半年报业绩点评：收入同比增长31%，集装箱制造收入实现修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月31日优于大市中集集团（000039.SZ）半年报业绩点评：收入同比增长 31%，集装箱制造收入实现修复核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.51 元总市值/流通市值40498/40488 百万元52 周最高价/最低价10.79/6.31 元近 3 个月日均成交额228.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中集集团（000039.SZ）-2023 年年报点评：四季度营收同比转正，集装箱业务持续复苏》 ——2024-04-01《中集集团（000039.SZ）-2023 年业绩预告点评：集装箱业务下半年企稳回升，海工业务在手订单饱满》 ——2024-02-052024 年上半年营业收入同比增长 30.61%，归母净利润同比增长 117.23%。公司 2024 年上半年实现营业收入 791.15 亿元，同比增长 30.61%，归母净利润 8.66 亿元，同比增长 117.23%，扣非归母净利润 8.20，同比下降 16.00%。上半年收入、归母净利润同比增长主要系集装箱制造业务收入实现修复，海工造船业务收入快速增长，同时本期衍生金融工具公允价值变动损失收窄，而扣非净利润同比下滑主要系核心业务毛利率有所下滑，车辆业务因基数原因利润同比下滑较多。同期毛利率/净利率分别为 10.73%/1.76%，同比变动-2.93/+0.12 个百分点，分行业看集装箱/物流/海洋工程/车辆/能源化工等收入占比10%以上的业务毛利率分别为12.25%/5.64%/4.60%/4.59%/12.68%，同比变动-2.10/-0.65/-5.73/-14.68/-3.25 个百分点。集装箱制造业务收入大幅修复，海工造船业务收入快速增长。分业务板块看，1）集装箱业务收入 250 亿元，同比增长 82.54%，净利润 12.76 亿元，同比增长 66.25%，其中干货销量 138.27 万 TEU（+425.54%），上半年全球集运贸易运输需求同比提升 7.1%至约 8,960 万 TEU，同时红海事件等不确定事件导致欧线绕航，导致集装箱需求提升；2）海工造船收入 77.84 亿元，同比增长 88.95%，利润-0.84 亿元，同比减亏 53.70%，同时上半年新签订单 17.9 亿美元，同比增长 20.1%，包括 2 条 FPSO 船体、3 条滚装船，累计持有在手订单 61.8 亿美元，同比增长 20.9%，保持增长态势；3）海工平台方面，金融及资产管理业务净亏损人民币 8.76 亿元，同比减亏 22.15%，主要系海工平台上租率和租金水平同比提升。另车辆业务净利润 5.74 亿元，同比下降 69.66%，主要系去年同期高基数，目前北美业务回归常态水平；能源化工业务净利润 2.42 亿元，同比下降 44.52%，主要系部分业务海外业绩承压导致亏损。投资建议：集团为全球集装箱制造龙头企业，上半年集装箱、海工造船增长较快，且海工平台亏损持续收窄，业绩同比大幅修复。另克拉克森 7 月预测，全球集装箱贸易 2024 年增速将提升至 5.1%（2023 年 0.7%），预计 2025 年增速 2.9%，集运市场运输需求展望乐观，叠加稳定的旧箱淘汰置换量，预计未来两年新箱需求将有稳定支撑，集团业绩有望实现持续增长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 26.42/36.05/43.89 亿元，对应 PE 15/11/9 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)141,537127,810141,018155,116172,098(+/-%)-13.5%-9.7%10.3%10.0%10.9%净利润(百万元)3219421264236054387(+/-%)-51.7%-86.9%527.2%36.4%21.7%每股收益（元）0.600.080.490.670.81EBITMargin6.5%4.2%5.9%5.9%5.8%净资产收益率（ROE）6.6%0.9%5.3%6.9%7.9%市盈率（PE）12.696.615.411.39.3EV/EBITDA10.316.612.411.511.1市净率（PB）0.840.850.820.780.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中集集团 2024 年上半年营收同比增长 30.61%图2：汇川技术 2024 年上半年归母净利润同比增长 117.23%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中集集团 2024 年上半年盈利能力略有下滑图4：中集集团 2024 年上半年期间费用率有所下滑资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：中集集团 2024 年上半年研发费用维持高位图6：中集集团 2024 年上半年 ROE 有所提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20240826）公司简称投资评级股价（元） 市值（亿元）EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E杭叉集团优于大市16.682181.141.861.551.78159119汇川技术优于大市43.871,1751.641.782.042.4927252118平均值21171613中集集团优于大市7.554070.590.070.490.67131081511资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物1711221324182931791018176营业收入141537127810141018155116172098应收款项2292627863254542898033578营业成本119912110212119862131461146320存货净额1833219200189152121424069营业税金及附加551541573644707其他流动资产1746519637172112063523447销售费用24522761274531853442流