电新行业2025年度中期投资策略：周期重振开新局，技术进阶启新章

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|电力设备 周期重振开新局，技术进阶启新章——电新行业 2025 年度中期投资策略 2025年06月23日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 50 2025 年以来，电力设备行业各子板块估值均处于历史相对低位，板块指数表现分化加剧。我们认为随着各细分环节供需端逻辑转变、新技术迭代等方向逐步出现变化，有望在复苏中寻找到各子板块结构性机会，建议关注各环节新技术/海外布局领先、盈利稳健的企业。 张磊 李灵雪 梁丰铄 陈子锐 SAC：S0590524110005 SAC：S0590524120001 SAC：S0590523040002 SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 50 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 电力设备 周期重振开新局，技术进阶启新章——电新行业 2025 年度中期投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电力设备：2024A&2025Q1 电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续》2025.05.07 2、《电力设备：电力设备与新能源 2025Q1 持仓分析：锂电池&其他电源设备板块获基金增持》2025.04.28 扫码查看更多 ➢ 锂电：需求向好，固态引领新一代材料更新 国内 2025 年 1-4 月动力电池累计装车 184.3GWh，同比增长 52.8%，保持较高速增长。上游材料价格处于历史底部，盈利水平位于低位，出清或进一步加速，2025H2锂电需求有望持续向好。全固态电池技术由于其在安全性与能量密度方面的显著优势，预计未来在消费电池、eVTOL、新能源车等领域均占有一席之地，有望带动新一轮材料体系更新。 ➢ AIDC 及储能：需求仍处于高速增长阶段 2025Q1，四大海外云厂商资本开支合计约 719 亿美元，同比增长约 62%；国内阿里巴巴及腾讯资本开支合计约 521 亿元，同比增长约 112%；AI 的发展对于算力基础设施建设的驱动仍处于高速发展的阶段。储能领域国内装机规模有望稳健增长，欧美大储高毛利市场需求有望高增，中东非等新兴市场有望从订单催化进入业绩兑现期。我们持续看好在行业需求高增背景下的技术迭代和集中度提升方向。 ➢ 风电及光伏：与新型电力系统改革共振 光伏：供需矛盾逐渐进入深度调整期，随着政策端与市场竞争端共同作用，2025年有望初现调整后新格局雏形，建议关注硅料、光伏玻璃等重资产、高能耗环节的供给侧调整进度，以及 N 型 BC 路线、新型金属化方案等新技术量产性能指标表现。风电：海风方面，随着国内海风逐步进入开工旺季，行业景气度有望提升；陆风方面，随着风机中标价格企稳，产业链盈利有望修复。 ➢ 电网设备：特高压建设有望提速 主网侧，截至 3 月底，2025 年国网电网投资累计同比增长 27.7%，在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，累计完成投资达 172 亿元。我们认为藏东南-粤港澳、陕西-河南、蒙西-京津冀、南疆-川渝、库布齐-上海特高压工程有望在 2025 年内加速推进，全年有望实现核准开工 4-5 条特高压直流线路。配网侧，高比例新能源和电力电子设备的“双高”特性使得系统更加依赖配网智能调节能力，接下来或将逐步进入配网智能化改造高峰期。 ➢ 投资建议：关注各板块新技术、供需反转等结构性机会 我们建议关注各板块新技术、供需反转等机会。锂电建议关注 1）电池:宁德时代/亿纬锂能/欣旺达；2）材料：璞泰来/中科电气/天赐材料/新宙邦；3）结构件:科达利；4）固态电池/复合集流体:冠盛股份/容百科技/当升科技/纳科诺尔/三孚新科。光伏建议关注晶硅龙头隆基绿能/阿特斯/通威股份/晶科能源/晶澳科技/爱旭股份/钧达股份及辅材福莱特/帝科股份/聚和材料。风电：海风建议关注 1）海缆龙头:东方电缆/中天科技；2）海塔/桩:大金重工/海力风电；陆风建议关注金雷股份、三一重能。储能建议关注 1）大储头部企业：阳光电源；2）PCS 及温控：上能电气/科华数据/盛弘股份/同飞股份；3）受益于海外小型工商储需求的头部企业：德业股份/固德威/锦浪科技。电网设备建议关注 1）中电装下属电力设备头部厂商中国西电/许继电气/平高电气；2）二次设备头部厂商：国电南瑞/四方股份。 风险提示：新能源需求不及预期；原材料价格及汇率大幅波动；技术研发推广不及预期；国内外政策变动风险；行业规模测算偏差风险。 -10%7%23%40%2024/62024/102025/22025/6电力设备沪深3002025年06月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 50 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 电新：结构性复苏特征延续 .......................................... 6 1.1 锂电指数回升，光伏震荡下行 .................................. 6 1.2 板块表现分化，整体业绩承压 .................................. 7 2. 锂电：需求向好，固态引领新一代材料更新............................. 9 2.1 主材价格企稳，盈利能力或见底 ................................ 9 2.2 电池盈利分化，需求持续向好 ................................. 15 2.3 固态电池产业化提速 ......................................... 18 2.4 快充/硅碳带动负极非标化需求 ................................ 21 3. AIDC：需求方兴未艾，技术持续迭代 ................................. 24 3.1 海内外 AIDC 资本开支进一步增长 .............................. 24 3.2 高功耗背景下液冷及 HVDC 渗透率有望提升 ....................... 25 4. 储能：需求持续增长，政策推动价值转型 ............................. 26 4.1 全球储能需求仍处于上升通道 ................................. 26 4.2 国内政策推动产业链价值转型 ................................. 28 5. 光伏：供需调整逐渐深化 ........................................... 30 5.1 需求：多样性增强催生新机遇 ...........