显示政策端对银行信贷供给要求有所提高。预计 8 月信贷延续同比少增，关注 9 月趋势。 ⚫ 下期关注：MLF 续作量价和银行半年报业绩。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-08-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪 20240818:逆回购万亿级净投放，MLF 续作或改期 2024-08-18 银行行业:春江水已暖——银行投资观察 20240818 2024-08-18 银行行业:人民币套利交易能否终结 2024-08-14 [Table_Contacts] -14%-7%0%6%13%20%08/2311/2301/2403/2406/2408/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.14 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 6.20 6.14 0.60 0.56 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.88 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.97 5.88 0.62 0.58 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.76 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 6.10 6.03 0.64 0.60 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.81 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.41 6.33 0.59 0.55 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 4.96 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 5.98 5.90 0.58 0.54 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.73 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.61 6.39 0.59 0.55 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 33.15 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 5.87 5.81 0.82 0.75 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.85 2024/8/7 买入 10.97 1.25 1.37 7.08 6.46 0.40 0.38 5.86 6.10 兴业银行 601166.SH CNY 16.72 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.61 4.44 0.45 0.42 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.22 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.19 5.11 0.40 0.38 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 10.13 2024/8/15 买入 17.91 2.28 2.32 4