三季度营收稳健增长17%，平台及AI付费会员数量持续扩大

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市焦点科技（002315.SZ）三季度营收稳健增长 17%，平台及 AI 付费会员数量持续扩大核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价45.58 元总市值/流通市值14460/9222 百万元52 周最高价/最低价57.47/28.50 元近 3 个月日均成交额442.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《焦点科技（002315.SZ）-上半年归母净利润增长 26%，贸易服务及 AI 业务持续成长》 ——2025-08-31《焦点科技（002315.SZ）-全链路 B2B 外贸服务商，跨境+AI 双轮驱动业绩高质增长》 ——2025-07-02三季度收入增长 17%，股权激励费用等影响短期利润。公司三季度实现营业收入 4.87 亿元，同比+17.01%，取得归母净利润 1.22 亿元，同比-1.98%，扣非归母净利润 1.18 亿元，同比-3.42%。公司收入端在中国制造网平台会员持续增长，以及会员价值贡献提升的支撑下表现较好。截至 9 月底，公司旗下中国制造网的平台收费会员数为 29214 位，较去年同期增加了 2546 位，累计购买过 AI 麦可的会员数为 15687 位（不含试用体验包客户）。利润端，三季度短期受股权激励费用 3000 余万等因素影响而表现下滑，剔除该因素后整体归母净利润增长 20%+。股权激励影响费用率，现金流状况良好。公司三季度实现毛利率 78.52%，同比-1.4pct，预计与增加买家端的投放以强化中国制造网的流量优势有关。销售/管理及研发费用率分别同比增加 2.35/1.09/1.73pct，主要系股权激励费用增加等影响。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额 4.17亿元，同比+52.52%，整体现金流状况较好，主要受益于中国制造网现金收入增加，也为后续的收入增加奠定基础。风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI 发展不及预期；贸易环境恶化。投资建议：剔除股权激励费用影响看，公司经营层面的收入及利润均取得较好的双位数增长，主要得益于中国制造网的综合贸易服务能力提升带来的量价齐升。展望未来，在中国产业优势进一步凸显及海外新兴市场需求增长下，企业出海仍是长期发展趋势。公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，以及丰富买家端的流量资源，有望进一步承接出海红利，提升市场份额。此外，AI 工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。考虑公司相关股权支付费用增加的影响，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至 5.17/6.01/7.13 亿元（前值分别为 5.53/6.4/7.37 亿元），对应 PE 分别为 28/24.1/20.3 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,526.571,668.821,957.282,234.912,540.99(+/-%)3.51%9.32%17.29%14.18%13.70%净利润(百万元)378.86451.19517.38601.03713.20(+/-%)26.12%19.09%14.67%16.17%18.66%每股收益（元）1.201.421.631.892.25EBITMargin21.52%24.80%24.99%26.32%28.22%净资产收益率（ROE）15.36%17.96%19.79%21.97%24.78%市盈率（PE）38.0132.0527.9524.0620.27EV/EBITDA41.0634.4730.3725.9221.79市净率（PB）5.845.765.535.295.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：焦点科技单季度营收及增速（亿元、%）图2：焦点科技单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：焦点科技单季度毛利率（%）图4：焦点科技单季度费用率（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：剔除股权激励费用影响看，公司经营层面的收入及利润均取得较好的双位数增长，主要得益于中国制造网的综合贸易服务能力提升带来的量价齐升。展望未来，在中国产业优势进一步凸显及海外新兴市场需求增长下，企业出海仍是长期发展趋势。公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，以及丰富买家端的流量资源，有望进一步承接出海红利，提升市场份额。此外，AI 工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。考虑公司相关股权支付费用增加的影响，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至 5.17/6.01/7.13 亿元（前值分别为 5.53/6.4/7.37 亿元），对应 PE 分别为28/24.1/20.3 倍，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物16851557173121002466营业收入15271669195722352541应收款项4545515866营业成本312327369414465存货净额64445营业税金及附加1112141619其他流动资产50687885100销售费用566601717803878流动资产合计20131873206324462836管理费用157162183206230固定资产449420422416408研发费用152152185207232无形资产及其他5548464442财务费用(40)(52)(40)(47)(56)投资性房地产13341817181718171817投资收益242225100长期股权投资5762626262资产减值及公允价值变动(2)1500资产总计39084219440947845165其他收入(147)(143)(185)(207)(232)短期借款及交易性金融负债2012321715营业利润396498559645773应付款项808093104117营业外净收支(1)(2)000其他流动负债11571395145117041915利润总额395496559645773流动负债合计12571487157618242047所得税费用1341383955长期借款及应付债券00000少数股东损