海外市场每日动态：美国咨商会8月消费者信心指数超预期

宏 观 研 究 2024.08.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国咨商会 8 月消费者信心指数超预期 #海外市场每日动态 20240828 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《创业板指续创本轮新低》2024.08.28 《宏观政策追踪日报 》2024.08.28 《美联储明确表明将“全面降息”》2024.08.28 《三大指数窄幅震荡》2024.08.28 《宏观政策追踪日报》2024.08.28 《美国 7 月耐用品订单超预期》2024.08.28 1.消费者信心指数：美国咨商会 8 月消费者信心指数录得 103.3，预期100.8，前值由 100.3 上修至 101.9。同时，消费者对劳动力市场的预期显著回落。 2.经济衰退指标位置：JPM 统计，NBER 确定美国衰退的一揽子指标大多仍在尚好的历史区间。 3.美元指数显著回落：美元指数目前远低于其 200 日移动平均线，相较于一年以来低位水平，低于均线的幅度更大。 4.降息预期与比特币流量：鲍威尔在 Jackson Hole 演讲在同一天刺激了 2.52 亿美元的净资金——这是一个多月来的最高水平——流入了十几只美国现货比特币 ETF。 5.衰退&降息关注：企业财报电话会议提到“经济衰退”的次数回落，提及“降息”的次数快速上升。对比看，本轮降息周期的开启是几十年来最受关注的；此外，财报电话会议中“经济衰退”的提及频率并不是预测经济衰退的有效领先指标。 6.货币、财政政策与美债表现：堪萨斯联储的研究统计了美国国债在不同情景下的累计价格变化。在此轮疫情期间，政府债务制度经历了“财政主导”时期，从 2020 年 3 月到 2022 年 3 月，政府债务实际价值下降了 10%，因而大幅财政赤字对美债的负面影响格外突出。FOMC 会议对美债的正面影响幅度则相对较小。 7.美股行业展望：根据美银的三重动量（盈利、价格、消息）框架，目前对全球保险、科技硬件和银行股最为乐观，对消费必需品、材料和房地产的预期最弱。 8.美股的持有人结构：据高盛，美国家庭部门通过共同基金、ETF 和养老金类别直接持有美国股市 39%的股票。 9.日元套息交易与市场动荡：BIS 研究回顾了 8 月初的日元套息交易逆转与市场波动。VIX 飙升与即刻去杠杆化压力有关，波动率初期上升时，市场参与者被迫出售资产以弥补杠杆头寸，进一步加剧了 VIX 的上升。这种 VIX 飙升远超历史预期。投机性交易者的日元期货净空头头寸提供了一个高频(尽管非常局部)的观测。平仓的影响波及许多货币，反映出套利交易员利用多种资金和投资来源。8 月 5 日，日元升值幅度最大，其次是瑞士法郎(另一种流行的融资货币)。在高收益货币中，墨西哥比索受到的打击最大，其次是巴西雷亚尔和南非兰特。 10.美元的角色变化：美元在全球外汇储备、国际债务、贷款和贸易中依然占据主导地位，远超其他货币。然而，随着时间推移，美元在全球储备中的份额已从 2000 年的 70%以上下降到今天的 59%，非传统储备货币（如人民币和瑞士法郎）的全球储备份额逐渐增加。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:美国咨商会 8 月消费者信心指数录得 103.3，预期 100.8，前值由 100.3 上修至 101.9。同时，消费者对劳动力市场的预期显著回落 资料来源：Conference Board，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:JPM 统计，NBER 确定美国衰退的一揽子指标大多仍在尚好的历史区间 资料来源：JPM，方正证券研究所 图表3:美元指数目前远低于其 200 日移动平均线，相较于一年以来低位水平，低于均线的幅度更大。 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:鲍威尔在 Jackson Hole 演讲在同一天刺激了 2.52 亿美元的净资金——这是一个多月来的最高水平——流入了十几只美国现货比特币 ETF 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:企业财报电话会议提到“经济衰退”的次数回落，提及“降息”的次数快速上升。对比看，本轮降息周期的开启是几十年来最受关注的；此外，财报电话会议中 “经济衰退”的提及频率并不是预测经济衰退的有效领先指标 资料来源：Arch Global Economics，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:堪萨斯联储的研究统计了美国国债在不同情景下的累计价格变化。在此轮疫情期间，政府债务制度经历了“财政主导”时期，从 2020 年 3 月到 2022 年 3 月，政府债务实际价值下降了 10%，因而大幅财政赤字对美债的负面影响格外突出。FOMC 会议对美债的正面影响幅度则相对较小 资料来源：堪萨斯联储，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:根据美银的三重动量（盈利、价格、消息）框架，目前对全球保险、科技硬件和银行股最为乐观，对消费必需品、材料和房地产的预期最弱 资料来源：BofA Global，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:据高盛，美国家庭部门通过共同基金、ETF 和养老金类别直接持有美国股市 39%的股票 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:BIS 研究回顾了 8 月初的日元套息交易逆转与市场波动。VIX 飙升与即刻去杠杆化压力有关，波动率初期上升时，市场参与者被迫出售资产以弥补杠杆头寸，进一步加剧了 VIX 的上升。这种 VIX 飙升远超历史预期。投机性交易者的日元期货净空头头寸提供了一个高频(尽管非常局部)的观测 资料来源：BIS，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:平仓的影响波及许多货币，反映出套利交易员利用多种资金和投资来源。8 月 5 日，日元升值幅度最大，其次是瑞士法郎(另一种流行的融资货币)。在高收益货币中，墨西哥比索受到的打击最大，其次是巴西雷亚尔和南