2024年半年报点评：息差彰显韧性，利润增速回正

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 兴业银行（601166.SH）2024 年半年报点评 息差彰显韧性，利润增速回正 2024 年 08 月 23 日 事件：8 月 22 日，兴业银行发布 24H1 财报。24H1 实现营收 1130 亿元，YoY+1.8%；归母净利润430 亿元,YoY+0.9%；不良率1.08%，拨备覆盖率238%。 ➢ 净利息收入延续正增长，归母净利润增速回正。兴业银行 24H1 营收同比+1.8%，增速较 24Q1 边际下行 2.4pct。分解营收来看：1)息差坚挺助力净利息收入正增长，24H1 净利息收入同比+4.2%，增速较 24Q1 微降 0.9pct；2)投资收益支撑下，24H1 其他非息收入同比+8.7%；3)资本市场波动和降费政策影响下，24H1 中收延续负增长，同比-19.4%。 24H1 归母净利润同比+0.86%，增速较 24Q1 回升 4.0pct，主要贡献来自：1)营收正增长；2)减值损失拖累减小，24H1 资产减值损失同比+10.2%，增速较24Q1 下降 35.9pct；3)成本集约化管理有效，24H1 业务及管理费同比-3%。 ➢ 对公信贷较好扩张，息差表现坚挺。1）规模稳步扩张，24H1 末兴业银行总资产、贷款总额分别同比+4.6%、+8.4%，增速较 24Q1 分别+0.3pct、+0.6pct。具体拆解信贷结构，24 年上半年新增贷款投放 2082 亿元，其中一般对公、贴现、零售增量分别为 2666、-254、-331 亿元。在有效信贷需求尚未完全恢复的背景下，兴业银行将其“三张名片”、“五大新赛道”等战略和“五篇大文章”有机融合，24H1 绿色、科技、普惠领域企金贷款余额分别较 23 年末+13.13%、+9.25%、+16.54%，为信贷扩张提供重要动能。2）负债端成本管控有效，息差表现坚挺。24H1 净息差 1.86%，较 24Q1 仅微降 1BP，其中 24H1生息资产收益率、计息负债成本率分别较 23 年-16BP、-9BP。在存款挂牌价下调背景下，高成本存款到期置换后成本下降，以及在治理违规“手工补息”等措施下，负债端存款成本下降较为明显。24H1 存款成本率 2.06%，较 23 年下降18BP，其中 24H1 对公、零售存款成本率分别较 23 年-22BP、-6BP。 ➢ 资产质量整体平稳。兴业银行 24H1 末不良率 1.08%、关注率 1.73%，较24Q1 分别+1BP、+3BP，资产质量整体稳定。重点领域来看，24H1 末对公房地产融资余额 7511 亿元（口径大于贷款），不良资产率 3.65%，融资整体的拨备水平为 4.95%；地方政府融资平台相关债务余额 1516 亿元，不良资产率3.00%，不良资产规模相对较小、影响也或相对可控。风险抵补能力仍较优，24H1末拨备覆盖率 238%、拨贷比 2.56%，分别较 24Q1 末-8pct、-7BP。 ➢ 投资建议：利润增速回正，股息率水平较高 兴业银行 24 年上半年净息差降幅较小，且投资收益延续较优表现，支撑营收正增长，同时减值损失计提压力下降和成本管控，共同支撑归母净利润增速回正。另外也应关注到兴业银行连续多年小幅提升现金分红比例，24 年 8 月 22 日收盘价对应 PB（LF）为 0.49 倍，对应 23 年现金分红的股息率为 6.3%，兼具低估值、高股息特征。预计 24-26 年 EPS 分别为 3.76、3.93、4.13 元，2024 年 8月 22 日收盘价对应 0.5 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 210,831 214,502 221,808 232,096 增长率（%） -5.2 1.7 3.4 4.6 归属母公司股东净利润（百万元） 77,116 78,138 81,702 85,860 增长率（%） -15.6 1.3 4.6 5.1 每股收益（元） 3.71 3.76 3.93 4.13 PE 5 4 4 4 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 22 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 16.82 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.兴业银行（601166.SH）2024 年一季报点评：业绩增速触底回升，营收同比+4.2%-2024/04/26 2.兴业银行（601166.SH）2023 年年报点评：息差保持高韧性，业绩或正在筑底-2024/03/29 3.兴业银行（601166.SH）2023 年三季报点评：息差表现企稳，利息收入回暖-2023/10/31 4.兴业银行（601166.SH）2023 年中报点评：“三张名片”愈发闪亮，“五大赛道”加速奔跑-2023/08/31 5.兴业银行（601166.SH）2023 年一季报点评：规模扩张提速，资产质量稳健-2023/05/03 兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：兴业银行截至 24H1 末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图2：兴业银行截至 24H1 末净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图3：兴业银行截至 24H1 末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入净手续费收入-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责