海外市场每日动态：投资者对美国衰退前景的担忧上升

宏 观 研 究 2024.08.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 投资者对美国衰退前景的担忧上升 #海外市场每日动态 20240814 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《纽约联储消费者调查显示未来三年通胀预期降至 2013 年以来新低》2024.08.14 《宏观政策追踪日报 》2024.08.14 《市场成交额不足 5000 亿元》2024.08.14 《宏观政策追踪日报 》2024.08.14 《交易员预期截至 25 年底美联储将累计降息8 次》2024.08.12 《宏观政策追踪日报 》2024.08.12 1.7 月美国 PPI 低于预期：7 月 PPI 环比+0.1%，预期和前值+0.2%；核心环比+0%，预期+0.2%，前值+0.3%；PPI 同比+2.2%，预期+2.3%，前值+2.7%；核心同比+2.4%，预期+2.6%，前值 3.0%。能源的贡献自 2 月以来最高；本月贸易服务分项环比大跌，部分反映批发和零售利润率下降。 2.小企业信心指数改善：7 月 NFIB 小企业调查乐观指数升至 93.7，预期91.5，前值 91.5。预计经济状况将改善比例显著上升；对经济不确定性指数也显著反弹。 3.全球意外指数跌落负区间：高盛测算的全球地图意外指数(Global MAP Surprise Index)在近期再度转负，主要来自疲软的制造业、劳动力数据的负面影响。 4.美国衰退前景担忧：最新美银全球基金经理调查显示，美国经济衰退（从7 月份的 18%上升至 39%）担忧大幅上升，已取代地缘政治冲突（25%)成为头号尾部风险。整体看，对硬着陆、软着陆预期上升，对不着陆预期减少。 5.美股公司关注问题：据 earnings call 统计数据，标普 500 公司对经济放缓的提及在 24Q2 边际增加；资本支出始终是讨论的重点，提及率持续超过 60%；消费和裁员的提及率较低。 6.股市盈利情绪改善：从 2023 年初至今，标普 500、STOXX 600、Topix 和MSCI 新兴市场的收益情绪波动较大，但整体趋势显示 2024 年收益预期有所改善，尤其是在近期出现明显回升。 7.日元套息交易惨败：WisdomTree 的日元对冲 ETF 上周出现了逾 4 亿美元的流出，这是自 2018 年以来的最大流出。与此同时，该 ETF 的卖空比例升至自 5 月以来的最高水平。 8.美国居民的流动性财富：据旧金山联储测算，疫情期间，美国高收入家庭的流动性财富（实际值）增长最为明显，主要在于现金和银行存款大量增加；2023 年开始，高收入家庭也加大了对货币市场基金的投资。近期家庭流动性财富的枯竭伴随着信用卡拖欠率的显著上升，尤其是中低收入家庭。收入分布底层 80%的家庭财务缓冲减少，信贷压力加大。 9.银行准备金充足性评估：纽约联储测算了银行准备金需求弹性曲线。斜率代表联邦基金利率对准备金供应冲击的弹性：当准备金增加总资产的 1%，联邦基金利率的变化幅度。斜率明显为负表示准备金稀缺，斜率接近零表明准备金充裕。 10.美国劳动力市场统计数据差异：非农数据的企业调查 CES 和家庭调查CPS 之间存在巨大差异，自 2021 年 11 月以来，CES 就业增加了 940 万，而同期 CPS 这一数字为 530 万。亚特兰大联储研究认为，企业 birth-death 模型只能部分解释这一差距，剩下的可能在于 CPS 低估了人口增长（及就业），或与最近的移民波动有关。调整后的 CPS 数据显示，从 2023 年初到 2024年 6 月，劳动力市场更加强劲，需求健康，劳动力供给快速增长。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:7 月 PPI 环比+0.1%，预期和前值+0.2%；核心环比+0%，预期+0.2%，前值+0.3%；PPI 同比+2.2%，预期+2.3%，前值+2.7%；核心同比+2.4%，预期+2.6%，前值 3.0%。能源的贡献自 2 月以来最高；本月贸易服务分项环比大跌，部分反映批发和零售利润率下降 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:7 月 NFIB 小企业调查乐观指数升至 93.7，预期 91.5，前值 91.5。预计经济状况将改善比例显著上升；对经济不确定性指数也显著反弹 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表3:高盛测算的全球地图意外指数(Global MAP Surprise Index)在近期再度转负，主要来自疲软的制造业、劳动力数据的负面影响 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:最新美国银行全球基金经理调查显示，美国经济衰退（从 7 月份的 18%上升至 39%）担忧大幅上升，已取代地缘政治冲突（25%)成为头号尾部风险 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:整体看，基金经理对硬着陆、软着陆预期上升，对不着陆预期减少 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:据 earnings call 统计数据，标普 500 公司对经济放缓的提及在 24Q2 边际增加；资本支出始终是讨论的重点，提及率持续超过 60%；消费和裁员的提及率较低 资料来源：JP Morgan，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:从 2023 年初至今，标普 500、STOXX 600、Topix 和 MSCI 新兴市场的收益情绪波动较大，但整体趋势显示2024 年收益预期有所改善，尤其是在近期出现明显回升 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:WisdomTree 的日元对冲 ETF 上周出现了逾 4 亿美元的流出，这是自 2018 年以来的最大流出。与此同时，该 ETF 的卖空比例升至自 5 月以来的最高水平 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:据旧金山联储测算，疫情期间，美国高收入家