上半年分红比例62.4%,第二季度收入降幅收窄
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月19日优于大市吉比特(603444.SH)上半年分红比例 62.4%,第二季度收入降幅收窄核心观点公司研究·财报点评传媒·游戏Ⅱ证券分析师:张衡证券分析师:陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价190.10 元总市值/流通市值13695/13695 百万元52 周最高价/最低价426.80/153.23 元近 3 个月日均成交额212.36 百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《吉比特(603444.SH)-老游戏承压 2023 年收入下滑 19%,关注2024 年新品发布》 ——2024-04-10《吉比特(603444.SH)-老游戏流水承压,前三季度收入下降 14%》——2023-10-30《吉比特(603444.SH)-第二季度净利润增长 9%,下半年新品储备丰富》 ——2023-08-17《吉比特(603444.SH)-核心游戏表现稳健,关注新品表现》 ——2023-05-10《吉比特(603444.SH)-三季度利润重回增长,关注新游运营及业绩兑现》 ——2022-10-28上半年现金分红比例 62.4%,第二季度收入降幅收窄 4.7 个百分点。1)2024年上半年,公司收入 19.6 亿元,同比下滑 16.6%,主要是由于《问道手游》和《一念逍遥》流水下滑;归母净利润 5.2 亿元,同比下滑 23.4%,主要由于《不朽家族》《神州千食舫》《航海王:梦想指针》等新游戏还未实现盈利。公司 2024 上半年合计拟派发现金红利 3.23 亿元(含税),占 2024 年上半年归属于上市公司股东净利润的 62.4%。2)单二季度来看,公司收入10.3 亿元,同比-14.3%,降幅环比收窄 4.7 个百分点;归母净利润 2.6 亿元,同比-28.4%。毛利率维持在 87%以上的较高水平,收入下降导致费用率上升。公司 2023年毛利率 88.2%,同比-0.3 个百分点,单二季度毛利率 87.3%,同比-1.5 个百分点。费用率方面,公司 2024 上半年整体费用率同比+6.7 个百分点至53.0%,主要由于收入下降幅度较大,整体费用金额下降 4.6%;其中销售费用率维持 27.4%;管理费用率+0.9 个百分点至 9.2%;财务费用率+1.5 个百分点至-3.6%;研发费用率+4.2 个百分点至 20.0%。境外业务增长 114%,下半年《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》即将上线。1)老产品方面,《问道》端游收入增长 16.3%、《问道手游》收入下滑 14.7%、《一念逍遥》收入下降 54.8%。2)新产品方面,公司将继续聚焦 MMORPG、放置挂机品类和 SLG,储备自研产品包括《问剑长生》《仗剑传说》等,此外代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》2024下半年即将上线。3)境外方面,公司 2024 上半年收入同比增长 113.8%至2.6 亿元,主要发行了《Monster Never Cry(欧美版)》《飞吧龙骑士(境外版)》《Outpost: Infinity Siege (Steam 国际版)》,此外,公司储备有《杖剑传说(代号 M88)》《冲啊原始人》《亿万光年》等多款可面向境外发行的产品已经过多轮测试。风险提示:新品上线进度或流水不及预期;产品竞争激烈;监管风险。投资建议:看好公司的研发能力以及长期成长空间,维持“优于大市”评级。公司下半年游戏发行业务将稳步推进、中长期维持高研发投入,我们维持盈利预测,预计 24-26 年净利润分别为 11/12.8/14.9 亿,EPS 分别为15.25/17.79/20.74 元,对应 PE 为 12x/10x/9x;公司产品研发及长线运营能力优秀,未来新品增量带动新一轮产品周期,同时海外持续发力,维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1684,1853,8924,4765,058(+/-%)11.9%-19.0%-7.0%15.0%13.0%净利润(百万元)14611125109912821494(+/-%)-0.5%-23.0%-2.4%16.7%16.6%每股收益(元)20.3315.6215.2517.7920.74EBITMargin41.6%37.2%41.7%42.6%44.3%净资产收益率(ROE)36.7%25.2%24.0%27.3%30.8%市盈率(PE)9.011.711.910.28.8EV/EBITDA6.78.98.97.66.5市净率(PB)3.292.942.872.792.70资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2核心老游戏流水下滑,2024 上半年收入下降 17%。1)2024 年上半年,公司收入19.6 亿元,同比下滑 16.6%,主要是由于《问道手游》和《一念逍遥》流水下滑;归母净利润 5.2 亿元,同比下滑 23.4%,主要由于《不朽家族》《神州千食舫》《航海王:梦想指针》等新游戏还未实现盈利。公司 2024 上半年分红 3.7 亿元,占归母净利润的 71%。2)单二季度来看,公司收入 10.3 亿元,同比-14.3%,降幅环比收窄 4.7 个百分点;归母净利润 2.6 亿元,同比-28.4%。图1:公司营业收入及增速(单位:亿元、%)图2:公司归母净利润及增速(单位:亿元、%)资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率维持在 87%以上的较高水平,收入下降导致费用率上升。公司 2023 年毛利率 88.2%,同比-0.3 个百分点,单二季度毛利率 87.3%,同比-1.5 个百分点。费用率方面,公司 2024 上半年整体费用率同比+6.7 个百分点至 53.0%,主要由于收入下降幅度较大,整体费用金额下降 4.6%;其中销售费用率维持 27.4%;管理费用率+0.9 个百分点至 9.2%;财务费用率+1.5 个百分点至-3.6%;研发费用率+4.2个百分点至 20.0%。图3:公司利润率及变化(单位:%)图4:公司费用率及变化(单位:%)资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理境外业务增长 114%,下半年《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》即将上线。1)老产品方面,《问道》端游收入增长 16.3%、《问道手游》收入下滑 14.7%、《一念逍遥》收入下降 54.8%。2)新产品方面,公司将继续聚焦 MMORPG、放置挂机品类和 SLG,储备自研产品包括《问剑长生》《仗剑传说》等,此外代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》2024 下半年即将上线。
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