佳讯飞鸿(300213)业绩稳步增长，“一带一路”海外市场实现突破

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 22 日 强烈推荐（维持） 业绩稳步增长，“一带一路”海外市场实现突破 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：6.05 元 事件：公司 8 月 19 日发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司营业收入4.61 亿元，同比增长 10.48%；归母净利润达 0.27 亿元，同比增长 1.92%，业绩稳步提升。公司目前在手订单近 8 亿元，同比增长 13.78%，创同期历史新高。 ❑ 营收、利润稳步增长，智能应用业务高速增长。公司 2024 年 H1 实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 10.48%；归母净利润达 0.27 亿元，同比增长 1.92%。公司目前在手订单近 8 亿元，同比增长 13.78%，创同期历史新高。Q2 单季度，公司实现营收 2.88 亿元，同比增长 18.90%；归母净利润达 0.33 亿元，同比增长 0.37%。其中，指挥调度类业务营收 2.52 亿元，同比下降 8.59%，毛利率达 44.03%，提升 1.23pct；智能应用类业务实现营收 1.19 亿元，同比增长 45.74%，毛利率达 30.00%，提升 1.22pct；行业物联网应用类业务营收0.82 亿元，同比增长 61.95%，毛利率 55.89%，提升 10.10pct。公司在智能应用领域及行业物联网应用领域市场认可度提升。 ❑ 高比例研发投入奠定技术优势，“一带一路”海外市场实现突破。在研发方面，公司 2024 年 H1 研发投入达 0.74 亿元，占营收比例为 16.08%，研发投入占比持续提升。公司新增软件著作权 38 项，发明专利 12 项，获得了“高新技术企业创新能力评价 AAAAA 等级”。公司在济南成立了人工智能研发中心，实现了 GSM-R 网络及其承载的铁路关键行车业务故障的自动分析和异常预警功能，该系统已在部分铁路局应用。公司在 2024 年亚太铁路及轨道交通展览会上，展示了由华为数智底座和佳讯飞鸿 MDS 有线调度通信、MCX 无线宽带集群通信组成的智能铁路 FRMCS 解决方案。在国内市场，公司中标千万级“中国铁路呼和浩特局集团有限公司通信设备采购项目综合视频监控集中管理云平台”项目等。在国外市场，公司积极参与“一带一路”建设，参与了墨西哥铁路项目建设，首次实现了直接承担海外客户近千万级建设项目，以及智能铁路周界防护解决方案在海外铁路应用两大重要突破。 ❑ 铁路信息化驱动下游需求，合作伙伴关系稳固。2024 年上半年，我国铁路投资全面回暖，完成固定资产投资 3,373 亿元，同比增长 10.6%。5G-R 专网新时代的全面开启，数智化铁路建设景气度的攀升，进一步提升了对公司高稳定性、高可靠性、高安全性的相关产品及解决方案的需求。公司已完成了基于 5G-R 的指挥调度相关产品及解决方案的研发，交通领域的解决方案相关产品已覆盖铁路 18 个路局。公司向铁路领域、国防军工领域、国家能源集团、中国石油、中国石化等知名行业客户提供相关产品及解决方案，助力行业客户信息化建设。公司作为华为智慧交通行业的深度合作伙伴，荣获由华为交通智慧化军团颁发的“优秀解决方案伙伴孵化奖”和“杰出合作伙伴奖”。 ❑ 投资建议：随铁路投资全面回暖，数智化铁路建设景气度提升，公司深化5G+AI 布局，凭借高水平的研发投入、丰富的客户资源和稳固的合作伙伴，夯实 “智慧指挥调度全产业链”系列产品和综合解决方案的领先市场地位，拓展智能应用类业务。公司铸造领先的研发实力。我们维持盈利预测，预计2024/25/26 年实现营业收入 12.26/13.50/20.25 亿元；预计公司 2024/25/26年实现归母净利润 0.85/1.29/1.92 亿元，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：5G-R 推进进程不及预期、5G-R 设备替换节奏延长，5G-R 设备招 基础数据 总股本（百万股） 594 已上市流通股（百万股） 551 总市值（十亿元） 3.6 流通市值（十亿元） 3.3 每股净资产（MRQ） 3.7 ROE（TTM） 3.1 资产负债率 28.1% 主要股东 林菁 主要股东持股比例 9.09% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 6 2 相对表现 19 10 13 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《佳讯飞鸿（300213）—与华为签署全面合作协议，开启深化合作新篇章》2023-11-30 2、《佳讯飞鸿（300213）—纵深布局智慧指挥全产业链，有望受益 5G-R 设备替换》2023-11-07 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 刘浩天 S1090523070005 liuhaotian@cmschina.com.cn -40-200204060Aug/23Dec/23Apr/24Jul/24(%)佳讯飞鸿沪深300佳讯飞鸿（300213.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 标价格不及预期，行业竞争格局变化 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1145 1123 1226 1350 2025 同比增长 11% -2% 9% 10% 50% 营业利润(百万元) 55 68 86 131 194 同比增长 -56% 23% 26% 53% 49% 归母净利润(百万元) 62 67 85 129 192 同比增长 -47% 8% 26% 53% 49% 每股收益(元) 0.10 0.11 0.14 0.22 0.32 PE 57.6 53.5 42.4 27.8 18.7 PB 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：佳讯飞鸿历史 PE Band 图 2：佳讯飞鸿历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 30x40x55x70x85x024681012141618Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元)1.2x1.5x1.8x2.1x2.4x024681012Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1974 2096 1925 2112 2660 现金 498 496 453 590 669 交易性投资 20 0 0 0 0 应收票据 79 89 49 27 20 应收款项 1071 1183 1086 1128 1394 其它应收款 39 36 39 43 65 存货 194 229 230 250 398 其他 73 64 68 74 115 非流动资产 1061 1071 1024 983 946 长期股权投资 55 55 55