计算机行业投资策略周报：90s日本信息与通信公司分阶段表现

计算机 / 行业投资策略周报 / 2024.08.18 请阅读最后一页的重要声明！ 90s 日本信息与通信公司分阶段表现 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 李宇轩 SAC 证书编号：S0160524080001 liyx02@ctsec.com 相关报告 1. 《千帆星座成功首发，打造国产低轨互联网》 2024-08-11 2. 《AI 驱动 AWS 增长，Kuiper 项目持续推进》 2024-08-05 3. 《北美 CSP 如何看待日趋增长的 AI Capex？》 2024-08-05 核心观点  90s 日本科技与高端制造板块表现优于大盘。自 1989 年末至 1990 年初，日本经历泡沫经济破裂，股市出现明显回调，之后逐步进入震荡阶段。我们根据东证指数表现将 90s 划分为快速下跌阶段（1989.12.29-1992.07.31）与震荡阶段（1992.07.31-1999.12.30）。综合来看，日本 90s 总体表现较好的行业为信息与通信、电器、服务业、精密仪器。震荡阶段，日本科技与高端制造（选取信息与通信、电器、精密仪器）大多情况跑赢东证指数，自 1998 年 11 月起显著跑赢指数。  90s 日本信息与通信板块（类比 A 股计算机、通信、传媒）经历了“快速下跌”、“基本面企稳”、“估值扩张”三个阶段。其中“快速下跌”与东证指数的第一阶段基本重合，而东证指数的“震荡阶段”在信息与通信板块可拆分为“基本面企稳”（1992.07-1997.07）、“估值扩张”（1997.08-1999.12）两个阶段。“基本面企稳”阶段，日本科技企业业绩增速企稳上行，增速表现分化明显；“估值扩张”阶段，其中 1997.08-1998.10 日本股市大幅下跌主要受到亚洲金融危机的影响，而九十年代末又受益于“互联网泡沫”的带动，导致股价两年内大幅回落又冲顶，该阶段影响股价的因素主要为估值。从个股层面看：（1）快速下跌阶段，信息与通信公司当中业绩韧性强的跌幅较小，质地优的标的跌幅较小；（2）基本面企稳阶段，基本面出现分化，业绩实现稳健增长的公司受到认可；（3）估值扩张阶段，“新面孔+业绩高增”更易获得青睐。  风险提示：日本历史经验失效；市场投资风格切换；宏观经济波动风险。 -35%-28%-20%-12%-4%3%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 90s 日本科技与高端制造板块表现 ........................................................................................................ 3 2 90s 日本信息与通信公司分阶段表现 .................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 90s 东证指数分行业涨跌幅（1989.12.29-1999.12.30） ...................................................................... 3 图 2. 90s 快速下跌阶段东证指数分行业涨跌幅（1989.12.29-1992.07.31） .............................................. 3 图 3. 90s 震荡阶段东证指数分行业涨跌幅（1992.07.31-1999.12.30） ...................................................... 4 图 4. 90s 东证指数与科技、高端制造行业走势（1992.07.31-1999.12.30） .............................................. 4 图 5. 杀估值阶段日本信息与通信板块涨跌幅前十七（1990.01-1992.06）.............................................. 5 图 6. 基本面企稳阶段日本信息与通信板块涨跌幅前二十（1992.07-1997.07） ...................................... 6 图 7. 估值扩张阶段日本信息与通信板块涨跌幅前二十（1997.08-1999.12） .......................................... 6 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 90s 日本科技与高端制造板块表现 回顾日本 90s，股市整体表现较为低迷，期间东证指数下跌 40.2%。自 1989 年末至 1990 年初，日本经历泡沫经济破裂，股市出现明显回调，之后逐步进入震荡阶段。我们根据东证指数表现将 90s 划分为快速下跌阶段（1989.12.29-1992.07.31）与震荡阶段（1992.07.31-1999.12.30）。综合来看，日本 90s 总体表现较好的行业为信息与通信、电器、服务业、精密仪器。 图1.90s 东证指数分行业涨跌幅（1989.12.29-1999.12.30） 数据来源：Factset，财通证券研究所 快速下跌阶段，东证指数下跌 57.7%，全行业均处于下跌状态。90s 初，表现最好的为制药、五金、食品等，表现最差的为房地产、证券及商品期货等，快速下跌阶段信息与通信行业（下跌 61.1%）跑输东证指数 3.4pcts。 图2.90s 快速下跌阶段东证指数分行业涨跌幅（1989.12.29-1992.07.31） 数据来源：Factset，财通证券研究所 54.2%-40.2%-86.9%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%信息与通信电器服务业精密仪器制药零售贸易运输设备批发贸易其他融资业务橡胶东证指数其他化工食品证券及商品期货机械电力及天然气有色金属保险陆地运输制浆造纸银行玻璃及陶瓷五金纺织品和服装房地产石油和煤炭产品仓储及港口运输服务建筑渔业、农业和林业钢铁海洋运输航空运输矿业-40.6%-57.7%-61.1%-70.9%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%其他制药五金食品橡胶