中金黄金(600489)业绩符合预期，重点项目持续推进

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 31 日 强烈推荐（维持） 业绩符合预期，重点项目持续推进 周期/金属及材料 当前股价：13.47 元 公司发布 2024 年半年报：24H1 实现营业收入 285.3 亿元，同比-3.3%，实现归母净利润 17.4 亿元，同比+18.4%，实现扣非归母净利润 16.7 亿元，同比+17.8%。24Q2 实现营业收入 153.7 亿元，同比/环比分别-5.0%/+16.7%，实现归母净利润 9.6 亿元，同比/环比分别+9.5%/+22.6%，扣非归母净利润为 9.3 亿元，同比/环比分别+6.3%/+25.6%。 ❑ 产销量：24H1 矿产金产销量分别为 8.92/8.37 吨，分别同比-2.58%/-3.19%；矿山铜产销量分别为 4.17/4.33 万吨，同比+0.81%/+2.39%。冶炼金产销量分别为 19.04/18.19 吨，分别同比-7.14%/-9.70%；电解铜产销量为 18.03/16.61万吨，同比-15.21%/17.14%。分季度看，24Q2 矿产金产销量分别为 4.45/4.22吨，分别环比-0.2%/+1.9%；矿山铜产销量分别为 2.30/2.24 万吨，环比+23%/+7.2%。冶炼金产销量分别为 9.18/8.69 吨，分别同比-7.0%/8.6%；电解铜产销量为 7.89/8.33 万吨，同比-22.2%/+0.6%。 ❑ 重点项目持续推进。1）莱州汇金矿业纱岭金矿建设项目正有序推进中，预计2025 年底投产，达产后预计贡献年产金 10 吨；2）内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用，累计形成效益 6973 万元；3）安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到金价中枢抬升，我们上调盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 39/44/48 亿元，对应市盈率分别为17/15/14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 57151 61264 62903 65219 69083 同比增长 2% 7% 3% 4% 6% 营业利润(百万元) 3020 4399 5780 6724 7801 同比增长 11% 46% 31% 16% 16% 归母净利润(百万元) 2117 2978 3864 4379 4766 同比增长 25% 41% 30% 13% 9% 每股收益(元) 0.44 0.61 0.80 0.90 0.98 PE 30.8 21.9 16.9 14.9 13.7 PB 2.5 2.5 2.3 2.1 1.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 4847 已上市流通股（百万股） 4847 总市值（十亿元） 65.3 流通市值（十亿元） 65.3 每股净资产（MRQ） 5.3 ROE（TTM） 12.7 资产负债率 46.6% 主要股东 中国黄金集团有限公司 主要股东持股比例 45.84% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 42 36 相对表现 -4 49 49 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中金黄金（600489）：业绩环比小幅下滑，看好矿山金业务成长性》2023-10-30 2、《中金黄金（600489）：Q2 业绩超预 期 ， 单 季 度 盈利 创 历 史新 高 》2023-08-29 3、《中金黄金（600489）：深化改革成 效 显 著 ， 资 产注 入 赋 能成 长 》2023-05-18 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn -40-20020406080Aug/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)中金黄金沪深300中金黄金（600489.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：中金黄金历史 PE Band 图 2：中金黄金历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x20x25x30x40x051015202530Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元)1.7x2.1x2.5x2.9x3.3x02468101214161820Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 22940 20831 24283 30539 37426 现金 9862 8320 11716 17661 23922 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 2 2 2 2 2 应收款项 59 63 65 67 71 其它应收款 551 281 288 299 316 存货 11621 11399 11438 11716 12279 其他 844 767 774 795 835 非流动资产 25703 31849 29834 28051 26471 长期股权投资 896 1415 1415 1415 1415 固定资产 15145 14239 13582 12993 12464 无形资产商誉 5222 10656 9591 8631 7768 其他 4439 5539 5246 5012 4825 资产总计 48642 52680 54117 58590 63897 流动负债 17253 15256 13281 13369 13549 短期借款 8629 8505 8000 8000 8000 应付账款 3071 3153 3164 3241 3397 预收账款 648 471 473 484 508 其他 4905 3127 1644 1644 1645 长期负债 3387 6688 6688 6688 6688 长期借款 2100 5366 5366 5366 5366 其他 1287 1322 1322 1322 1322 负债合计 20639 21944 19968 20057 20237 股本 4847 4847 4847 4847 4847 资本公积金 9175 9301 9301 9301 9301 留存收益 11852 11760 14267 17487 20939 少数股东权益 2128 4827 5734 6898 8572 归属于母公司所有者权益 25875 25909 28415 31635 35088 负债及权益合计 48642 52680 54117 58590 63897 现金流量表 单位：百万元 2022 2023 2024E 202