首次覆盖报告：光电装备系统核心资产；定增扩产把握信息化发展机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光电股份（600184.SH）首次覆盖报告 光电装备系统核心资产；定增扩产把握信息化发展机遇 2024 年 08 月 23 日 我们首次覆盖兵器工业集团光电装备系统核心企业：光电股份（600184.SH），给予“推荐”评级，主要理由如下： ➢ 隶属于兵器工业集团；定增扩产积极迎行业复苏。光电股份是国内光电装备系统科研、生产的重要基地，是国内外光学材料科研生产的主要供应商。1）2003年 11 月，公司在上交所上市；2）2010 年，公司进行资产重组，形成以全资子公司“西光防务”和“湖北新华光”为业务主体的布局；3）2023 年，公司拟定增募资不超过 12 亿元用于精确制导、高性能光学材料及先进元件等项目建设，积极扩产把握信息化装备的发展机遇。此外，公司目前是兵器工业集团下属唯一光电类上市公司，目前兵器工业集团仍有光电类资产，可持续关注国企改革进程。 ➢ 防务业务营收占比较高；装备信息化带来发展机遇。1）2016~2021 年，公司营收由 22.1 亿元增长至 33.1 亿元，2022~2023 年营收同比减少主要系产品销量和结构变动影响。2016~2023 年，公司防务业务收入占比均在 70%以上，是公司的核心主业。值得注意的是，公司防务毛利率总体呈上升趋势，2016~2023 年由 10.6%提升至 17.0%。2）公司是我国第一家由光电企业抓总承制大型精确打击装备系统的生产单位，也是国内规模、技术均领先的激光精确制导产品研制生产单位。公司已形成了大型装备系统、精确制导导引头及光电信息装备等三大类别产品的科研生产能力。随着现代化冲突由机械化向信息化、智能化演变，包含公司三大类防务产品在内的信息化装备显得尤为重要。 ➢ 光电材料收入占比 20%~30%；光学市场蓬勃发展创造空间。公司以全资子公司湖北新华光为主体，开展光电材料与元器件业务。公司拥有五十余年的光学玻璃熔炼技术积淀，近年来，新华光公司成功开发出的部分新产品，成功打破海外垄断，技术水平达到国内领先、国际先进水平。受益于光学材料及元器件终端应用领域的不断拓宽，我国光学玻璃行业规模得到迅速扩张，我国已发展成为世界普通光学玻璃最大的生产基地。基于此背景，公司面临较好发展机遇，并将高端产品的升级战略定位为公司重要的光学材料与元器件产品发展战略。 ➢ 投资建议：公司隶属于兵器工业集团，并且是集团下属目前唯一的光电类上市公司。公司是国内光电装备系统科研、生产的重要基地，主营防务、光电材料与元器件产品，是信息化装备的重要组成部分。公司当前积极推进定增扩产，把握精确制导和光电产业的发展机遇。我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 0.53 亿元、0.73 亿元、0.99 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别是 78x/56x/42x。我们考虑到公司产品的核心竞争力及定增扩产对精确制导与光电业务发展带来的助力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发不及预期、产品价格下降、项目建设不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,201 1,599 2,047 2,549 增长率（%） -12.4 -27.3 28.0 24.5 归属母公司股东净利润（百万元） 69 53 73 99 增长率（%） -2.6 -23.3 38.0 35.0 每股收益（元） 0.14 0.10 0.14 0.19 PE 60 78 56 42 PB 1.6 1.6 1.6 1.5 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 22 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 8.13 元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 赵博轩 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 光电股份(600184)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 隶属于兵器工业集团；是光电装备系统重要基地 ...................................................................................................... 3 1.1 光电装备系统核心企业；深耕行业约六十年 ................................................................................................................................ 3 1.2 营收/利润短期承压；持续加大研发投入 ...................................................................................................................................... 4 2 装备信息化建设全面提速；光电领域未来可期 .......................................................................................................... 7 2.1 光电防务：精确制导、光电信息装备等日趋重要 ....................................................................................................................... 7 2.2 光电材料与元器件：市场蓬勃发展；应用生态日渐繁荣 ......................................................................................................... 12 3 客户优质粘性强；募投扩产把握产业发展机遇 ....................................................................................................... 16 3.1 防务产品贡献主要业绩；营收占比保持在 70%以上 .....................................................