计算机行业周度点评：北美云厂商Capex增速新高，算力投入仍有保障

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 北美云厂商 Capex 增速新高，算力投入仍有保障 2024 年 08 月 18 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 计算机 -3.41 -16.71 -36.15 沪深 300 -4.45 -9.04 -12.67 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄 奕景 研 究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1 计算机行业点评：北美云厂商 24Q2 资本支出同 环 比 大 幅 增 加 ， 算 力 投 入 确 定 性 依 旧2024-08-06 2 计算机行业 7 月月报：AI 景气度不减，自主可控为大势所趋 2024-08-01 3 计算机行业点评：英伟达发布 NIM 软件包，简化 AI 部署 2024-08-01 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 海光信息 0.54 141.39 0.72 106.44 1.04 74.23 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  【行业观点】北美四大云厂商发布 24Q2 财报，合计资本支出同比增长 59%，环比增长 19%， 24 年全年资本支出指引维持乐观。 Meta、Microsoft、 Google 和 Amazon 24Q2 的资本支出合计 531 亿元，同比增长 59%，环比增长 19%，增速达到近 4 年新高。 AI 算力景气度持续得到验证，虽然近期有投资者担心算力投入和现金流成长的匹配度问题，但我们认为 1）在此阶段算力投资的军备竞赛仍是第一要务，根据 Google 的 CEO 所言，公司认为在现阶段对于 AI 基础设施投资不足的风险远远大于投资过剩的风险。2）当下 AI 业务暂未产生较多正现金流的情况下，各云厂商的现金流也足以覆盖未来 1-2 年的算力投资高增速，24Q2 四大云厂商合计经营性现金流 1085 亿元，回购股份、股息支付和资本支出三者合计占用经营性现金流的 82%，现金流仍然比较充沛。根据我们的测算，从保障一定现金流冗余与股份回购+股息支付的稳定性的角度出发，北美四大云厂商在 2024 年还有足够的能力和意愿维持算力投资的高增速，我们在当期仍然看好 AI 高强度投资给 AI 算力产业链带来的业绩增长；后续在 2025-2026 年的某个阶段，各云厂商的经营策略、包括市场的考察重心将转向 AI 带来的收入增速和投资强度的匹配。  【行业观点】英伟达发布全新软件包 NIM。NVIDIA NIM 是一套经过优化的云原生微服务，旨在缩短 AI 上市时间。NIM 作为英伟达在 AI 应用层的全新软件工具包，进一步巩固了英伟达在 AI 领域的竞争优势和护城河。国内的企业级 AI 开发者也有望通过英伟达中国的解决方案合作伙伴使用 NIM 服务进行 AI 模型部署。  【行情回顾】报告期内申万计算机指数下跌 2.63%，行业排名第 27 位。本报告期内（2024 年 7 月 29 日-2024 年 8 月 16 日）市场，上证指数下跌 0.40%，沪深 300 指数下跌 1.87%，创业板指下跌 4.10%，申万计算机指数下跌 2.83%，落后上证指数 2.43 个百分点，落后沪深 300 指数 0.96 个百分点，在申万一级行业中排名第 27 位。重点公司方面，涨幅前三为四维图新（+10.48%，智能汽车），海光信息（+3.40%，AI芯片）和同花顺（+2.65%，金融 IT）。  【估值情况】板块绝对估值处于 0.37%分位，相对沪深 300 估值溢价处于 0.00%分位。至 2024 年 8 月 16 日，申万计算机指数 PE-TTM（剔除负值）为 31.22 倍，位于近十年的 0.37%分位数；申万计算机指数相对沪深 300 指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为 2.79 倍，位于近-35%-15%5%25%2023/082023/112024/022024/05计算机沪深300行业周度点评 计算机 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 十年的 0.00%分位数。  风险提示：AI 技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业观点 .................................................................................................................. 4 1.1 北美四大云厂商发布 24Q2 财报，合计资本支出同比增长 59%，环比增长 19%，24 年全年资本支出指引维持乐观，后续算力投资仍有保障 ..................................................................... 4 1.2 英伟达发布 NIM 软件包，简化 AI 部署 ........................................................................................ 6 2 市场表现 .................................................................................................................. 7 2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 7 2.2 估值情况 .................................................................................................................................................. 9 3