光伏行业8月景气研判：晨光熹微

晨光熹微——光伏行业8月景气研判长江证券研究所电力设备与新能源研究小组2024-08-11%%%%1分析师邬博华分析师曹海花SAC执业证书编号：S0490514040001SAC执业证书编号：S049052200001SFC执业证书编号：BQK482分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •201行情复盘：7月板块震荡上行，组件排产有望修复02景气跟踪：终端需求增速良好，硅料价格小幅上涨0中期研判：底部明确，复苏在即目 录%%%%01行情复盘：7月板块震荡上行，组件排产有望修复4行情复盘：7月板块震荡上行，组件排产有望修复01行情演绎：7月光伏板块震荡上行，其中逆变器环节表现亮眼，受益于非欧美海外市场需求爆发。基本面回溯：逆变器板块效应逐步显现，非欧美海外市场表现优于预期，主要是缺电频发、电价上涨、光储降本、利率下降等因素共同作用，对巴基斯坦、印度、沙特、阿曼、巴西等国家的逆变器出口金额大幅增长，德业、锦浪、艾罗等发货量环增明显。主产业链方面，根据InfoLink，8月组件排产环比提升12%，9月考虑到国内集中式项目加速并网、欧洲夏季休假结束等因素，排产有望进一步增加；硅料价格市场底部达成共识，价格短期小幅反弹。图：7月光伏板块震荡上行资料来源：Wind，长江证券研究所注：光伏指数为右轴表：7月光伏指数上涨4.47%，跑赢Wind全A指数4.20pct资料来源：Wind，长江证券研究所5001000150020002500000500400050040004500500055006000Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-2Mar-2May-2Jul-2Sep-2Nov-2Jan-24Mar-24May-24Jul-24万得全A光伏制造(长江)光伏指数月度表现1月2月月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20158.60%9.52%42.57%18.55%19.98%-2.4% -20.04% -20.54% -10.98%5.0%8.47%-6.17%2016-28.09%-.46%19.55%1.41%-1.66%5.06%0.40%0.6%-6.48%1.46%1.60%-.74%2017-1.21%2.6%-1.96%-.50%-10.20%4.00%5.96%-0.44%1.07%2.22%-2.64%6.80%2018-1.88%-6.21%1.45%0.10%-2.52%-19.87%-.1%-10.59%2.74%-9.79%17.58%-2.42%201916.87%19.64%0.85%4.21%2.62%-4.81%5.54%2.80%-2.01%-7.04%-0.21%5.7%202011.6%10.25%-2.78%19.50%-0.08%24.20%7.06%0.17%11.94%5.66%-5.12%28.6%202111.4%-4.18%-14.24%7.59%6.14%24.0%9.69%1.49%-12.15%18.08%-9.00%-1.95%2022-14.95%11.50%-9.60%-8.94%17.42%19.81%-1.89%-10.6%-7.9%-0.29%-1.7%-5.21%20212.58%-6.02%-8.62%-7.4%-9.8%6.04%-5.65%-10.98%-.46%-10.56%-8.16%4.29%上涨月数5546465454下跌月数44554564652024-15.9%11.2%-.00%-7.21%1.1%-18.%4.47%%%%%5投资建议：旺季效应逐步显现，重申底部向上机会硅料价格反弹，组件排产修复，旺季效应显现。当前基本面及股价底部特征明确，主链各环节价格低位平稳，盈利维持亏现金或亏利润水平，硅料尝试涨价及8月排产提升对股价刺激明显。我们认为后续旺季效应强化，将催化板块向上：1）逆变器及跟踪支架，8-9月欧洲走出夏季假期及新兴市场持续带动，月度排产预计延续向上，8月下旬中报业绩兑现及交流会明确预期，有望带来新一波向上行情；2）主链及辅材，经过6-8月的持续去库，9月有望迎来更强的排产环增，倘若组件月产达到60GW左右，有望带动辅材价格上涨，主链及辅材相关标的也将迎来旺季反弹行情。从行业中期维度看，逆变器拐点已现，主链及辅材出清时点有望提前。回顾上半年需求总量及结构均不乏亮点：1）全球装机增速约0%，达到年初乐观预期，2）非欧美海外市场出口同比增速为58%，超出年初40%的增速。需求高景气带动下没有供给过剩问题的逆变器及跟踪支架率先迎来拐点，24Q基本实现单季度利润同环比转正。供给压力较大的主链及辅材，产能短板角度考虑，同比利润增速转正的节点预计在25H2，但是近期合盛停产、TCL中环高管变动、麦迪出售资产等均表明产业链亏损带来资金压力大于预期，今年底明年初有望提前迎来出清拐点。投资上看，重申底部向上机会：1）逆变器（大储、新兴市场爆发）：阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、艾罗能源、固德威、昱能科技、通润装备等；2）辅材（旺季提排产可期）：福斯特、福莱特、中信博、聚和材料、帝科股份、信义光能等；）一体化及新技术标的：晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁、钧达股份、爱旭股份、TCL中环、双良节能、林洋能源、奥特维、晶盛机电、捷佳伟创等。01602景气跟踪：终端需求增速良好，硅料价格小幅上涨%%%%7需求：6月光伏装机超预期，维持全年250GW+判断026月国内新增光伏装机2.GW，同比+6%；1-6月新增光伏装机102.48GW，同比+1%。月以来光伏装机逐月向上，随着下半年国内地面电站季节性旺季来临，国内装机有望延续快速增长。H1新增集中式光伏装机49.6GW，同比+2%；分布式52.88GW，同比+29%；户用新增15.85GW，同比-26%；工商业新增7.0GW，同比+90%，江苏、浙江、广东、山东等省份工商业装机排名前列。其中，2024Q2集中式、户用、工商业新增装机27.67、8.9、20.14GW，同比+26.1%、-29.1%、+96.8%，环比+26.2%、+29.2%、+19.2%。图：H1新增分布式光伏52.88GW，同比+29%资料来源：国家能源局，长江证券研究所单位：万千瓦图：1-6月国内新增光伏装机102.48GW，同比+1%资料来源：国家能源局，长江证券研究所单位：万千瓦图：H1新增集中式光伏49.60GW，同比+2%资料来源：国家能源局，长江证券研究所207 129 1465 1290 1721 1874 1600 1578 162 212 500 672902 147 1904 2 0100020000004000500060001-2月月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220220240100200004005006007008009001000新疆云南内蒙古广东河北江西宁夏山西甘肃湖北青海山东四川江苏贵州海南安徽广西新疆兵团浙江湖南西藏天津黑龙江吉林重庆陕西辽宁福建北京上海河南新增集中式装机（万千瓦）010020