2024年半年报点评：业绩受农药价格下滑影响，静待农药需求复苏

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 01 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：杨丽蓉S0350122080038yanglr@ghzq.com.cn[Table_Title]业绩受农药价格下滑影响，静待农药需求复苏——广信股份（603599）2024 年半年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/30表现1M3M12M广信股份-3.9%-19.6%-44.5%沪深 300-1.4%-7.6%-12.3%市场数据2024/08/30当前价格（元）10.6052 周价格区间（元）9.98-20.78总市值（百万）9,648.86流通市值（百万）9,648.86总股本（万股）91,026.93流通股本（万股）91,026.93日均成交额（百万）79.65近一月换手（%）0.51相关报告《广信股份（603599）2023 年年报及 2024 年一季报点评：2024Q1 环比改善，静待农药需求复苏（ 买 入 ） * 农 化 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 》 — —2024-04-28《广信股份（603599）2023 年三季报点评报告：农药景气回落影响 Q3 业绩，新项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-31《广信股份（603599） 2023 中报点评报告：2023H1 业绩彰显韧性，持续强化一体化产业链优势（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——事件：2024 年 8 月 28 日，广信股份发布 2024 年半年度报告：2024H1 实现营业收入 22.9 亿元，同比下降 39.4%；实现归母净利润 4.1 亿元，同比下降 59.7%；销售毛利率 31.2%，同比下降 6.3 个 pct，销售净利率 17.8%，同比下降 9.7 个 pct。经营活动现金流净额为 3.5 亿元。2024 年 Q2 单季度，公司实现营业收入 10.7 亿元，同比-42.0%，环比-11.8%；实现归母净利润为 1.9 亿元，同比-62.7%，环比-16.9%。销售毛利率为 30.3%，同比-6.2 个 pct，环比-1.7 个 pct。销售净利率为 17.5%，同比-9.9 个 pct，环比-0.7 个 pct。经营活动现金流净额为 1.4 亿元。投资要点：2024Q2 业绩承压，静待农药需求复苏2024Q2 公司实现归母净利润 1.9 亿元，同比减少 3.2 亿元，环比减少 0.3亿元，实现毛利润 3.3 亿元，同比减少 3.5 亿元，环比减少 0.6 亿元。主要是由于国内农药行业产能过剩，行业竞争加剧背景下，农药价格同比下滑较多。叠加航线运力紧张，农药出口弹性受压。据公司披露的经营数据，2024Q2，主要农药原药实现营业收入 5.17 亿元，同比下滑 34%、环比增加 17%，其中农药原药销量同比减少 5%、环比增长 14%至 1.79 万吨，价格同比下降 30%、环比提升 2%至 2.89 万元/吨；主要农药中间体实现营收 4.58 亿元，同比下滑 25%、环比下滑 3%，其中销量同比下滑 19%、环比下滑 14%至 13.71 万吨，销售均价同比下滑 7%、环比上升 14%至3340 元 / 吨 。 2024Q2 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.2%/10.1%/-8.9%，同比分别变化+0.5/+4.0/-3.1 个 pct。截至 2024 年 8 月 25 日，据百川盈孚，多菌灵（白色）价格为 3.33 万元/吨，较年初下滑 0.23 万元/吨，甲基硫菌灵（白色）价格为 3.65 万元/吨，较年初下滑 0.25 万元/吨；草甘膦价格为 2.48 万元/吨，敌草隆价格为 3.40 万元/吨，敌草隆价格处于自 2017 年 4 月以来的底部。截至 2024年 8 月 28 日，邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯价格分别为 5150、7150 元/吨，均处于历史 50%分位数以下（2018 年 5 月以来）。展望后市，农药需求韧性依旧，行业竞争力较强的企业有望挺过周期底部。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22023-08-27《广信股份(603599.SH)2022 年报及 2023 一季报点评：2022 业绩高增，一体化优势彰显（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2023-05-03一体化优势持续增强，储备项目丰富保障中长期成长据公司公告，公司年产 30 万吨离子膜烧碱项目已于 2023 年 2 月正式投产，公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供，全产业链的一体化优势进一步增强。公司 4 万吨/年对氨基苯酚于 2023 年 8 月正式全面投产，延伸了氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料的应用，正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块。此外，公司 1000 吨/年茚虫威、1500 吨/年噁草酮、2000 吨/年嘧菌酯、2000 吨/年环嗪酮等项目有序推进中。盈利预测和投资评级农药行业受前期库存影响，原药价格处于底部位置，叠加海运紧张对农药出口的影响，基于对下半年农药行业的展望，我们调整公司盈利预测，预计 2024/2025/2026 年公司营业收入分别为46.14、55.11、65.30 亿元，归母净利润分别为 7.89、10.23、12.77 亿元，对应 PE 为 12.2、9.4、7.6 倍，公司全产业链一体化优势明显，在手现金充足，未来扩张资金实力强，维持“买入”评级。风险提示产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5868461455116530增长率(%)-35-211918归母净利润（百万元）143978910231277增长率(%)-38-453025摊薄每股收益（元）1.580.871.121.40ROE(%)1581012P/E9.1812.229.437.55P/B1.390.990.960.92P/S2.252.091.751.48EV/EBITDA5.555.624.183.09资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：广信股份分产品经营数据资料来源：Wind，国海证券研究所2、公司主要产品价格图 1：多菌灵和甲基硫菌灵价格图 2：敌草隆和草甘膦价格资料来源：Wind，百川盈孚，国海证券研究所资料来源：Wind，百川盈孚，国海证券研究所图 3：对邻硝基氯化苯价格图 4：离子膜烧碱（32%）价格资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分43、公司财务数据图 5：季度营业收入情况图 6：季度归母净利润情况资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图