金诚信(603979)半年报点评：矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月27日优于大市金诚信（603979.SH）——半年报点评矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价42.24 元总市值/流通市值26093/26093 百万元52 周最高价/最低价61.00/33.56 元近 3 个月日均成交额306.84 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金诚信（603979.SH）2023 年年报点评：双轮驱动，业绩再创新高》 ——2024-04-27《金诚信（603979.SH）-2023 年三季报点评：双轮驱动，业绩再创新高》 ——2023-10-18《金诚信（603979.SH）-2023 年半年报点评：矿服业务稳步增长，铜矿资源销售兑现》 ——2023-08-15《金诚信（603979.SH）-2022 年报及 2023 一季报点评：矿服业务优势突出，资源业务快速推进》 ——2023-04-25《金诚信（603979.SH）-2022 年三季报点评：海外矿服发力，业绩稳健增长》 ——2022-10-25公司发布半年报：上半年实现营收 42.73 亿元，同比+30.31%；实现归母净利润 6.13 亿元，同比+52.29%。24Q1/Q2 分别实现营收 19.73/23.00 亿元，Q2 环比+16.59%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润 2.74/3.39 亿元，Q2 环比+23.81%。今年上半年，矿山服务和资源开发两大主营业务毛利显著提升，其中，矿山服务实现毛利 9.27 亿元，同比+15.33%，矿山资源开发实现毛利3.68 亿元，同比+406.59%。矿服业务保持稳健增长：公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。今年上半年，公司矿服营收约 33.04 亿元，同比增长约 10%，毛利率 28.07%，同比提升 1.19 个百分点；其中，海外矿服实现营收 21.14 亿元，占比进一步提升至 63.99%。矿山资源项目持续取得突破：今年上半年，公司铜金属(当量)产量达 1.32万吨，销量达 1.26 万吨；磷矿石产量达 16.37 万吨，销量达 16.77 万吨；矿山资源开发共实现营收 8.61 亿元，实现毛利 3.68 亿元，毛利率达到42.77%。铜矿项目陆续兑现：Dikulushi2024 年计划生产、销售铜精矿含铜(当量)约1 万吨；Lonshi 铜矿 2023 年四季度进入生产期，提前一个季度投产，2024年计划生产铜金属 2 万吨，销售铜金属 2.2 万吨，预计 2024 年底实现达产；San Matias 铜金银矿项目已顺利完成 Alacran 铜金银矿床可行性研究，并于2023 年 12 月向哥伦比亚国家环境许可证管理局提交了环境影响评估(EIA)；Lubambe 铜矿已于 2024 年 7 月 11 日办理完毕股权交割手续，公司拟对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2024-2026 年营收 103.96/132.54/153.65(原预测 102.16/127.62/146.15)亿元，同比增速 40.5%/27.5%/15.9% ；归属于母公司净利润16.03/24.80/27.89( 原 预 测 17.70/24.01/27.83) 亿 元 ， 同 比 增 速55.5%/54.6%/12.5%；摊薄 EPS 为 2.60/4.01/4.51 元，当前股价对应 PE 为16/11/9X。考虑到公司矿山服务业务优势明显，毛利率高，增速快，且矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，项目开发稳步推进，有增储前景，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,3557,39910,39613,25415,365(+/-%)18.9%38.2%40.5%27.5%15.9%净利润(百万元)6101,0311,6032,4802,789(+/-%)29.5%69.1%55.5%54.6%12.5%每股收益（元）1.011.712.604.014.51EBITMargin16.9%22.2%23.0%27.4%26.6%净资产收益率（ROE）9.9%14.3%19.2%24.6%23.2%市盈率（PE）41.724.716.310.59.4EV/EBITDA24.915.011.68.27.4市净率（PB）4.153.523.132.592.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 24H1 实现归母净利润 6.13 亿元，同比+52.29%公司发布半年报：上半年实现营收 42.73 亿元，同比+30.31%；实现归母净利润6.13 亿元，同比+52.29%；实现扣非归母净利润 6.09 亿元，同比+53.84%；实现经营活动产生的现金流量净额 4.86 亿元，同比+80.09%。公司 24Q1/Q2 分别实现营收 19.73/23.00 亿元，Q2 环比+16.59%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润 2.74/3.39亿元，Q2 环比+23.81%；24Q1/Q2 分别实现扣非归母净利润 2.70/3.39 亿元，Q2环比+25.78%。今年上半年，公司全面强化效能管理、聚焦效能提升，矿山服务和资源开发两大主营业务毛利显著提升，其中，矿山服务实现毛利 9.27 亿元，同比+15.33%，矿山资源开发实现毛利 3.68 亿元，同比+406.59%。图1：公司营业收入情况（亿元，%）图2：公司归母净利润情况（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入（亿元，%）图4：公司单季归母净利润（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理财务数据方面：截止至今年上半年，公司资产负债率为 49.06%，相比 2023 年末提升了 2.48 个百分点；在手货币资金约 19.22 亿元，同比+1.99%；在手存货约16.89 亿元，同比+34.30%。期间费用方面，今年上半年，公司销售费用 1412 万元，同比+10.21%；管理费用约 2.27 亿元，同比+29.44%；研发费用 5444 万元，同比+37.16%；财务费用 9817 万元，同比+764.93%，财务费用同比大幅提升主要由于公司矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及去年同期外