云路股份(688190)半年报业绩符合预期，三大业务持续拓展

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 09 月 01 日 强烈推荐（维持） 半年报业绩符合预期，三大业务持续拓展 周期/金属及材料 当前股价：64.6 元 公司发布 24 年半年报，H1&Q2 营收及利润均同比上涨，非晶市场持续拓展，纳米晶及磁性粉末双加码。研发投入同比大幅增长，三大主营业务优势显著。 ❑ 24H1&Q2 营收及利润同比均有所增。24H1 公司实现营收 9.1 亿元，同比+7.37%；其中 Q2 营收为 4.68 亿元，同比+0.96%，环比+5.64%。利润方面，公司 24H1 归母净利润为 1.67 亿元，同比+1.62%，环比-0.6%。其中，Q2公司归母净利润为 0.91 亿元，同比持平，环比+19.74%。24H1 扣非归母净利润为 1.57 亿元，同比+5.98%，其中 Q2 实现扣非归母净利 0.89 亿元，环比+28.99%，同比+6.83%。 ❑ H1 公司营业成本为 6.35 亿元，同比+6.95%，销售费用有所下降。营业成本增长系公司营业收入增长导致的成本增长，同时公司持续加强工艺，优化改进力度，提升降本增效空间。H1 公司管理费用为 0.19 亿元，同比+15.68%，销售费用为 0.23 亿元，同比-6.09%。H1 公司经营活动产生的现金流净额同比+6.84%，主要由于公司经营效率不断提升所致。 ❑ 研发投入同比大幅增长，三大主营业务优势显著。24H1 公司研发投入达 0.59亿元，同比大幅+65.61%，研发投入占总收入比重为 6.51%，同比+2.29%。其中，Q2 研发投入达 0.32 亿元，同比+39.13%。报告期内公司持续关注全球化专利布局，截至 H1 公司维持有效专利 190 项，其中发明专利 131 项，实用新型专利 59 项。24H1 公司研发人员数量为 167 人，同比+17.61%。大力投入研发夯实公司在非晶合金薄带、非晶铁芯等模块产品的参数优势，同时推动软磁模块产品覆盖更宽频率段，拓宽应用潜力。 ❑ 非晶市场持续拓展，纳米晶及磁性粉末双加码。公司于 24H1 持续拓展非晶产品于全球市场的应用，新建“年产 1.5 万吨非晶产线”进展顺利，预计 H2落地达产。H1 纳米晶与软磁粉末产品均实现销量增长，以较高质量优势应对下游光储及新能源汽车领域用户需求。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 3.88、4.52、5.34 亿元，对应市盈率 20、17.1、14.5 倍，强烈推荐。 ❑ 风险提示：下游需求不景气、新材料渗透不及预期、二级市场波动、宏观经济风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1447 1772 1949 2144 2401 同比增长 55% 22% 10% 10% 12% 营业利润(百万元) 252 384 449 522 616 同比增长 92% 52% 17% 16% 18% 归母净利润(百万元) 227 332 388 452 534 同比增长 89% 46% 17% 17% 18% 每股收益(元) 1.89 2.77 3.23 3.77 4.45 PE 34.2 23.3 20.0 17.1 14.5 PB 3.8 3.4 3.0 2.7 2.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 120 已上市流通股（百万股） 61 总市值（十亿元） 7.8 流通市值（十亿元） 3.9 每股净资产（MRQ） 19.6 ROE（TTM） 14.3 资产负债率 19.4% 主要股东 中国航发资产管理有限公司 主要股东持股比例 28.5% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 5 -10 相对表现 3 11 3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《云路股份（688190）—23 年高增收官，出海+电机打开成长空间》2024-03-31 2、《云路股份（688190）—云路招邀回 彩 凤 ， 今 世 非 晶 比 钻 瑛 》2024-01-31 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Sep/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)云路股份沪深300云路股份（688190.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：云路股份历史 PE Band 图 2：云路股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x20x25x30x40x020406080100120140160Nov/21May/22Nov/22May/23Nov/23May/24(元)2.9x3.3x3.7x4.2x4.6x020406080100120140160Nov/21May/22Nov/22May/23Nov/23May/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1975 1660 2013 2415 2886 现金 86 88 335 626 948 交易性投资 1143 503 503 503 503 应收票据 161 173 191 210 235 应收款项 329 442 487 535 600 其它应收款 1 3 3 3 4 存货 124 139 152 163 179 其他 131 312 342 375 418 非流动资产 550 1132 1087 1048 1012 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 441 397 359 326 297 无形资产商誉 40 69 63 56 51 其他 68 665 665 665 665 资产总计 2525 2792 3100 3463 3898 流动负债 421 394 416 443 480 短期借款 2 0 0 0 0 应付账款 231 229 250 269 294 预收账款 51 25 27 29 32 其他 137 140 139 145 153 长期负债 85 115 115 115 115 长期借款 0 0 0 0 0 其他 85 115 115 115 115 负债合计 506 509 531 559 595 股本 120 120 120 120 120 资本公积金 1403 1403 1403 1403 1403 留存收益 495 759 1045 1381 1780 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 2019 2282 2568 2904 3303 负债及权益合计 2525 2792 3100 3463 3898 现金流量表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (77) 219 308