投资拖累业绩，业务转型推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月31日优于大市兴业证券（601377.SH）投资拖累业绩，业务转型推进核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：林珊珊021-603754520755-81981576kongxiang@guosen.com.cn linss@guosen.com.cnS0980523060004S0980518070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.17 元总市值/流通市值44648/44648 百万元52 周最高价/最低价6.61/4.82 元近 3 个月日均成交额157.81 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兴业证券（601377.SH）-自营承压，发力境外，“双轮驱动”持续推进》 ——2024-04-27《兴业证券（601377.SH）-双轮驱动，数智协同》——2023-12-23兴业证券公布 2024 年中报。2024 年上半年公司实现营业收入 53.91 亿元，同比下滑 22.3%；实现归母净利润 9.42 亿元,同比下滑 47.57%；扣除非经常性损益后的净利润为 9.1 亿元，同比下滑 46.58%，对应 EPS0.103 元，同比下滑 50.48%；ROE 为 1.65%，同比减少 1.72pct。业绩下滑主要因资本市场表现和监管环境等多方面因素的影响，公司投资收益、手续费及佣金净收入、利息净收入及其他收益同比下降。经纪业绩承压，财富转型推进。2024 年上半年，受资本市场景气度低迷，交投活跃度表现不佳影响，经纪业务收入 9.25 亿元，同比下降 24.87%；公司股基交易额 2.95 万亿元，市占率 1.28%。公司持续推进数智化建设，围绕“1+2+4”投顾赋能体系持续提高投顾队伍买方投顾专业能力。投行业绩承压，债承规模持续增长。受市场 IPO 严监严管影响，市场股票融资总规模持续下降。2024 年上半年，公司实现投行业务收入 2.63 亿元，同比下滑 55.15%。2024 年上半年，公司股权承销金额 14.81 亿元，同比下滑87.94%；债券承销金额 5646.76 亿元，同比增长 6.46%，公司债券承销规模持续增长。投资收益下滑，金融资产规模提升。2024 年上半年，公司投资规模大幅提升，金融资产规模同比增长 18.81%至 1401 亿元。公司实现投资业务收入（含公允价值变动）11.71 亿元，同比小幅下滑 5.38%，主因资本市场在宏观经济弱复苏背景下整体震荡承压，交易性金融工具投资收益同比减少。资管业务提升，海外业绩亮眼。2024 年上半年资管业务手续费实现净收入0.76 亿元，同比提升 10.09%；AUM 达 862.29 亿元，比 2023 年末提升 2%。兴证全球基金 AUM 达 6505.2 亿元，其中公募基金规模达 6024.45 亿元，较上年末增长 7%；公募 FOF 管理规模保持行业第一，养老基金 Y 份额规模位居行业第二。境外业务成亮点，公司海外业务实现收入 2.21 亿元，同比提升 17.01%。风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。投资建议：基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司2024 年、2025 年和 2026 年的盈利预测分别下调 22.09%、18.09%和 20.64%，预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 20.79 元、23.70 亿元、26.68 亿元，同比增长 5.9%/14%/12.6%，当前股价对应的 PE 为 21.5/18.8/16.7x，PB 为 0.8/0.7/0.7x。随着权益市场活跃度稳步回升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)10,66010,62711,40112,52713,855(+/-%)-43.8%-0.3%7.3%9.9%10.6%归母净利润(百万元)2,6371,9642,0792,3702,668(+/-%)-44.4%-25.5%5.9%14.0%12.6%摊薄每股收益(元)0.350.230.240.270.31净资产收益率(ROE)5.6%3.6%3.6%4.0%4.4%市盈率(PE)14.822.521.518.816.7市净率(PB)0.90.80.80.70.7资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理投资建议：基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司 2024 年、2025 年和 2026 年的盈利预测分别下调 22.09%、18.09%和 20.64%，预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 20.79 元、23.70 亿元、26.68 亿元，同比增长 5.9%/14%/12.6%，当前股价对应的 PE 为 21.5/18.8/16.7x，PB 为 0.8/0.7/0.7x。随着权益市场活跃度稳步回升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E资产总计245,859273,611300,973331,070364,177营业收入10,66010,62711,40112,52713,855货币资金80,35269,47967,49472,82982,056手续费及佣金净收入7,1376,1506,0316,2977,075融出资金28,64730,04256,02578,98183,934经纪业务净收入2,7562,2532,2562,2902,600交易性金融资产62,62782,77386,91191,257100,383投行业务净收入9551,0449091,0081,115买入返售金融资产10,00811,70812,41113,15513,945资管业务净收入161148186200216可供出售金融资产00000利息净收入1,9241,8211,7691,9092,151负债合计189,022212,641238,201266,161296,879投资收益3826011,1201,5791