奥比中光(688322)3D视觉行业翘楚，具身智能助力成长

电子 2025 年 09 月 16 日 奥比中光(688322.SH) 3D视觉行业翘楚，具身智能助力成长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（维持） 股价：96.4 元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.orbbec.com.cn 大股东/持股 黄源浩/27.15% 实际控制人 黄源浩 总股本(百万股) 401 流通 A 股(百万股) 292 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 387 流通 A 股市值(亿元) 282 每股净资产(元) 7.31 资产负债率(%) 11.7 行情走势图 证券分析师 杨钟 投资咨询资格编号 S1060525080001 y angzhong035@pingan.com.cn 陈福栋 投资咨询资格编号 S1060524100001 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 平安观点：  国内 3D 视觉领军者，具身智能有望打开增长新通道。公司是国内 3D 视觉领先企业，成立于 2013 年，总部位于深圳，2022 年 7 月在科创板上市。公司主营业务是 3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，拥有包括结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量在内的完整技术体系，具备极强的行业 know-how，产品性能对标国际巨头。公司致力于构建机器人与 AI 视觉产业中台，打造机器人的“眼睛”，根据公司官网信息，公司机器人视觉业务在中国服务机器人市场占有率超过 70%。多年来，由于公司高研发 投入且下 游落地场景 有限，公 司长期处 于亏损状 态，2025Q1，受益于 AIOT 场景落地发力以及降本增效措施，公司成功实现扭亏为盈，当季归母净利润 0.24 亿元，且该盈利状态在 2025Q2 得以延续，公司逐渐迎来业绩释放期。未来，随着具身智能蓬勃发展，公司业绩有望持续向好。  3D 视觉重构三维世界，具身智能之“眼睛”。3D 视觉可提供深度、形貌、位姿等丰富的被摄目标信息，还原人眼视角的三维立体世界。随着机器视觉逐渐从 2D 图像向 3D 视觉跃迁，3D 视觉产业将持续增长，根据 Yole数据，2022 年，全球 3D 视觉市场规模约 82 亿美元，预计到 2028 年将增长到 172 亿美元，期间 CAGR 约 13.1%。具身智能、三维扫描、生物识别是 3D 视觉的重要落地场景：大模型推动具身智能快速发展，3D 视觉可充当具身智能机器人的“眼睛”，提供环境感知、导航、避障等功能，具身智能有望成为 3D 视觉爆发的重要契机；三维扫描可为数字孪生、AI建模等提供丰富的三维数据来源，有望逐渐成为 3D 视觉的重要落地场景之一；此外，生物识别方面，3D 视觉的落地场景包括刷脸支付、医保核验等，已实现大规模商用。  国内 3D 视觉领先者，机器人&三维扫描双轮驱动。公司是国内 3D 视觉领先企业，构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的 3D 视 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 360 564 1,037 1,601 2,288 YOY(%) 2.8 56.8 83.7 54.4 42.9 净利润(百万元) -276 -62.9 129.9 247.5 396.9 YOY(%) 4.8 77.2 306.5 90.5 60.4 毛利率(%) 42.6 41.8 44.5 45.5 46.7 净利率(%) -76.6 -11.1 12.5 15.5 17.3 ROE(%) -9.1 -2.2 4.3 7.6 10.9 EPS(摊薄/元) -0.69 -0.16 0.32 0.62 0.99 P/E(倍) -140.2 -614.7 297.7 156.2 97.4 P/B(倍) 12.8 13.5 12.8 11.9 10.6 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 奥比中光·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 23 觉感知技术体系，是市场上为数不多能够提供全套自主知识产权 3D 视觉感知产品的企业。公司抓紧具身智能历史性机遇，推出 Femto 系列 iToF 深度相机、Gemini 335/336 系列结构光深度相机以及 MS 600 激光雷达等多款产品，支持各类型机器人在室内外复杂场景下执行视觉应用，为迎接具身智能市场需求的爆发做好充分准备。此外，三维扫描也是公司重点发展方向之一，公司携手创想三维，2024 年取得突破性进展，未来随着市场的持续开拓，三维扫描有望成为公司重要的增长点。  投资建议：公司是国内 3D 视觉领先企业，构建了包括结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量在内的全栈技术体系，具备极强的行业 know-how，产品性能对标国际巨头。机器人、三维扫描有望成为继生物识别后公司 3D 视觉技术的重要落地场景，也是公司拓展的重点发展方向，未来有望成为公司重要的业绩增长点。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.30 亿元、2.48 亿元、3.97 亿元，对应 2025 年 9 月 16 日收盘价的 PE 分别为 297.7X、156.2X、97.4X，我们认为，公司在 3D 视觉领域具有领先性和稀缺性，随着 3D 视觉在多场景落地，未来业绩有望快速增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：1）下游落地节奏不及预期的风险。2）行业竞争加剧的风险。3）公司技术迭代不及预期的风险。 奥比中光·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 23 正文目录 一、 国内 3D 视觉领军者，具身智能有望打开增长新通道............................................................................... 6 1.1 公司 3D 视觉行业领先，致力于打造机器人的“眼睛”............................................................................ 6 1.2 公司股权结构清晰，高管团队技术背景雄厚 ........................................................................................... 6 1.3 收入体量高增叠加费用管控，公司逐渐迎来业绩释放期 .........................