航空货运与物流行业周报：燃油成本影响显现，空运价格传导顺畅

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流 [Table_Title] 燃油成本影响显现，空运价格传导顺畅 报告要点 [Table_Summary]受美伊冲突影响，航空燃油成本大幅上涨，航空货运成本端压力显现。然而，受益于航空货运需求较强的刚性特征，高净值货主对运价溢价具有较强承受力，航司已通过联动燃油附加费机制，实现成本压力的有效向下传导。根据 WorldACD 数据，截至 3 月 29 日，亚太-美洲航线即期运价环比上涨 9%，同比增长超 8%；亚太-欧洲航线即期运价环比上涨 4%，同比涨幅超 28%。油价利空反应较为充分后，积极关注行业景气变化。同时关注货运环节盈利修复的弹性,建议关注航空货运龙头东航物流及综合物流商顺丰控股，空运量价有望齐升。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流 cjzqdt11111 [Table_Title2] 燃油成本影响显现，空运价格传导顺畅 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 燃油成本影响显现，空运价格传导顺畅 受美伊冲突影响，航空燃油成本大幅上涨。截至 2026 年 4 月 1 日，新加坡航油/中国航空煤油自年初以来累计上涨 169.4%/75.9%。参考东航物流年报指引，根据公司 2025 年实际航油使用量，当航油采购价格均价每上涨 100 元/吨，公司航油总成本约上涨 5693 万元。按照 2026年 4 月 1 日新加坡航油价格/中国航空煤油价格测算，假设公司货机数量不变，2026 年东航物流航油成本分别上涨约 55.2/28.6 亿元。 空运需求刚性，燃油成本顺价机制畅通。航空货运主要承载高端制造及消费电子类产品，此类货主对时效要求极高，对运价波动的敏感度相对较低，具有极强的溢价承受力，由于货运合同普遍挂钩燃油附加费，油价波动可有效向下游传导。以国泰航空为例，4 月 3 日起，公司短程航班/长程航班货运燃油附加费达到 4.5/16.3 港元/公斤，较年初分别上涨 3.3/11.9 港元/公斤。 当前中东运力紧张强化了供给矛盾，欧洲市场的价格热度逐步传导至亚太航线，根据WorldACD 数据，截至 3 月 29 日，亚太-美洲航线即期运价环比上涨 9%，同比增长超 8%；亚太-欧洲航线即期运价环比上涨 4%，同比上涨超 28%。1）亚太-美洲：受中东地区冲突持续发酵影响，部分航线被迫绕飞或进行航路调整，显著推高航司整体运营成本，且航空燃油价格快速攀升，航司已陆续上调燃油附加费，部分航线涨幅较为明显，当前出口空运市场正同时承受成本上升与舱位趋紧的双重压力。2）亚太-欧洲：受中东航司停飞及减班影响，原本依赖中东中转的印度及东南亚货量释放受限，部分货量转向中国始发的直达或中转航线，从而阶段性推高局部航线与节点的舱位压力。参考 TAC 空运价格数据，4 月 6 日上海浦东空运价格同比上涨 21.3%，环比上涨 6.4%，供给偏紧背景下，燃油附加费有望较好传导航司燃油成本压力。 投资建议：供应链乱纪元下，尽管全球航空货运面临燃油价格上行压力，但紧张的供给+高溢价承受能力的需求，货运航司有望较好传导油价压力。油价利空反应较为充分后，积极关注空运行业景气变化，建议关注航空货运龙头东航物流及综合物流商顺丰控股，空运量价有望齐升。同时关注货代环节盈利修复的弹性。 物流数据：燃油上涨驱动运价上行，快递业务量稳步增长 燃油上涨驱动运价上行： 3 月 31 日-4 月 6 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周+8.6%/+6.4%/-0.3%/-13.4%,同比分别+13.4%/+21.3%/+48.8%/-7.7%。4 月 3日-3 月 27 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 15.2/15.0/14.0 小时，同比分别+0.7/-1.2/+1.5 小时。 快递业务量平稳增长：3 月 30 日-4 月 5 日，邮政快递揽收量 37.2 亿件，同比增长 8.0%，2026年累计同比增速为+5.4%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从出清走向成熟，从成长进阶价值——四问四答快递行业》2024-05-26 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2航空货运与物流沪深3002026-04-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 目录 物流数据：燃油上涨驱动运价上行，快递业务量稳步增长 ............................................................ 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：全国快递业务揽收量（亿件）及同比增速 .......................................................................................................... 4 图 2：上海浦东机场平均空运价格指数 ........................................................................................................................ 4 图 3：香港机场平均空运价格指数................................................................................................................................ 4 图 4：伦敦希思罗机场平均空运价格指数 ..................................................................................................................... 4 图 5：新加坡机场平均空运价格指数