医药行业医保基金数据跟踪：7月医保支出下降，收入维持增长态势

医保基金数据跟踪：7月医保支出下降，收入维持增长态势证券研究报告2025年9月16日叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道 投资咨询资格编号:S1060518070001 邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN王钰畅 投资咨询资格编号:S1060524090001 邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN证券分析师请务必阅读正文后免责条款医药行业 强于大市（维持）核心观点2025年1-7月统筹医保基金收入维持正增长，且收入大于支出。2025年1-7月收入为16846.62亿元，同比增长6.93%，2025年1-7月支出为13696.93亿元，同比下降0.95%。除5月外，统筹医保基金收入均大于支出，累计统筹医保基金2025年1-7月呈增长趋势。 2025年1-7月，统筹医保基金结余共计3149.69亿元，同比增长63.53%，结余率方面，2025年1-7月结余率为18.70%，同比2024年1-7月提升6.48pp，2025年单7月结余率为6.78%， 2025年1-7月统筹医保基金结余情况好于2024年1-7月。2025年7月职工统筹医保支出同比下降，城乡居民医保支出收缩。基本医保中包含职工医保以及居民医保，拆分职工医保收支和居民医保收支便于进一步细化研究医保基金收支变化原因。 1-7月职工统筹医保收入为10502.35亿元，同比增长5.93%，7月收入1498.54亿元，同比增长5.83%，1-7月支出为7761.65亿元，同比增长2.97%，7月支出为1119.14亿元，同比下降4.64%，职工统筹医保收入增速大于支出增速，7月支出下降； 2025年1-7月城乡居民医保收入为6344.27亿元，同比增长8.62%，支出为5935.27亿元，同比下降5.66%，2025年1-7月城乡居民医保基金支出收缩。投资建议：医保对医药板块各个赛道具有较大影响，2025年以来医保收支以及结余情况有所好转，7月24日国务院发布会上，国家医保局有关负责人表示，集采不再以简单的最低价作为参考，提高质量保证要求，释放积极信号，利好创新药械发展。药品领域建议关注：1）管线布局丰富的创新药公司，如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等；2）创新药单品潜力大，价格有望重估的企业，如一品红、三生制药、凯因科技、千红制药等；3）看好前沿技术平台布局领先的企业，如远大医药、科伦博泰等。CXO领域建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等。CXO上游建议关注奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图等。器械领域建议关注前期受集采压制估值处于低位的优质企业如心脉医疗、南微医学、安杰思、爱博医疗等。风险提示：统计口径不同导致的数据计算误差；医保政策风险；药品研发不及预期风险；竞争格局加剧风险。27月医保支出同比下降8.24%2025年1-7月统筹医保收入保持增长，支出同比下降，7月统筹医保支出下降幅度大。2025年1月以来，统筹医保基金单月收入维持正增长，2025年1月/2月/3月/4月 /5月/6月 / 7月收入分别为3143.12/2321.31/2681.49/2156.11/1993.28/2490.86/2060.45亿元，同比增速分别为10.37%/5.72%/0.35%/10.02%/3.23%/9.34%/10.15%，2025年1-7月收入为16846.62亿元，同比增长6.93%。支出方面，统筹医保基金单月支出同比增速有增有降，2025年1月/2月/3月/4月/5月/6月/7月支出分别为1798.50/1506.12/1836.08/2082.09/2220.15/2333.32/1920.67亿元，同比增速分别为8.49%/2.16%/-1.10%/-4.55%/2.86%/-3.08%/-8.24%，2025年1-7月支出为13696.93亿元，同比下降0.95%。资料来源：国家医保局，平安证券研究所3图表1 2024年1月至2025年7月统筹医保基金收入（亿元）及增速图表2 2024年1月至2025年7月统筹医保基金支出（亿元）及增速2025年1-7月统筹医保基金结余情况好于2024年1-7月2025年1-7月统筹医保基金结余情况好于2024年同期。2025年1-7月，统筹医保基金仅5月支出大于收入，单月结余为负，较2024年1-7月统筹基金结余情况有所改善（2024年4月-6月三个月单月结余为负）。2025年1-7月，统筹医保基金结余共计3149.69亿元，同比增长63.53%，2025年7月统筹医保基金结余139.78亿元。结余率方面，2025年1-7月结余率为18.70%，同比2024年1-7月提升6.48pp，2025年单7月结余率为6.78%。整体来看，2025年1-7月统筹医保基金结余情况好于2024年1-7月。资料来源：wind，平安证券研究所4图表3 2024年1月至2025年7月统筹医保基金结余（亿元）图表4 2024年1月至2025年7月统筹医保基金结余率2025年1-7月职工统筹医保及居民医保均正增长2025年1-7月职工统筹医保及居民医保均正增长。基本医保中包含职工医保以及居民医保，拆分职工医保收支和居民医保收支便于进一步细化研 究医 保基 金收支 变化 原因 。 2025年 1月以 来，职 工统 筹医 保基金 收入 维持 正增长 ， 1月 /2月 /3月 /4月 /5月 /6月 /7月 收 入分别 为1451.06/1516.83/1600.18/1508.67/1415.47/1511.60/1498.54亿元，分别同比增长11.06%/6.28%/5.82%/7.08%/0.09%/5.76%/5.83%，2025年1-7月职工统筹医保收入为10502.35亿元，同比增长5.93%。2025年1月以来，除3月外，城乡居民医保收入实现正增长，1月/2月/3月/4月/5月/6 月 /7 月 城 乡 居 民 医 保 收 入 分 别 为 1692.06/804.48/1081.31/647.44/577.81/979.26/561.91 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 9.79%/4.69%/-6.77%/17.52%/11.84%/15.37%/23.58%，2025年1-7月城乡居民医保收入为6344.27亿元，同比增长8.62%。资料来源：国家医保局，平安证券研究所5图表5 2024年1月至2025年7月职工统筹医保基金收入（亿元）及增速图表6 2024年1月至2025年7月城乡居民医保基金收入（亿元）及增速2025年1-7月城乡居民医保支出收缩2025年1-7月城乡居民医保支出收缩，7月职工医保支出同比下降。2025年1月以来，职工统筹医保基金除4月和7月外，其他月份支出端均为正增长，1月 /2月 /3月 /4月 /5月 /6月 /7月支出分别为992.32/861.85/1017.82/1152.02/1269.52/1348.98/1119.14亿元，分别同比增长9.24%/9.56%/5.15%/-4.19%/7.82%/2.12%/-4.64%，202