汽车与汽车零部件行业：中国车企全球化路在何方？源自现代的启示

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 39 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2019-8-30 中国车企全球化路在何方？源自现代的启示 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 现代汽车全球化过程现代汽车作为后起之秀发展迅速，迄今已成为全球第五大汽车集团，其成功与全球化战略密不可分，研究现代汽车的全球化历程对探寻中国车企海外成长路径具有战略性意义。区域来看，现代汽车从国内走向海外，从以北美为重心走向多元化的新兴市场；模式来看，从整车出口向海外建厂转变，加深本土化。 全球化时机的选择：被动层面？主动层面？中国车企全球化在被动与主动层面都到了关键时点。1）被动：中国车市进入低增长、高波动时期，全球化是寻求稳健增长的重要方式。2）主动：中国车企经过多年技术积累，综合竞争力有质的提升，已具备与国际品牌正面竞争的实力。 全球化区域的选择：新兴市场？成熟市场？借鉴现代汽车全球化区域的变化，三大因素考量海外区域机会。1）市场空间：优先大空间市场，能容纳更多新品牌。目前成熟市场体量大，新兴市场也已达到规模化条件；2）竞争格局：优先格局分散的市场，新品牌更容易成功。成熟市场中北美市场更加多元化，新兴市场格局尚未稳定，便于进入；3）消费习惯：高性价比是制胜法宝。北美与新兴市场提倡性价比，为中国车企提供了契机。 全球化模式的选择：整车出口？海外建厂？借鉴现代汽车全球化模式的变化，权衡各种全球化模式的利弊。1）整车出口：投入少，但关税、人力、运输等成本高，且服务质量难以保证；2）海外组装厂：具有成本优势，但资本投入、管理风险高；3）海外全工艺厂：相比组装厂成本优势更强，但出于本土化生产的需要，对当地零部件配套体系的要求更加苛刻。 中国车企全球化现状与优势中国车企全球化仍处于发展初期，体量小，以组装厂+整车出口的低本土化模式为主。中国车企全球化正当其时，SUV 迎来全球历史性机遇，中国 SUV 更具性价比优势，近年优质车企重视海外市场，其全球化有望复制在国内成功之路。 投资建议全球化是中国车企由国内龙头走向海外龙头的必经之路，近年车企与产品的升级推动全球化实力发生质变，中国车企在海外有望复制在国内成功之路。重点推荐上汽集团、江铃汽车，建议关注长城汽车、长安汽车、比亚迪、宇通客车。 [Table_Author]分析师 高登 （8621）61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 高伊楠 （8621）61118738 gaoyn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517060001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 联系人 袁子杰 （8621）61118738 yuanzj1@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000550 江铃汽车 买入 600104 上汽集团 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -24%-13%-2%9%20%2018-82018-112019-22019-52019-8汽车与汽车零部件上证综指资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《长江消费比较研究系列之四：潍柴动力 VS 康明斯》2019-8-27 《从福耀美国工厂看零部件企业出海前景》2019-8-26 《中汽协 7 月销量点评：乘用车降幅持续收窄，重卡维持淡季较高水平》2019-8-12 风险提示： 1. 海外政治、经济动荡影响中国车企全球化表现； 2.中国车企海外布局进度不达预期。31082 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 39 行业研究┃深度报告 目录 引言：为什么研究现代汽车全球化过程？ ..................................................................................... 5 全球化时机的选择：被动层面？主动层面？ ............................................................................... 10 被动层面：低增长、高波动新时期下，寻求新增长空间 ....................................................................................... 10 主动层面：中国车企已具备与海外竞争的实力 ..................................................................................................... 12 全球化区域的选择：新兴市场？成熟市场？ ............................................................................... 13 现代汽车：变化的市场，不变的空间、格局、消费特征 ....................................................................................... 13 市场空间：优先大空间市场，能容纳更多新品牌 .................................................................................................. 16 竞争格局：优先格局分散的市场，新品牌更容易成功 ........................................................................................... 17 消费习惯：高性价比策略是制胜法宝 .................................................................................................................... 18 国家政策：全球化的政策便利 ............................................................................................................................... 19 全球化模式的选择：整车出口？海外建厂？ ............................................................................... 20 现代汽车：模式的变迁，本土化的升级 .........................................................................