北交所公司深度报告：“算海计划”共建超大单体智算集群，运营效率+算力利用率双提升

北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 并行科技（839493.BJ） 2024 年 08 月 26 日 投资评级：买入（上调） 日期 2024/8/26 当前股价(元) 36.20 一年最高最低(元) 80.93/32.99 总市值(亿元) 21.08 流通市值(亿元) 9.41 总股本(亿股) 0.58 流通股本(亿股) 0.26 近 3 个月换手率(%) 70.26 《超算云龙头布局 AI 算力第二曲线，技术与算力资源巩固领先壁垒—北交所首次覆盖报告》-2024.4.21 “算海计划”共建超大单体智算集群，运营效率+算力利用率双提升 ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  “算海计划”共建超大单体智算集群，2024 年上半年业绩扭亏为盈 并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行 AI 云等。并行科技合作内蒙古算力基地于 2024年 5 月 15 日正式上线运营，共同筹建面向模型训练的大规模单体集群。通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI 算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。近年来，公司业绩持续修复，2021Q3-2024Q2，各季度营收均保持同比正增长，2024Q1 公司实现扭亏为盈，2024H1 归母净利润达 423 万元，2024H1 毛利率回升至 34.06%。我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为-0.15/0.15/0.54(原：-0.37/0.07/0.45)亿元，对应EPS 分别为-0.26/0.25/0.92 元/股，对应当前股价的 PS 分别为 3.0/2.3/1.8 倍，看好公司 AI 算力云及行业云释放增量，上调“买入”评级。  市场对超大规模训练需求供不应求，公司擅长围绕用户需求制定方案 近年来，公司获取算力资源方式由以外购为主逐步转向以共建为主，逐步扩充自有算力资产池，2023 年 11 月至今，公司采购算力资产金额共计不超过 4.62 亿元，其中设备类采购金额约 3.52 亿元。在软件方面，公司推出 Paramon 应用运行特征收集器和分析器，可应用于高性能计算、大数据和人工智能领域。从行业来看，近期 AI 大模型发展较快，xAI 已开始在“孟菲斯超级集群”上进行训练，2024-2025年各模态的 AI 将在各赛道全面走向深化成熟阶段，训练、推理等算力需求进一步提升，2023 年度公司 AI 云实现营业收入 1.1 亿元，同比增长 263%，公司擅长围绕用户需求制定方案，下游大模型领域的发展将为公司打开业绩新增量。  行业云+AI 云双引擎持续驱动，绘制公司第二增长曲线 并行行业云在并行通用超算云的基础上增加了业务系统对接、提供专线链路等物理层、系统层、应用层的专业化服务等以满足用户需求，提供整体解决方案，如气象海洋超算云解决方案、生命科学行业云解决方案、高端制造行业云解决方案等，公司服务了不少自动驾驶领域的科研类客户。2020 年-2023 年行业云业务CAGR 为 138.32%，2023 年，行业云业务收入达到 1.32 亿元，占比已达到 32%。  风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 313 496 701 918 1,184 YOY(%) 42.1 58.5 41.3 31.0 29.1 归母净利润(百万元) -114 -80 -15 15 54 YOY(%) -39.8 29.5 81.4 198.1 264.9 毛利率(%) 28.3 25.6 27.5 27.7 27.5 净利率(%) -36.5 -16.2 -2.1 1.6 4.5 ROE(%) -87.2 -22.4 -4.4 4.1 13.1 EPS(摊薄/元) -1.96 -1.38 -0.26 0.25 0.92 P/S(倍) 6.7 4.3 3.0 2.3 1.8 P/B(倍) 17.3 6.3 6.6 6.3 5.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所公司深度报告 开源证券 证券研究报告 北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 以“算海计划”共建超大单体智算集群，加速算力资源采购 ............................................................................................. 4 2、 市场对超大规模训练需求供不应求，公司擅长围绕用户需求制定方案 ............................................................................. 8 2.1、 上游：英伟达为中国研制 B20 芯片，燧原科技等国产企业实现量产 ..................................................................... 9 2.2、 下游：xAI 在“孟菲斯超级集群”训练，2023 公司 AI 云营收过亿 ..................................................................... 11 2.3、 中游：“东数西算”等规划颁布，华为云、华南数谷等智算中心投产 .................................................................. 13 3、 行业云+AI 云双引擎持续驱动，绘制第二增长曲线 ........................................................................................................... 16 3.1、 并行行业云近三年 CAGR 138%，解决气象海洋等多个行业痛点 ......................................................................... 16 3.2、 并行 AI 云近三年 CAGR 253%，服务人工智能、高性能计算领域 ....................................................................... 19 4、 运营效率+算力利用率双提升，2024H1 业绩持续修复已扭亏为盈 ........................................................