2025年前三季度净利润增长27%，联合动力上市后表现良好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市汇川技术（300124.SZ）2025 年前三季度净利润增长 27%，联合动力上市后表现良好核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价78.27 元总市值/流通市值211851/185657 百万元52 周最高价/最低价91.00/54.68 元近 3 个月日均成交额3768.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-2025 年上半年净利润增长 40%，人形机器人业务进展顺利》 ——2025-08-27《汇川技术（300124.SZ）-2025 年一季度业绩增长 63%，正式布局人形机器人业务》 ——2025-05-30《汇川技术（300124.SZ）-三季报点评：收入同比增长 20%，工控业务有望逐步修复》 ——2024-11-01《汇川技术（300124.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 30%，新能源汽车业务收入实现较好增长》 ——2024-08-28《汇川技术（300124.SZ）-2023 年归母净利润同比增长 9.8%，新能源汽车业务扭亏为盈》 ——2024-04-242025 年前三季度营业收入同比增长 24.67%，归母净利润同比增长 26.84%。公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 316.63 亿元，同比增长24.67%；归母净利润 42.54 亿元，同比增长 26.84%。单季度看，2025 年第三季度公司实现营收 111.53 亿元，同比增长 21.05%；归母净利润 12.86 亿元，同比增长 4.04%。公司营收与利润增长主要受益于各业务板块的稳健发展，尤其是新能源汽车业务的强劲拉动。盈利能力方面，2025 年前三季度公司净利率为 13.44%，同比提升 0.23 个百分点。期间费用方面，2025 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.30%/3.99%/9.45%/-0.23%，同比变动-1.99/-0.24/+0.78/-0.14 个百分点，研发投入持续加大支撑技术领先优势。产品结构持续优化，新能源汽车业务成为增长核心引擎。通用自动化业务实现销售收入约 131 亿元，同比增长约 20%，其中通用变频器、伺服系统及PLC/HMI 等产品线均保持稳定增长，行业有一定复苏。智慧电梯业务实现销售收入约 36 亿元，同比基本持平，表现稳健。新能源汽车方面，联合动力实现营业收入 145.25 亿元，同比增长 35.52%，归母净利润 7.92 亿元，同比增长 38.38%，收入利润快速增长主要受益于客户定点车型放量和固定资产处置损失减少。2025 年前三季度，联合动力毛利率/ 净利率分别为15.89%/5.45%，同比变动-0.40/+0.11 个百分点，盈利能力保持稳定。着力发展人形机器人，发布多款人形产品。2025 年 9 月，汇川技术举行 2025年度爆品发布会，会上集中公布了 R300&R220 系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人，以及工业相机、伺服系统、PLC 等 17 款新品。9 月工博会，汇川技术展出一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂、无框力矩电机、低压直流驱动器等人形机器人产品，看好公司凭借自身的工控技术积累和客户资源，在人形机器人领域取得领先优势。投资建议：公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升、新能源汽车持续高增带动主业业绩改善；人形机器人业务 24 年正式布局，零部件研发、客户沟通良好，有较大概率成为人形机器人领先企业。我们小幅调整 2025年 -2027 年 归 母 净 利 润 预 测 为 54.42/63.83/76.42 亿 元 （ 前 值 为53.17/64.47/76.44 亿元），对应 PE 39/33/27 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)30,42037,04147,79361,15375,094(+/-%)32.2%21.8%29.0%28.0%22.8%归母净利润(百万元)47424285544263837642(+/-%)9.8%-9.6%27.0%17.3%19.7%每股收益（元）1.771.592.032.382.85EBITMargin13.6%11.4%12.2%11.3%10.7%净资产收益率（ROE）19.4%15.3%17.0%17.4%18.1%市盈率（PE）44.249.238.532.827.4EV/EBITDA49.948.636.932.028.4市净率（PB）8.567.536.545.704.96资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汇川技术 2025 年上半年营业收入同比增长 24.67%图2：汇川技术 2025 年上半年归母净利润同比增长 26.84%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术毛利率有所提升图4：汇川技术费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术保持较高的研发投入图6：汇川技术 ROE 有所波动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20251027）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E688188.SH柏楚电子优于大市141.134074.283.854.826.0233372923301029.SZ怡合达优于大市27.911770.690.831.011.2140342823平均值37352823300124.SZ汇川技术优于大市78.272,1191.592.032.382.8549393327资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物84873558649451809362营业收入3042037041477936115375094应收款项1263714327211612705331838营业成本202152640934264444205503