看好公司分红稳定性、全年业绩护城河及25年新品周期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 吉比特（603444.SH） 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 吉比特（603444.SH）: 看好公司分红稳定性、全年业绩护城河及 25 年新品周期 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 16 日 [Table_Summary] 事件：吉比特发布 2024 年上半年业绩报告。公司 2024 年上半年实现营收19.6 亿元，同比下降 16.57%；实现归母净利润 5.18 亿元，同比下降23.39%，归母净利率 26.4%；扣非归母净利润为 4.63 亿元，同比下降28.36%，扣非归母净利率 23.6%。 点评： 业绩环比提升，公司持续高分红。单拆二季度，公司实现营收 10.32 亿，环比增长 11.3%，同比下降 14.3%；实现归母净利润 2.64 亿，环比增长4.4%，同比下降 28.4%，归母净利率 25.6%，环比减少 1.7pct，同比减少5.1pct；实现扣非归母净利润 2.65 亿，环比增长 33.7%，同比下降 27.5%，扣非归母净利率 25.6%，环比增加 4.3pct，同比减少 4.7pct。公司持续以较高的现金分红回馈投资者。中期每 10 股派 45.0 元，合计派发现金红利3.23 亿元，分红比率 62%。 核心产品长期稳健。《问道》端游 24H1 流水 6.56 亿，逆势增长 16.31%。《问道手游》24H1 流水为 11.55 亿，同比有所下滑，Q2 开启周年庆，畅销榜平均排名为第 35 名，最高至该榜单第 10 名，企稳趋势明显。《一念逍遥》持续推出各类活动及版本，畅销榜平均排名为第 67 名，最高至该榜单第 27 名。 公司后续产品储备丰富，新品周期值得关注。公司有多款储备产品，其中自研产品包括：M72《问剑长生》将于 8 月 22 日开始付费测试，M88《杖剑传说》已于 8.13 开启测试，重点关注测试数据；两款产品均有望于 2025年初上线。自研产品储备还包括《最强城堡》、代号（M11）等。后续代理产品储备有 5 款，其中《封神幻想世界》定档于 10 月 18 日，公司预计《异象回声》《王都创世录》将于 24 年下半年上线。 盈利预测与投资评级：关注后续重点游戏测试情况，看好公司分红稳定性，全年业绩（存量游戏）护城河及 25 年新产品周期，继续重点推荐。我们预计公司 24-26 年营业收入分别为 41.22/49.63/53.45 亿，同比增长-1.5%/20.4%/7.7%；归母净利分别为 10.52/12.39/14.28 亿，同比增长-6.5%/17.7%/15.3%，8 月 15 日对应估值 14x/12x/10x，继续维持”买入“评级。 风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预期，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 表 1 重要财务指标 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5,168 4,185 4,122 4,963 5,345 增长率 YoY% 11.9% -19.0% -1.5% 20.4% 7.7% 归母净利(百万元) 1,461 1,125 1,052 1,239 1,428 增长率 YoY% -0.5% -23.0% -6.5% 17.7% 15.3% 毛利率% 88.7% 88.5% 88.2% 88.3% 88.8% 净资产收益率 ROE% 36.7% 25.2% 19.3% 18.5% 17.6% EPS(摊薄)(元) 20.33 15.63 14.64 17.23 19.87 市盈率 P/E(倍) 15.39 15.68 13.59 11.55 10.01 市净率 P/B(倍) 5.65 3.96 2.63 2.14 1.76 资料来源：Wind, 信达证券研发中心预测；股价为 2024 年 8 月 15 日收盘价 表 2 公司游戏 Pipeline 研发商 产品名称 版号 游戏类型 拟上线时间 自研 《问剑长生(代号 M72)》 已取得 放置修仙类 未确定 自研 《杖剑传说(代号 M88)》 已取得 魔幻题材放置养成类 2025 年上半年 自研 《最强城堡》 已取得 策略塔防类 未确定 自研 M11(代号) 已申请 西幻题材放置类 未确定 代理 《封神幻想世界》 有 国风题材 RPG 2024 年 10 月18 日 代理 《亿万光年》 有 科幻题材策略卡牌、轻度 SLG 未确定 代理 《冲啊原始人》 有 策略卡牌战斗 未确定 代理 《异象回声》 有 都市怪谈悬疑策略类 2024 年下半年 代理 《开罗全能经营家》 有 模拟经营类 未确定 代理 《王都创世录》 有 模拟经营策略、 RPG 养成 2024 年下半年 资料来源：公司公告，信达证券研发中心整理 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,579 3,812 5,154 7,009 8,850 营业总收入 5,168 4,185 4,122 4,963 5,345 货币资金 2,629 2,397 3,639 5,298 6,922 营业成本 582 480 488 582 599 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 21 25 27 32 35 应收账款 265 239 232 276 300 销售费用 1,402 1,127 1,130 1,402 1,434 预付账款 13 21 18 22 23 管理费用 340 315 312 381 425 存货 0 0 0 0 0 研发费用 673 679 674 814 882 其他 672 1,155 1,265 1,412 1,605 财务费用