2024年半年报点评：利润延续正增，存款成本改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光大银行（601818.SH）2024 年半年报点评 利润延续正增，存款成本改善 2024 年 09 月 01 日 事件：8 月 31 日，光大银行发布 24 年中报。24H1 累计实现营收 698 亿元，YoY-8.8%；归母净利润 245 亿元，YoY+1.7%；不良率 1.25%，拨备覆盖率 172%。 ➢ 营收增速降幅收窄，其他非息收入成为核心支撑。光大银行 24H1 营收同比下降 8.8%，较 24Q1 上升 0.8pct。拆分营收来看，24H1 净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-12.1%、-21.7%、+33.8%，增速较 24Q1 分别-0.4pct、+3.1pct、-5.5pct。净利息收入负增幅度进一步扩大，主要是息差降幅较大，难以通过规模扩张弥补息差收窄带来的不利影响。或受居民消费意愿尚在恢复等因素影响，24H1 银行卡手续费收入降幅较大，致使中收增长持续低迷。其他非息收入增速延续亮眼表现，主要得益于银行择机处置金融资产，投资收益大幅增厚。 ➢ 利润增速持续回暖。光大银行 24H1 归母净利润同比增长 1.7%，较 24Q1上升 1.3pct。支出端，24H1 末成本收入比 26.2%，较 24Q1 末有所提升；减值准备延续少提，是支撑利润表现的主要原因，资产质量表现整体稳定背景下，24H1 末资产减值损失同比-23.7%。 ➢ 存款增长放缓，对资产规模扩张形成拖累。24H1 光大银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为+0.6%、+4.0%、-6.0%，较 24Q1 分别-2.5pct、-1.2pct、-6.1pct。存款规模收缩，或与叫停“手工补息”有关，24H1 末企业活期、企业定期存款余额分别较年初下降 16.3%、4.0%。 ➢ 净息差持续向下，存款成本有望继续改善。24H1 净息差 1.54%，较 23 年下降 20BP，主要是贷款收益率下滑较多，24H1 对公、个人贷款收益率分别较23 年下降 24BP、56BP。负债端，存款成本整体改善，但对公活期存款定价仍较刚性，7 月活期存款挂牌价已经下调，预计下半年这部分存款成本有望向下。 ➢ 不良率保持稳定。24H1 末不良率 1.25%，连续 3 个季度保持稳定。前瞻性指标有所波动，24H1 末关注率、逾期率分别为 1.99%、2.20%，较 23 年末+15BP、+26BP。24H1 末拨备覆盖率 172%，较 24Q1 末下降 12.7pct。 ➢ 投资建议：投资收益亮眼，息差降幅有望收窄 光大银行 24H1 投资收益同比+71%，有力支撑营收增速；受息差收窄、零售端需求低迷等因素影响，净利息收入、中收增长阶段性承压，但从中长期看也有利于后续业绩表现出较好弹性；存款挂牌价调降的影响仍在逐步显现，负债端成本的改善有望支撑下半年净息差表现。预计 24-26 年 EPS 分别为 0.70、0.71、0.74元，2024 年 8 月 30 日收盘价对应 0.4 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 145,685 139,889 138,462 140,383 增长率（%） -3.9 -4.0 -1.0 1.4 归属母公司股东净利润（百万元） 40,792 41,223 42,126 43,438 增长率（%） -9.0 1.1 2.2 3.1 每股收益（元） 0.69 0.70 0.71 0.74 PE 4 4 4 4 PB 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 3.06 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.光大银行（601818.SH）2023 年年报点评：积极服务实体，转型战略坚定-2024/03/28 2.光大银行（601818.SH）2023 年三季报点评：利润表现坚挺，资本紧张缓解-2023/11/01 3.光大银行（601818.SH）2023 年中报点评：积极服务实体，财富转型深化-2023/08/25 4.光大银行（601818.SH）2022 年报点评：资产质量稳健，财富潜力释放-2023/03/25 5.光大银行（601818.SH）动态报告：高管焕新，转型深化，厚积薄发-2023/03/04 光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：光大银行截至 24H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：光大银行截至 24H1 净利息收入和中收同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：光大银行截至 24H1 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -15%-5%5%15%25%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入净手续费收入-50%0%50%100%150%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：光大银行截至 24H1 总资产、贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：光大银行截至 24H1 总负债、存款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：光大银行截至 24H1 净息差（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0%5%10%15%20%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24总资产 YoY贷款总额 YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H