工业富联(601138)2024半年报业绩点评：AI服务器收入高速增长，算力时代弄潮儿

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 工业富联（601138.SH）2024 半年报业绩点评 AI 服务器收入高速增长，算力时代弄潮儿 2024 年 08 月 14 日 ➢ 工业富联发布 2024 年半年度业绩。公司 1H24 实现收入 2261 亿元，同比增长 28.7%；归母净利润 87 亿元，同比增长 22.0%；扣非净利润 85 亿元，同比增长 13.2%。单季度看，2Q24 实现收入 1474 亿元，同比增长 46.1%，环比增长 24.2%；归母净利润 45.5 亿元，同比增长 12.9%，环比增长 8.8%。 ➢ 受益云基础设施需求增加，AI 服务器业务增长强劲。头部云服务商加码 AI相关投入，AI 服务器需求持续成长。公司提供完整解决方案，拥有全球多元产能布局，下游订单能见度高。1H24，云计算收入同比增长 60%，云服务商收入占比 47%，同比提升 5pct；服务器营收中 AI 服务器占比逐季提升至 43%，收入同比增长超 230%。 ➢ 得益 AI 需求提振，高速交换机快速增长。数据中心基础设施快速增长，推动交换机性能迭代需求。公司凭借智能制造、响应速度的优势，市场份额不断提升。通信及移动网络设备业务 Q2 同比增长高达 20%，AI 服务器相关的 400G、800G 高速交换机营收同比增长 70%。 ➢ 紧抓数字经济与 AI 发展机遇，积极投入技术研发。公司深入布局数字经济核心技术，在云、网、端、工业互联网核心业务上稳居全球领先。秉承“数据驱动，绿色发展”理念，携手全球顶尖客户，积极加大 AI 研发投入。1H24，公司研发投入达 48.76 亿元，研发技术人员超 3.5 万人。 ➢ 工业互联网加速赋能，“灯塔工厂”引领制造业转型。我国工业互联网进入全面推进的快速增长期。作为全球领先的工业互联网整体解决方案服务商，公司累计打造 9 座灯塔工厂，聚焦自动化、机器人化、数字化、智能化的“四化融合”。 ➢ “2+2”战略持续布局，打造工业 AI 领域新优势。公司积极通过策略投资并购上下游优质创新型企业，通过战略合作联合细分领域市场头部机构，推动 AI领域及核心产品发展创新，持续增强“智能制造+AI”双引擎驱动力。公司通过策略投资强化云计算，增加“大数据+机器人”的场景深度；通过 AI 服务器、半导体、机器人、新能源、医疗器械等领域的并购业务，拓展“大数据+机器人”的场景广度，在工业 AI 领域打造多场景、广应用的新竞争优势。 ➢ 投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计 24-26 年公司营业收入分别为 5586/6522/7361 亿元，归母净利润分别为 260/365/419 亿元；对应 2024 年 08 月 14 日收盘价，P/E 分别为16x/12x/10x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期，汇率波动风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 476,340 558,574 652,218 736,089 增长率（%） -6.9 17.3 16.8 12.9 归属母公司股东净利润（百万元） 21,040 26,021 36,482 41,855 增长率（%） 4.8 23.7 40.2 14.7 每股收益（元） 1.06 1.31 1.84 2.11 PE 20 16 12 10 PB 3.0 2.7 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 14 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 21.38 元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 谢致远 执业证书： S0100524060003 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.工业富联（601138.SH）2024 半年度业绩快报点评：AI 浪潮下，业绩稳增长-2024/08/05 2.工业富联 (601138.SH) 深度报告：AI 黄金年代当起步，硬件生产龙头再起航-2024/07/22 3.工业富联(601138.SH)2024年一季报点评：业绩稳健增长，看好 AI 刺激服务器需求放量-2024/04/30 4.工业富联(601138.SH)2023 年年报点评：AI 浪潮下，高质量发展搏出新动能-2024/03/14 5.工业富联（601138.SH）2023 年半年报点评：AI 服务器销量稳步增长，盈利水平持续提升-2023/08/09 工业富联(601138.SH)/通信、电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 476,340 558,574 652,218 736,089 成长能力（%） 营业成本 437,964 514,370 595,464 671,647 营业收入增长率 -6.94 17.26 16.76 12.86 营业税金及附加 381 447 522 589 EBIT 增长率 2.15 21.18 39.75 14.19 销售费用 1,024 1,117 1,174 1,251 净利润增长率 4.82 23.67 40.20 14.73 管理费用 4,226 4,469 5,087 5,594 盈利能力（%） 研发费用 10,811 11,171 11,740 13,250 毛利率 8.06 7.91 8.70 8.75 EBIT 23,840 28,890 40,372 46,101 净利润率 4.42 4.66 5.59 5.69 财务费用 -586 -184 -201 -432 总资产收益率 ROA 7.31 8.30 10.31 10.70 资产减值损失 -543 -836 -963 -1,082 净资产收益率 ROE 15.01 16.73 20.51 20.94 投资收益 -666 0 0 0 偿债能力 营业利润 23,067 28,238 39,611 45,452 流动比率 1.83 1.82 1.87 1.91 营业外收支 57 60 63 66 速动比率 1.26 1.26 1.29 1.32 利润总额 23,124 28,298 39,674 45,518 现金比率 0.60 0.54 0.53 0.53 所得税 2,106 2,264 3,1