宏观点评：从三中全会解读国企改革

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 9 证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 从三中全会解读国企改革 [Table_Invest] 宏观点评 日期： 2024.08.13 [Table_Author] 分析师 尤春野 登记编码：S0950523100001 ： 13817489814 ： youchunye1@wkzq.com.cn [Table_DocReport] 相关研究  《如何看待海外衰退交易》(2024/8/6)  《稳增长、促消费、去产能——7.30 政治局会议点评》(2024/7/31)  《二十届三中全会精神解读》(2024/7/19)  《中国制造业，如何从比较优势迈向竞争优势？》(2024/7/3)  《警惕债市风险》(2024/7/3)  《 曙 光 初 现 — — 5 月 宏 观 环 境 观 察 》(2024/6/21)  《二季度宏观政策：稳经济，化风险 》(2024/6/21)  《淡化时点，关注趋势——美联储 6 月会议点评》(2024/6/13)  《三中全会历史回溯》(2024/6/11)  《加快政策落地，避免前紧后松——4.30 政治局会议解读》(2024/5/1) 事件点评 党的二十届三中全会将国资国企改革纳入全面深化改革战略全局，明确了国有经济的改革方向、推进节奏和重点领域。全会强调系统集成与实效，通过一揽子的改革方案，将市场、国企、民企、金融、人才等生产要素协同调整 ，推动生产关系和生产力的提升，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。新时代国企改革从宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率三个层面分类推进，强调保障国民经济安全稳定、提升核心竞争力和效率，解决创新能力不足、产业体系大而不强、关键技术受制等问题。预计相关产业政策将由深改委、发改委及各部委陆续研究出台，指导各行业调整。 改革的逻辑：从自身出发，分类推进，适应新时代需求。改革从自身出发与新时代发展需求相结合，强调回归主业、提高效率、加强技术创新环节中基 础研究的投入，减少对快钱、短利的过度追求，消弱规模情结，站在长期提高 全要素生产率。其次，分类推进改革，释放过去垄断行业中较长产业链的部 分环节 ，打造具有市场竞争力的企业。例如，在电力体制改革中，发电与售电已经 对各种所有制经济体放开，配电网络也有推动市场化的意向，而投资规模较大 ，对民生保障有高要求的输电网络则由国有电网体系牢牢把控。 在全球不确定性上升和国内经济变轨的背景下，国有经济改革的方向明确：调结构、强产业、增效率。从国有经济增加值、保障性功能、战略使命三个角度分类考核国有经济。首先，国有企业应配合宏观经济结构性调整，优化整体布局和结构，打通信息壁垒，建立统一的监管协调机制，提高资源配置 效率 。其次，国有企业要聚焦主业，增强产业链安全，避免盲目扩张。资本应向国 家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，全力服务国家战略，提升 核心竞争力。国企考核将采取增加值、保障性功能、战略使命三个角度分 类考核 。新的考核体系能够确保企业在实现保障性功能和支持国家战略发展的 同时 ，提升净资产收益率，并重视全要素使用成本，防止过去追求规模忽视效率的 情况再次出现。考核标准将根据企业的行业特性、发展阶段和战略目标量 身定制 ，以确保改革既具有灵活性和适应性，又能满足企业的社会责任和国 家战 略需求。 风险提示： 1、政策解读与主意不符，调整方向或现偏差； 2、受全球不确定性影响，改革节奏或遭逆风。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 9 2024 年 8 月 13 日 7 月 18 日，二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中 国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。全会将深化国资国企改革纳入全面深化改革战略 全局，明确了国有经济在新征程上的改革方向、推进节奏和重点领域。相较过去的单方面改革，此 次全会更加强调系统集成与实效，通过一揽子的改革方案将市场、国企、民企、金融、人才等生产要素作为一个整体，协同调整完成全会提出的“推动生产关系和生产力，为中国式现代化提供强大动力和制度保障”国企改革目标。 此轮国企改革强调从新时代宏观经济面临的实际问题出发，以经济体制改革为抓手， 分类推进，在制度、创新能力、民生保障等三个主要维度适应新时代需求。改革的方向强调宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率。在宏观层面保障国民经济安全稳定、优化结构布局以适应新时代发展需求；中观层面回归主责主业，提升核心竞争力，协同产业政策 补链强链；微观层面分类推进， 使用更加立体、灵活的考核模式，从国有经济增加值、保障性 功能、战略使命以及分类考核评价多个维度同步推进，避免出现资源分散导致效率低下和区 域内出现垄断的现象。 整体来看，全面推进国企深化改革的目的在于解决目前创新能力不适应高质量发展要求，产业体系整体大而不强、全而不精，关键核心技术卡脖子，外部不确定性等风险挑战。预计，各项产业政策将在深改委、发改委及各部委的共同促进下陆续出台，进一步分类指导各行业改革细则。 一、改革的逻辑：从自身出发，分类推进，适应新时代需求 自二十世纪九十年代以来，国企改革就成为了中国经济体制改革中的重要一环。释放 国有资源、资本、人才的生产力，通过推进市场化，优化资源配置，达到经济的潜在增长水 平。历史上，协调国有经济和民营经济的关系往往是改革的核心，改革的重心会随着时间和空间的变化而改变，但不会脱离提升效率和维系国民经济运行底线两项原则，每一阶段的改革都是在两项原则上满足所在周期的需求而推进的。 现阶段和上世纪九十年代的经济环境存在重大区别，在前者坏账比例较高的背景下， 改革重点在于如何让国有企业有效的运转起来，通过上市等金融渠道融资脱困。 新时代，国有企业经过十八届三中全会以来的“三去一降一补”的供给侧结构性改革 ，特别是在延续政策《国企改革三年行动方案（2020-2022 年）》的指导下，结束了三期叠加 下工业品价格负增长的困境，在总体杠杆率平稳回落的同时保持了盈利能力正增长。即使从 2022 年末开始 PPI 同比增速进入负增长，国有企业整体资产负债表依然保持稳健，这是过去 几年中国经济走出全球不确定性的关键。随后，中央进一步规划实施了新一轮的三年行动方案（《国企改革深化提升行动方案（2023-2025）》），要求国企在关键领域进一步突破，将更多 资源向战略性新兴产业倾斜，为宏观经济平稳有序转向高质量发展提供支撑。 请仔细阅读本报告末页声明