海外市场每日动态：非农就业基准修正基本符合预期

宏 观 研 究 2024.08.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 非农就业基准修正基本符合预期 #海外市场每日动态 20240822 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《市场震荡调整》2024.08.22 《宏观政策追踪日报 》2024.08.22 《纽约联储季度劳动力市场调查显示消费者对失业的担忧上升》2024.08.22 《创业板指接近 2 月低点》2024.08.22 《宏观政策追踪日报 》2024.08.22 《7 月美国咨商会领先指数 LEI 不及预期》2024.08.22 1.非农就业基准修正：美国劳工部公布的 24Q1 季度薪资调查数据显示，至 2024 年 3 月的过去一年就业人口初步向下修订-81.8 万，相比往过年份显著偏多。其中，几乎一半来自专业和商业服务部门（-35.8 万），其次是休闲和酒店业（-15 万）以及制造业（-11.5 万）。由于市场此前预期较为充分，市场反应较为平淡。 2.经济意外指数与美债利率：花旗经济意外指数与 10 年美债收益率走势如下。随着飓风 Berly 对经济影响的消退，预计花旗经济意外指数将在未来几周内回升。 3.州级失业率：美国州级层面的失业数据与全国失业率数据的领先滞后关系可见，失业率面临上行风险。 4.VIX 期权成交量：本月每天平均有超过 150 万份与 VIX 相关的期权成交，这一水平有望达到自 2018 年 2 月以来的最高点。 5.大型科技公司的增长压力：增长放缓、估值和资本支出方面的担忧继续对这些大型股票施加压力。尽管这些因素可能在短期内带来逆风，但预计增长放缓不会像 2022 年那样严重。 6.美股科技股的配置水平：美国大盘股共同基金对美股科技七巨头（Magnificent 7）平均低配 671 个基点。 7.美股基金资金流动：据高盛统计，自 2007 年以来，美国被动 ETF 资金流入增加 3.2 万亿美元，主动投资减少 3.7 万亿美元 8.“利润比政治更重要”：根据政治党派和标普 500 指数利润周期分别进行分类，对比指数的总回报表现，发现从 1928 年到 2023 年，盈利周期相比政治是更重要的决定因素。 9.美债发行与全球市场表现：美国财政部凭借其顺周期的债务发行、回购市场的广度和深度，已成为股票和其他资产的关键驱动因素。彭博研究发现，美国中短期限国债发行量通常领先全球股指约 6-9 个月。国债供应增加促进了回购量的上升，对资产价格产生越来越大的影响。 10.美国制造业回流的进展与前景：《通胀削减法案》和《芯片与科学法案》旨在促进投资。然而，项目推迟、暂停开工、取消等时常发生，引发了美国制造业是否将迎来复兴的疑问。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 1:美国劳工部公布的 24Q1 季度薪资调查数据显示，至 2024 年 3 月的过去一年就业人口初步向下修订-81.8万，相比往过年份显著偏多。其中，几乎一半来自专业和商业服务部门（-35.8 万），其次是休闲和酒店业（-15万）以及制造业（-11.5 万）。由于市场此前预期较为充分，市场反应较为平淡 资料来源：BLS,Arch Global Economics,方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 2:花旗经济意外指数与 10 年美债收益率走势如下。随着飓风 Berly 对经济影响的消退，预计花旗经济意外指数将在未来几周内回升 资料来源：Dailychartbook,方正证券研究所 图表 3：美国州级层面的失业数据与全国失业率数据的领先滞后关系可见，失业率面临上行风险 资料来源：Trahan Macro Research LLC,方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 4:本月每天平均有超过 150 万份与 VIX 相关的期权成交，这一水平有望达到自 2018 年 2 月以来的最高点 资料来源：FactSet,方正证券研究所 图表 5：增长放缓、估值和资本支出方面的担忧继续对这些大型股票施加压力。尽管这些因素可能在短期内带来逆风，但预计增长放缓不会像 2022 年那样严重 资料来源：NDR,方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 6：美国大盘股共同基金对美股科技七巨头（Magnificent 7）平均低配 671 个基点 资料来源：Goldman Sachs,方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 7:据高盛统计，自 2007 年以来，美国被动 ETF 资金流入增加 3.2 万亿美元，主动投资减少 3.7 万亿美元 资料来源： Goldman Sachs,方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 8：根据政治党派和标普 500 指数利润周期分别进行分类，对比指数的总回报表现，发现从 1928 年到 2023年，盈利周期相比政治是更重要的决定因素 资料来源：BofA,方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 9:美国财政部凭借其顺周期的债务发行、回购市场的广度和深度，已成为股票和其他资产的关键驱动因素。彭博研究发现，美国中短期限国债发行量通常领先全球股指约 6-9 个月。国债供应增加促进了回购量的上升，对资产价格产生越来越大的影响 资料来源：Bloomberg,方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表 10：通胀削减法案》和《芯片与科学法案》旨在促进投资。然而，项目推迟、暂停开工、取消等时常发生，引发了美国制造业是否将迎来复兴的疑问 资料来源：Financial Times,方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分