CPI数据支持美联储9月降息

证券研究报告：宏观报告 2024 年 8 月 15 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:李起 SAC 登记编号:S1340124030007 Email:liqi@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《关注融资需求新特点和结构性机会》 - 2024.08.14 宏观观点 CPI 数据支持美联储 9 月降息 ⚫ 核心观点 昨晚美国公布的 7 月 CPI 数据基本符合预期。其中，整体 CPI 同比增长 2.9%，略低于预期和前值的 3.0%，环比增速从上个月的-0.1%上升至 0.2%。核心 CPI 同比增长 3.2%，符合预期，较前值 3.3%小幅下降，环比增速为 0.2%，预期 0.2%，前值 0.1%。 前一天公布的 7 月 PPI 数据低于预期，同比增速为 2.2%，低于预期的 2.3%和前值的 2.7%。核心 PPI 同比增长 2.4%，同样低于预期的2.7%和前值的 3.0%。比起疲软的 PPI 数据，这份 CPI 数据要更坚挺一些，公布后市场对降息的预期也有所减弱。根据芝商所 Fed Watch 的数据显示，国债期货市场定价 9 月降息 50bp 的概率为 37%，较一天前的 53%明显回落。 从分项来看，本次通胀数据放缓的一大动力来自于二手车，环比下降 2.3%，但是从领先指标 Manheim 二手车指数来看，近三个月二手车价格同比增速明显反弹。由于该指数主要统计汽车拍卖公司Manheim 平台上的成交价格，买家大多为各地的二手车经销商，因此相较于零售商价格有 2 个月左右的领先关系。预计后续这一分项带来的通缩动能将有所放缓，未来通胀继续降温的主要推动力可能将转向服务业。 住所分项虽然 7 月意外反弹，环比又回到 0.4%的水平，但长期来看，根据前瞻指标新租户租金指数的走势，房租放缓的趋势预计将持续。14 日上午，美国最大家居装饰零售商家得宝（Home Depot）在盘后发布财报，二季度同店销售下降 3.3%，此前预估下降 2.39%，公司预计全年可比销售额将比上一财年下降 3%至 4%，此前预计下降约 1%。 这份通胀报告支持了 9 月开启降息，具体降息幅度是 25 个基点还是 50 个基点，可能仍需要结合下个月公布的经济数据特别是就业数据来决定。上周公布的初请失业金人数数据超市场预期，缓解了月初非农就业数据引发的衰退担忧。我们认为，虽然美国劳动力市场在放缓，但非农就业数据的超预期走软可能部分受到调查统计当周飓风天气的影响，实际就业市场状况可能并未显著恶化。因此，我们判断9 月美联储议息会议降息 25 个基点的可能性较大。本月可以重点关注 8 月 23 日鲍威尔在 Jackson Hole 全球央行行长年会上的发言，是否会对降息给出新的指引。 ⚫ 风险提示： 美国经济基本面超预期走弱；金融风险事件。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 美国通胀符合预期 ......................................................................... 4 2 风险提示 ................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国 7 月 CPI 各分项情况 ......................................................... 4 图表 2： 7 月美国 PPI 数据低于预期（%） ................................................... 5 图表 3： 7 月美国服务通胀反弹（%） ...................................................... 5 图表 4： 美国二手车增速反弹（%） ........................................................ 6 图表 5： 美国新租户租金指数显示租金分项接下来仍有望进一步改善（%） ....................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 美国通胀符合预期 昨晚美国公布的 7 月 CPI 数据基本符合预期。其中，整体 CPI 同比增长 2.9%，略低于预期和前值的 3.0%，环比增速从上个月的-0.1%上升至 0.2%。核心 CPI 同比增长 3.2%，符合预期，较前值 3.3%小幅下降，环比增速为 0.2%，预期 0.2%，前值 0.1%。 图表1：美国 7 月 CPI 各分项情况 单位：% 权重 环比 同比 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-07 CPI 100 0.3 0.4 0.4 0.3 0.0 -0.1 0.2 2.9 食品 13.6 0.4 0.0 0.1 0.0 0.1 0.2 0.2 2.2 家庭食品 8.2 0.4 0.0 0.0 -0.2 0.0 0.1 0.1 1.1 非家用食品 5.4 0.5 0.1 0.3 0.3 0.4 0.4 0.2 4.1 能源 6.7 -0.9 2.3 1.1 1.1 -2.0 -2.0 0.0 1.1 能源类商品 3.5 -3.2 3.6 1.5 2.7 -3.5 -3.7 0.1 -2.0 汽油 3.4 -3.3 3.8 1.7 2.8 -3.6 -3.8 0.0 -2.2 燃油 0.1 -4.5 1.1 -1.3 0.9 -0.4 -2.4 0.9 -0.3 能源服务 3.1 1.4 0.8 0.7 -0.7 -0.2 -0.1 -0.1 4.2 电力 2.4 1.2 0.3 0.9 -0.1 0.0 -0.7 0.1 4.9 燃气服务 0.7 2.0 2.3 0.0 -2.9 -0.8 2.4 -0.7 1.5 核心 CPI 79.8 0.4 0.4 0.4 0.3 0.2 0.1 0.2 3.2 核心商品 18.9 -0.3 0.1 -0.2 -0.1