有色金属行业周报：降息预期强化，金银走强

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024 年 08 月 25 日 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《洛阳钼业（603993.SH）：世界级矿山规模效益显现，24H1 归母同比大增》，2024.8.23 2.《金钼股份：业绩历史新高，经营提质增效》，2024.8.23 3.《厦门钨业（600549.SH）：钨丝放量及钨精矿价格上涨推动公司钨钼板块利润快速增长》，2024.8.22 4.《中洲特材（300963.SZ）：产品结构持续优化，江苏新中洲利润大幅上升》，2024.8.21 5.《恒邦股份：业绩符合预期，静待空间兑现》，2024.8.21 有色金属周报：降息预期强化，金银走强 [Table_Summary] 投资要点：  本周核心关注美国截至 3 月的一年非农就业总人数下修 81.8 万人。美国官方周三公布的政府数据显示，在截至 3 月的一年中该国就业增长可能远没有先前报告得那样强劲。美国劳工统计局的初步基准修订显示，上述时期非农就业人数可能会下修 81.8 万人，按比例则折合每月减少约 6.8 万人。增加美联储积极降息可能性。  下周重要数据发布: 8 月 30 日（周五 20:30）美国 7 月核心 PCE 同环比；8 月 31日（周六 09:30）中国 8 月官方制造业 PMI。  贵金属：金上涨，银强势反弹。本周，国内现货金价周涨 1.0%，COMEX 银价涨2.7%。周内金银价格普遍上涨。美国劳工统计局修订了 2023 年 4 月至 2024 年 3月期间的就业岗位数据，显示就业岗位减少了 0.5%，相当于 81.8 万个，规模创十五年来之最。据百川盈孚，一方面市场此前已经定价非农大幅下修，劳动力市场疲软，或增加美联储积极降息的可能性；另一方面是数据统计时间范围 2023 年 4 月到 2024 年 3 月，具有滞后性，市场关注的主要是今年二季度以来的就业疲软。因此，对这一下修市场反应偏淡。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经济衰退，恐慌情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。  工业金属：铜小幅回落，铝反弹。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.6%、+2.2%、-2.1%、+2.9%、+1.9%、+2.2%，伦铜继续增库。智利 Escondida 铜矿的工会与必和必拓公司签署了一项新协议，标志着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结。必和必拓在宣布该协议的声明中表示，这项为期三年的协议涵盖了劳动条件的改善，包括优化换班制度、提高设备利用率以及遵守 40小时工作制等。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。  稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回升。稀土方面：本周镨钕金属价格涨 0.4%、镨钕氧化物价格涨 2.1%。第二批稀土指标公布，目前 2024 年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为 5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部上涨，黑钨精矿≥55%涨幅 1.9%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。  能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂价格持平，锂精矿、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：金属钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍豆、硫酸镍价格小幅上涨。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。  投资建议。2024 年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2023-082023-122024-04有色金属沪深300 行业周报 有色金属 2 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。  风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 行业周报 有色金属 3 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行业数据回顾 ............................................................................................................... 7 1.1. 贵金属：金银价格上升，ETF 持有量上升 .......................................................... 7 1.2. 工业金