生物柴油行业周报：HVO-SAF价格中枢继续上移，原材料端价格仍处高位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 生物柴油行业周报（20250623-20250629） HVO&SAF 价格中枢继续上移，原材料端价格仍处高位 2025 年 06 月 30 日 ➢ 本周（20250623-20250629）国内 Ucome 价格小幅收窄。本周四，外盘SAF 到岸价报 2065.90 美元/吨，环比上周小幅微跌 2.90%；外盘 HVO 离岸价报 2146.65 元/吨，环比上周下跌 4.01%。欧洲 Ucome 离岸价报 1241.71 欧元/吨，环比上周四下跌 4.62%，涨跌幅度为-60.14 欧元/吨；中国 Ucome 离岸价报 1119.50 美元/吨，环比上周上涨 0.45%，涨跌幅度为+5.00 美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报 1088.50 美元/吨，环比上周下跌 1.45%，涨跌幅度为-16.00元/吨。从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差为 3092 元/吨，周度环比变动幅度为-405 元/吨。 ➢ 本周（20250623-20250629）国内潲水油与地沟油价格重心上移。本周四，国内潲水油平均报价为 6940 元/吨，较上周环比变化幅度为+130 元/吨；地沟油平均报价为 6500 元/吨，较上周环比变化幅度为+80 元/吨。 ➢ 行业动态点评：（1）HVO/SAF 价格中枢继续上移：据金联创数据显示，国际原油先扬后抑剧烈波动，生物燃料产成品暂时对原油动态脱敏，遵循供需基本面指引，中国 UCOME 受到成本驱动上涨，但涨幅无法覆盖原料涨势导致生产商积极性不高，外商买家询盘意愿不足。欧洲 FAME 价格重心下移，不过波动并不显著，市场成交氛围相对淡静。HVO/SAF 价格中枢继续上移，不过受尾盘收跌影响涨幅缩窄，现货市场的需求兑现仍然支持 HVO/SAF 市场价格。（2）5 月出口数据较为平淡：据金联创数据显示，近期市场关注生物燃料产成品近月出口表现，UCOME 真实出口量 6 万吨左右，福建生物燃料工厂录得近 3 万吨的出口量， 观察到自 4 月以来连续的向中国香港出口复进口 UCOME 的操作。中国香港地区正在成为重要的 UCOME 中转站。（3）德国出台生物燃料修订草案：据金联创报道，德国政府发布法律修订草案，拟削减包括先进生物燃料在内的多种可再生燃料目标乘数系数，强化认证审查要求，并禁用部分原料类型。此次改革旨在遏制生物燃料欺诈行为，该问题被认为是导致欧洲生物燃料生产利润暴跌甚至企业破产的诱因之一。新规可能引发生物燃料及德国合规票证价格大幅上涨。 草案文件明确指出："唯有采取额外反欺诈措施，可再生燃料的使用才具合理性，才能有效助力交通领域气候目标的实现。"文件强调，此次修订旨在落实《欧盟可再生能源指令（RED III）》并"雄心勃勃地更新温室气体减排配额"。 ➢ 投资建议：重视生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口增值税退税取消落地，生物柴油企业有望迎来需求增长、原材料供应增多的双向推动，建议关注国内拥有较大生物柴油或原材料产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、山高环能、海新能科、朗坤环境。 ➢ 风险提示：产能释放不及预期，政策推行力度不及预期，贸易政策变动风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 分析师 曾佳晨 执业证书： S0100524040002 邮箱： zengjiachen@mszq.com 相关研究 1.染料行业点评：H 酸价格单日上涨超 5%，有望带动活性染料价格-2025/06/25 2.化工行业 2025 年度中期投资策略：聚焦新消费需求，捕捉周期机会-2025/06/23 3.化工行业周报（20250616-20250622）：本周甲醛、新加坡柴油、NYMEX 天然气、Brent 原油等产品涨幅居前-2025/06/23 4.生物柴油行业周报（20250616-20250622）：SAF 价格周内上涨近 8%，Ucome 多地离岸价上涨-2025/06/23 5.食品添加剂行业点评报告：新消费浪潮以及政策推动下，食品添加行业或进一步扩容-2025/06/15 行业定期报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周度数据 ................................................................................................................................................................. 3 2 风险提示 ................................................................................................................................................................. 5 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 6 行业定期报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 周度数据 图1：全球多地 Ucome 价格 图2：出口欧洲 Ucome 价格及国内企业价差 资料来源：金联创，民生证券研究院 注：数据截至 2025 年 6 月 26 日 资料来源：金联创，iFind，民生证券研究院 注：此处地沟油价格考虑库存周期，采用一个月前地沟油价格；数据截至2025 年 6 月 26 日 图3：欧洲 HVO/SAF 现货价格 图4：欧盟成品油/柴油价格 资料来源：金联创，民生证券研究院 注：数据截至 2025 年 6 月 26 日 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至 2025 年 6 月 26 日 60090012001500欧洲UCOME离岸价（欧元/吨）中国UCOME离岸价（美元/吨）东南亚生物柴油离岸价（美元/吨）01000200030004000500060003500450055006500750085009500105001150012500价差（考虑一个月库存周期，右轴）出口欧洲FOB（元/吨）地沟油价格（元/吨）05001000150020002500300035004000SAF CIF ARA（美元/吨）HVO FOB ARA（美元/吨）04080120