中国联通(600050)业绩高增超预期，分红强劲持续高度重视股东回报

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 16 日 强烈推荐（维持） 业绩高增超预期，分红强劲持续高度重视股东回报 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：4.53 元 事件：公司 8 月 15 日发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入 1973 亿元，同比增长 2.9%，实现利润总额 168 亿元，同比增长 10.2%，实现归母净利润 60 亿元，同比增长 10.9%，业绩稳步提升。中期股利为每股0.0959 元（含税），同比增长 20.5%，分红强劲高度重视股东回报。 ❑ 营收、利润稳步提升，联网通信及算网数智双轮共振。公司 2024 年 H1 实现营业收入 1973 亿元，同比增长 2.9%，EBITDA 达 549 亿元，同比增长 2.7%，利润总额达 168 亿元，同比增长 10.2%，归母净利润达 60 亿元，同比增长10.9%，连续 8 年实现双位数增长，盈利能力逐年攀升。Q2 单季度营业收入达 978 亿元，同比增长 3.4%，归母净利润达 35.93 亿元，同比增长 13.0%，业绩高增超预期。分业务来看，联网通信业务营收 1251 亿元，同比增长 2.1%，主要由联网用户规模和价值“双提升”推动；算网数智业务营收 435 亿元，同比增长 6.6%，主要由算力业务高速增长驱动；国际业务收入 60 亿元，同比增长 8.4%，主要得益于出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速，物联网境外连接能力实现突破，收入同比增长 93.4%。 ❑ 联网通信业务稳盘提质，用户的规模和价值双升。联接数量稳步增长，上半年净增近 8000 万，联接规模首次达 10.7 亿户。其中，移动用户净增超 600万户，总用户达到 3.4 亿户，净增规模创近五年同期新高；物联网联接数超过 5.6 亿；宽带用户稳步增长达到 1.17 亿户，其中融合用户突破 8000 万户。用户结构进一步优化，5G 套餐用户渗透率超过 80%，千兆宽带用户渗透率超过 25%；价值经营成效显现，融合用户 ARPU 达到 103 元。公司以业务融合、产品融合、终端融合三大融合拓展新场景、创造新价值，业务融合的融合渗透率持续提升，产品融合为个人用户打造数个收入十亿级，智企全光组网服务近 30 万家中小企业客户，终端融合上半年累计销量超 2500 万台，同比提升 4.3%，拉动收入增长。 ❑ 算网数智业务扩盘增效，算力业务快速增长。算网数智业务中，联通云收入实现 317 亿元，同比增长 24.3%，主要由于算力规模和产品能力均实现突破，推出五大智算产品，数据中心适智化改造全面启动，带动 AIDC 业务高速增长；数据服务业务收入达 32 亿元，同比增长 8.6%，达到行业领先；数智应用收入达 37 亿元，同比增长 13.5%，实现双位数增长，累计建成 5800 余个5G 工厂，服务 1.2 万余个 5G 专网客户，落地超过 3.8 万个商业化项目；网信安全业务收入达 14 亿元，同比增长 58.2%，“墨攻”安全运营服务平台上线合作共建产品 200 余款，服务超过 200 家政府及大型企业客户。 ❑ 资本结构持续优化，高分红重视股东回报。2024H1 成本费用率为 90.5%，同比下降 2pct，销售费用率为 8.99%，同比下降 0.04pct，管理费用率为 5.61%，同比下降 1.35pct，研发费用率为 1.52%，同比增长 0.25pct。资本支出 239亿元，同比下降 13.4%，资本开支实现有效控制。带息债务 30 亿元，较 23年底下降 3.8%，资产负债率降至 44.9%，资本结构持续优化。公司中期股利为每股 0.0959 元（含税），同比增长 20.5%，显著高于每股基本盈利增速，股东回报持续提升。 ❑ 科技创新成果显著，新型基础设施建设持续加强。公司聚焦网络、数据、智 基础数据 总股本（百万股） 31801 已上市流通股（百万股） 30966 总市值（十亿元） 144.1 流通市值（十亿元） 140.3 每股净资产（MRQ） 5.2 ROE（TTM） 5.3 资产负债率 44.9% 主要股东 中国联合网络通信集团有限公司 主要股东持股比例 35.85% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 -0 -12 相对表现 0 1 2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中国联通（600050）—算网数智业务持续加码，加速布局数字基建》2024-04-22 2、《中国联通（600050）—算网数智驱动业绩增长，分红比率持续提升》2024-03-25 3、《中国联通（600050）—业绩稳健增长，ROE、分红比例持续提升》 2023-08-10 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 刘浩天 S1090523070005 liuhaotian@cmschina.com.cn -30-20-10010Aug/23Dec/23Apr/24Jul/24(%)中国联通沪深300中国联通（600050.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 能三个方向加大研发投入力度，上半年的研发投入同比提升 13%。于 2024年 6 月公司承担的“5G 关键技术与工程应用”项目荣获 2023 年度国家科技进步一等奖。在网络技术方面，实现业内首例 3000 公里广域无损传输，发布算力智联网 AINet，突破 5G-A 关键技术；在数据技术方面，发布人工智能共享数据集，推出“可信数据资源空间”平台；在智能技术方面，形成超过 35个行业大模型。公司聚焦“互联网、算力网、数据网”三张网，上半年完成固定资产投资 239 亿元，投资规模稳中有降，投资效能持续提升。在互联网方面，移动互联网覆盖水平持续提升，上半年 5G 中频基站超过 131 万站，低频基站达到 78 万站，4G 中频基站超过 200 万站；高速宽带互联网加速建设，10GPON 端口占比达到 79%，行业领先，开展 50GPON 技术试点。在算力网方面，全网智算算力达到 10EFLOPS。在数据网方面，联通区块链 TPS（区块链单链每秒交易量）超 10 万，位居行业前列。 ❑ 投资建议：公司深入实施科技强企战略，聚焦网络、数据、智能三个方向，加大研发投入力度，同时持续加强新型基础设施建设，聚焦“互联网、算力网、数据网”三张网，投资效能持续提升。预计公司 2024/25/26 年实现营业收入 3859.60/3984.31/4098.79 亿元，同比增长 3.6%/3.2%/2.9%；实现归母净利润 90.78/100.10/108.40 亿元，同比增长 11.1%/10.3%/8.3%。维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，成本管控不及预期 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 354944 372597 385960 398431 409879 同