息差下行拖累营收增长，县域业务贡献度提升

银行 2024 年 8 月 30 日 长沙银行(601577.SH) 息差下行拖累营收增长，县域业务贡献度提升 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 股价：7.44 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankof changsha.com 大股东/持股 长沙市财政局/16.82% 实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通 A 股(百万股) 4,021 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 299 流通 A 股市值(亿元) 299 每股净资产(元) 15.65 资产负债率(%) 93.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*年报点评*息差韧性凸显，资产质量保持稳健*推荐20240429 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 长沙银行发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 130 亿元，同比增长 3.32%。 归母净利润 41.2 亿元，同比增长 4.01%，上半年年化加权平均 ROE 为 13.24%。截至 2024 年半年末，资产总额 1.10 万亿元，较上年末增长 7.54%，发放贷款和垫款本金总额 5336 亿元，较上年末增长 9.25%，吸收存款本金总额 6826 亿元，较上年末增长 3.60%。 平安观点：  主营业务承压拖累营收增速小幅下滑，拨备反哺平滑盈利波动。长沙银行24 年半年度营业收入同比增长 3.3%（+7.9%，24Q1），净利息收入增长乏力拖累营收增速小幅下行，半年度的净利息收入同比负增 0.6%（3.9%，24Q1），息差收窄预计仍是主要的负面影响因素。非息收入方面，上半年非息收入整体同比增长 17.5%（+22.9%，24Q1），其中其他非息收入同比增长 41.6%（+59.9%，24Q1），增速水平保持平稳。但中收业务受到居民需求不足、资本市场波动等因素的压制导致收入增长略显乏力，上半年同比负增 23.7%（-25.0%，24Q1），延续负增趋势。聚焦盈利增速方面，上半年归母净利润同比增长 4.0%（+5.8%，24Q1），盈利增速整体保持平稳，拨备反哺一定程度支撑盈利保持稳定，上半年计提减值准备同比增长 2.4%（+13.1%，24Q1）。展望未来，公司作为城商行的标杆，短期内利差收窄以及宏观环境波动导致营收水平略有承压，但县域等特色业务贡献的提升有望巩固其经营稳健性，优势地位有望得以保持。  资产端定价拖累息差走弱，资负扩张保持稳健。长沙银行 24H1 净息差水平为 2.12%（2.31%，23A），同比下降 22BP，资产端定价下行拖累息差进一步收窄。公司 24H1 生息资产收益率为 4.34%（4.63%，23A），其中 24H1 贷款收益率较年初下行 45BP 至 5.31%，我们预计 LPR 调降、存量按揭贷款利率的调整成为制约资产端定价水平的重要因素，若以绝对水平来看，公司贷款收益率水平预计仍处于可比同业前列，县域业务贡献不可忽视。负债端方面，公司 24H1 计息负债成本率为 2.07%（2.20%，23A），其中存款成本率较年初下行 14BP 至 1.88%，存款定期化趋势下（24H1 定期化存款占比较年初提升 1.70 个百分点至 55.8%）挂牌利率的调整是缓释成本端压力的重要原因，拆分各类存款利率来看，其中对公活期存款利率较年初下行 7BP 至 0.72%，占比最高的个人定期存款（占 24H1存款比重为 39.1%）利率较年初下降 21BP 至 2.85%。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 22,866 24,802 26,503 28,482 31,151 YOY(%) 9.6 8.5 6.9 7.5 9.4 归母净利润(百万元) 6,811 7,463 7,940 8,872 10,086 YOY(%) 8.0 9.6 6.4 11.7 13.7 ROE(%) 13.2 13.1 12.6 12.8 13.1 EPS(摊薄/元) 1.69 1.86 1.97 2.21 2.51 P/E(倍) 4.4 4.0 3.8 3.4 3.0 P/B(倍) 0.55 0.50 0.45 0.41 0.37 证券研究报告 长沙银行·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/5 规模方面保持稳健增长，24H1 资产规模同比增长 9.9%（11.2%，24Q1），其中公司整体贷款规模同比增长 11.7%（+14.3%，24Q1），公司上半年压降了利率较低的票据贴现业务占比，增加了一般性贷款的投放，半年度对公贷款环比年初增加 17.0%，高于全行贷款增速 7.79 个百分点。同时不可忽视县域业务贡献度的持续提升，半年末县域贷款规模环比年初增长 14.3%，增速水平同样高于全行水平 5.04 个百分点。负债端方面，半年末存款规模同比增长 10.7%（12.0%，24Q1），保持稳健增长。  不良率环比小幅上行，拨备水平夯实无虞。长沙银行 24H1 不良率环比 1 季度末上升 1BP 至 1.16%，我们测算公司 24H1 年化不良贷款生成率为 1.13%（1.22%，23A），进一步聚焦前瞻性指标，公司 24H1 关注率环比 1 季度末上升 27BP 至 2.26%，逾期率较年初上行 45BP 至 1.98%，我们预计资产质量波动仍来自于零售业务和小微业务资产质量的扰动，当前居民需求不足情况下，仍需关注后续零售业务的风险变化情况。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率和拨贷比环比 1 季度末变化-0.5pct/+3BP至 313%/3.62%，拨备水平保持稳定，风险抵补能力保持优异。  投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.97/2.21/2.51 元，对应盈利增速分别为 6.4%/11.7%/13.7%，目前股价对应 24-26 年PB 分别为 0.45x/0.41x/0.37x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压